[转债系列6]低价转债情况全景梳理(第五篇)

[转债系列2]低价转债情况全景梳理(第一篇)

[转债系列3]低价转债情况全景梳理(第二篇)

[转债系列4]虎年转债如何博下修-低价转债情况全景梳理(第三篇)

[转债系列5]低价转债情况全景梳理(第四篇)

这是低价转债深度分析系列第五篇,前四篇链接如上:

今天之前的AH股激情四射,刀子般下跌,我昨天又股债轮动了一笔,把转债卖了一些买入了162元中免,当时觉得恐怕还要跌一阵子,因此我还留了一些钱等茅台或者中免再跌。不跌就在转债里面放着。$华森转债(SZ128069)$ $永鼎转债(SH110058)$ $哈尔转债(SZ128073)$    今天涨的有点猝不及防,毕竟仓位还没到位,转债很多还没有切换成股票,股债轮动策略可能发挥不完全。

现在看转债这部分要进一步切换到低价且存在条款博弈价值,最好正股价格还在低点,这样的话能够大概率以最快速度达到130卖出,等我要用钱的时候正好一卖,这种极品真的挺难找的,大海捞针啊。

这段时间看了很多大v推的转债,之前这些转债价格都是高高在上的,结果现在已经跌到了120以下了,这些热门转债目前正是好机会,我们来看一下这些转债是不是有机会,继续大海捞针。因为之前的系列文章已经分析了19个转债了,这个是转债的第五篇,我们来分析哈尔、永鼎、三力和华森。其中华森我认识是值得持有的。

二十、哈尔转债(转债价格114元,溢价率26.35%)

余额:3亿元

进入转股期、进入赎回期、2022年8月22日进入回售期

到期日2024年8月22日

正股:哈尔斯,股价5.17,处于低位

下修:15/30,85%(未触发)

外部评级:AA-

增信措施:股权质押,以发行人实际控制人吕强的7000万股为本期债券提供质押担保。在质押存续期内,如在连续30交易日,质押股票市值低于本息120%,将追加担保物。但是股价已经下跌到过110%却没有追加,不知道为什么不按照协议执行。

募集资金用途:用于年产800万只SIGG高端杯生产线建设项目和偿还银行贷款。

股东:吕强,占比47.78%。

公司经营财务情况:

1、经营情况:国际不锈钢真空保温杯器皿市场竞争格局相对成熟,而中国仍然以代工为主,自主品牌效应较弱。受疫情冲击,2020年行业企业业绩承压。品牌主要集中在日本和美国,品牌主要由日本的膳魔师、虎牌和象印及美国的PMI、yeti collers等,国外品牌认可度高。铬镍系不锈钢成本占不锈钢真空保温杯成本比重高。国际冲突和双碳(铬镍为高碳消耗行业)对铬镍成本影响大。公司是制造不锈钢器皿的企业主要是OEM(代工)模式下以商超和电商为主的市场,代工占70%以上,也有自有品牌,产品销售以国际市场为主。产能利用率高。

2、财务方面:

公司总资产小幅波动,应收账款和存货占用较多营运资金。受到疫情影响,2020年公司营业收入下滑明显,当期存货及商誉减值规模较大导致全年亏损,期间费用高。但是由于公司整体现金流和经营活动获现能力强,整体财务风险不高。债务不多,以短期为主,短期借款4.5亿元,整体还可以。

个人理解:正股整体还可以,是一个小而美的公司,但是条款上面没什么便宜可以占的,而且镍价格上升对公司影响比较大,价格低的话,可以再观察着。

二十一、永鼎转债(111元,50.31%)

下修条款:15/30,85%,已经连续9天

余额:2.6亿元

进入转股期、进入赎回期、2023/4/16进入回售期、2025年4月16日到期

评级:由AA调减到AA-,评级展望稳定。

调整理由:公司光纤电缆产能释放不足,面临持续盈利压力,各版块利润空间承压,利润大幅亏损,债务规模增长较快,控股股东有公司股权质押比率高(67%)及对外担保规模大(10亿元,被担保人为大股东)。

公司经营财务状况:公司主要做光纤光缆,其为光通信的主要传输介质,与传统电通信相比,光通信具有传输频带宽、传输损耗低、中继距离长、绝缘、抗电磁干扰性能强、保密性强等优点。光纤光缆行业是现代通信领域重要的配套产业,作为全球发展最快的电信市场之一,我国拥有全球最大的固定及无线宽带网络。

2015年底以来,我国光铜须光预制棒和光纤存在缺口,2018年后开始产能过剩,且由于国内电信运营商出现较大提速降费及5G资本支出压力,集采价格越来越低,影响光纤整体行业的利润。整个行业集中度高,集中在长飞光纤亨通光电、富通集团等厂商。在价格持续下降的情况下,光纤预制棒由于整体利润高,成为企业争夺的焦点,没有这种生产能力的企业会慢慢出清。

公司主要做的是汽车线束,这个是汽车内部的基本载体。全球线束市场中日本矢崎、住友电器、德尔福和莱尼占据超过75%份额,国内前十占20%。国内大型汽车厂商都有自己的线束厂。外资和合资厂,对线束要求高,选择的主要是国际巨头在华的独资或者合资厂商。公司产能利用率不足,且光纤及光缆销售均价下降非常快,光纤从2018年的56元/芯公里下降到了2021年的22元,光缆从2018年116元下降到50元,竞争形势不容乐观。

公司2020年以前年度取得的部分车型订单已到销售周期的后期,受价格年降影响,该部分项目处于保本或者微亏状态,加上毛利率较高的新项目销售情况不及预期,公司利润空间承压。海外项目由于受到疫情影响,整体防疫成本高,造成利润下滑。

财务方面:主营业务空间承压,经营亏损大及计提资产减值损失多,公司利润总额2020年下滑,2021年有所上升,公司正在筹划定向增发事项,不超过总股本30%,总募集资金10亿元,增发成功将增加公司资本实力。

募集资金用途:公司两个项目年产600吨光纤预制棒项目和年产1000万芯公里光纤项目共计投资9.63亿元募集资金,其中只完成了300吨光纤预制棒项目,剩下项目由于整体行业利润水平太低,全部永久补充募集资金。

个人理解:可博下修条款,公司整体资质尚可,但价格略高。

二十二、三力转债(AA-)(价格113元,溢价率35%)

正股名称:三力士,股价处于历史低位,PB1.6倍

余额:2.02亿元

控股股东:控股股东吴培生总持股31.54%,股东累计质押其持有公司股份47.37%。

进入转股期、进入赎回期、2022-6-8进入回售期、到期日2024年6月8日

未触发下修(触发价格4.92元,15/30,85%)。

公司经营财务状况:该公司业务单一,收入及利润主要来自橡胶 V 带。受益于下游需求回暖及产品结构调整,公司橡胶 V 带销售收入有所上升。除主业外,近年来公司多元化发展方向包括无人潜水器、量子通信等,但均未取得实质性进展,战略规划与公司自身实力契合度低,未来公司将回归主业发展。公司股权交易较多,非经营损失对公司盈利产生不利影响。

三力士在橡胶V带市场地位稳固,持续处于领先地位,公司在规模、技术及品牌等方面有一定的优势。橡胶V带本身市场容量不大,需求增长较为有限;由于疫情及春节假期影响,2020年三力士产能利用率有所下降,但公司正在实施的年产5亿A米橡胶传动带智能化产业园建设项目将继续扩大公司橡胶V带的产能,项目面临一定的产能释放压力。

财务方面看公司整体表现尚可,信用风险不大。

个人理解:公司无条款博弈价值,只是看股价处于低位,正股是否具有一定弹性。不过产品总体不靠任何概念,不觉得有太大的投资价值。

二十三、华森转债(112元,52.4%)

余额:3亿元

2019/12/30进入转股期、2019/12/30进入赎回期、2023/6/24进入回售期

2025/6/24到期

回售触发价12.60元,30/30,70%

下修条款:触发,10/20,85%,15.31元,不得低于每股净资产

正股市净率:4.75倍

外部评级:AA-

公司实际控制人:游洪涛、游谊竹、王瑛,持股比例46.83%,较高的控制力。

公司经营情况:

主要做各种药物的生产,其中威地美、长松均于2020年第二批全国药品集中采购中标,公司还有中药及一些仿制药物。感觉是一个名不见经传的医药工业企业。

财务情况:

2020年公司医药工业收入小幅下上升,但是由于折旧费用增加、毛利率较低品种销售占比增加等令营业毛利率和盈利有所下滑。2020年随着在建工程的转固以及获现能力的增强。公司总资产进一步增长,利润积累令所有者权益不断增加;总债务主要为可转债,公司保持了较低的杠杆比率。2020年经营获现能力持续提升,部分偿债指标虽有弱化,但仍然处于较好水平。

担保方式:采用股权质押的担保方式,质押股数为4287万股,股权质押全部用于为公司公开发行可转债提供担保。

个人理解:有一定下修空间,且离着回售日不远,建议可以持有,且该转债有担保,信用风险小。

低价转债已经研究了23个转债,低价转债其实还有很多,而且现在这个市场情况转债价格低的更多了。市场不管如何动荡仍然无法阻止我研究的热情,熊市是价值投资的春天,相信最终坚守住的人最终能够获得胜利。

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