[转债系列4]虎年转债如何博下修-低价转债情况全景梳理(第三篇)

这是一个低价转债全景梳理,第三篇我打算介绍几个下修博弈策略的好苗子,海大的《攻守》看了N遍,我认为下修博弈是今年应该重视的策略,符合标准的转债要求如下:

1、上市交易满四年(因为满四年一般会进入回售期,这样公司为了避免回售就会愿意下修)

2、转股价值低于70元(一般转债回售条款都是正股下跌到转股价70%-85%就回售,企业不想还钱就下修)

3、正股PB1.3倍以上(因为很多转债存在下修不得低于每股净资产要求,因此设置PB1.3倍以上,给下修留足空间)

看今年开局这个情况,我很担心高价转债会跟着正股跌的屎尿不剩,而且我本身是正股仓位占多数,正股只有三个大仓位中国中免贵州茅台腾讯控股,本身转债就是一个压仓石角色,必须要那些跌不动的,而且通过下修还能偷个鸡的,所以,我自己加上了一个自己的条件,转债价格不高于120元,并略放宽了回售日期的限制到2023年底,这样我不会等非常久。

以上就是适合我的选债标准,因为我的标准是少跌,安全,因此你不必看我的,因为我已经做好了赚钱赚的很少的准备,因为转债的钱最终是要在我的三大股票中某一个达到目标买入价时候换仓买入的,转债整体属于入市资金的现金替代,大家诉求是不同的。符合以上四个标准的转债如下:

长久转债翔鹭转债德尔转债久其转债永东转债开润转债,我现在进行逐一说明。$长久转债(SH113519)$     $德尔转债(SZ123011)$     $久其转债(SZ128015)$    

下面转债的编号是继续上一篇分析的编号来得,之前分析了八个转债,因此编号从9开始:

九、长久转债(价格114,溢价率83.61%,YTM0.02%)

评级:AA

到期日:2024年11月7日

剩余规模:6.97亿元

还款意愿:无法预料,可能是想还钱的,因为基本面还是可以的,也可以还钱也可以促转股。

进入转股期、进入赎回期,未进入回售期(回售起始日2022-11-07)

触发下修:有不低于每股净资产的要求,PB=1.92,有一定下修的空间

控股股东:控股股东是薄世久和李桂屏夫妇,两个人通过长久集团控制比例达到76.65%,其中质押比例为45.80%

主要业务情况:公司的主要业务就是整车的运输解决方案,我的理解就是那些街上拖着4S店漫天飞的卡车,基本上都是这种公司的。

财务情况:资产质量整体较好,现金流质量不错,虽然2020年受疫情影响到了整体利润水平,但是总体来看公司的利润水平上升了。

主要问题:1、公司国际货代业务持续亏损,利润总额对非经营性损益依赖程度高。2、长久转债在2021年3月的时候曾经因为募集资金用途的变更要进行回售,那个时候是99元,之后又不回售了,很多人割肉离场,公司出尔反尔,可能也是不想马上还钱的意思吧。具体长久转债未来会不会还钱谁也说不好,但是企业本身信用方面问题不大,可以关注。

个人建议:建议博下修,不过要看你的目标收益率是多少了,不过公司看起来并不是如狼似虎的想转股的样子,不知道他们想不想还钱。

十、久其转债(价格112元,溢价率61.62%,YTM-3.08%)

剩余期限:1.64年
2023年6月8日

评级:A+

发行额度:7.8亿元

进入转股期、进入回售期、进入赎回期

向下修正条款:触发,PB=4.06,有下修空间,离转债到期剩余时间不多了。

控股股东:董泰湘和赵福君合计持有30%股权,为实际控制人。

其中一个股东,赵福军股票中的57%被质押了,可能存在平仓风险。

重大关注事项:

公司有一个子公司上海移通网络存在经济诈骗事件,公司确认营业外收入2亿元,反正可能以后还要继续的进行股权转让,说明公司财务很混乱。

经营和财务情况:公司主要做软件和网络营销领域的业务,软件主要还是政府部门的客户为主,软件服务的客户是比较分散的,主要是集团管控板块和电子政务板块两个方面。

公司资产里面是以货币现金和应收账款为主的,非流动资产里面商誉比较多。公司债务不多,2020年还偿还了部分债务,2020年受疫情的影响,公司的盈利能力受到很大的影响,2021年持续受到较大影响,如果疫情不过去,感觉像这样的企业很多就不存在了。

业绩预告:亏损12,808万元–15,308万元,公司为进一步加强防范应收账款风险,控制了数字传播业务规模,从而导致公司整体营业收入略有下降。

此外,公司预计2021年归属于上市公司股东的净利润产生一定亏损,主要由于公司预计发生商誉减值1.36亿元-1.66亿元。其中公司控股子公司北京华夏电通科技股份有限公司智慧类新业务市场拓展持续不及预期,据公司初步测算,预计发生商誉减值1.00亿元-1.30亿元;公司全资子公司北京瑞意恒动科技有限公司核心人员流失严重,近几年经营情况持续恶化,预计发生商誉减值0.36亿元。

重点关注事项:

1、互联网广告行业进入下行区间,整体行业承压。

2、非经常性损益对公司利润总额影响明显。扣非后公司净利润为负数。

3、公司商誉规模大,存在减值风险。商誉占了总资产18%,有减值风险。

个人理解:由于公司目前属于不下修就要偿还的阶段,但是这公司肯定不想还钱,也还不了钱,基本面太差,而且也到了回售期了,因此,下修可能性大,存在下修预期,不过正股是真的烂,也只能是博个下修而已,而且还要抗住信用风险,感觉不是我的菜,少买一点,不敢重仓。

十一、翔鹭转债(价格117,溢价率89%,YTM-0.03%)

评级:AA-

剩余额度:3亿元

PB=2.53

担保情况:实际控制人担保,股票质押

还钱意愿:强烈,公司盈利能力持续下滑,短期偿债压力大。且前五大客户变动大,客户稳定性差。

控股股东:陈启丰,其与一致行动人持股53.47%

重大事件:公司出现了实际控制人非经营性占用公司资金的情况,并且据此进行了会计差错更正,占用资金2亿元,事不大。

公司经营财务状况:

业务范围涵盖钨精矿采选、仲钨酸铵冶炼、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、硬质合金及整体钨质合金刀具等全系列钨产品的生产,产业链上下游环节的协同发展有助于增强公司风险抵御能力。但是连年业绩下滑,需求不足,公司整体基本面较差,主要还是疫情影响钨产品价格。而且原材料的价格波动太大了,影响了整体盈利能力。

个人认为:公司整体的来看,转股意愿强烈,应该会努力促转股,下修博弈策略成立。

无2021年年度业绩预告。

十二、德尔转债(价格118,溢价率75%,YTM-2.03%)

剩余规模:2.50亿元。

评级:AA-

PB=1.32,无下修净资产限制

还款意愿:公司短期债务负担重,转股意愿强烈。

控股股东:李毅持股33.99%,公司在准备定增。

经营财务情况:阜新德尔汽车零部件主要做汽车零部件,以降噪隔热及轻量化类产品,电泵、电机及机械泵类产品,电控、汽车电子类产品为主导产品的产业格局。公司有精密加工、机械液压、机电一体化、电子电控、新材料应用等综合技术能力。海外子公司CCI提供创新性产品解决方案、降噪隔热材料开放能力。新能源方面,CCI向客户可以提供各种产品的解决方案,产品主要供应宝马、奔驰、奥迪等。

风险:

1、公司重要子公司CCI生产和销售主要集中欧洲和美国,贸易摩擦对公司影响大。

2、计提大额商誉导致业绩亏损:收购CCI致使2020年计提减值3.33亿元,造成利润总额-3.82亿元。

3、股东股权质押比例高且债务负担重,以短期债务为主。

4、疫情影响,业绩下滑。

5、存货应收账款多,但短期债务多,净营运资金不足。

2021年报业绩预告:

个人认为:从财务表现上看,公司还款意愿强烈,虽然定增但是还是不够的,暂时没有违约风险,可以博下修。

十三、永东转债(115.8元,溢价率66.65%)

外部评级:AA-

剩余规模:3.3亿元

PB=1.56,有不低于每股净资产要求,可能存在下修不到位问题

增信措施:刘东良、靳彩虹夫妇为本次债券提供连带责任保证担保,将其拥有的公司股票作为质押资产进行质押担保,初始质押比例不低于200%。

控股股东及实际控制人:刘东良、靳彩虹夫妇为一致行动人,合计持有53.94%的股份。

公司经营财务状况:山西永东化工股份为国内领先的炭黑生产企业,且在煤焦油深加工领域有产业链延伸。公司炭黑产能利用率和产销率均保持很高水平,盈利能力为同行业较高水平。债务水平轻。但是对上游议价能力弱,焦炉煤气供应不足以满足公司采购需求。公司的产品主要是销往轮胎厂商,我觉得在博下修概念的同时,这个债可能还可以蹭一个新能源汽车概念。

个人理解:该债券有股权质押担保,而且本身质量优良,信用风险不大,也符合博下修概念,是一个虎年博下修的好标。

2021年报业绩预告:

十四、开润转债(115元,溢价率84.69%)

外部评级:A+(稳定)

重大事项:获得了交易所关注函,主要是股权激励回购价格区间为18.93元/股-26.50元/股,公司拟以零对价通过非交易过户的形式进行转让,交易所认为这样对股东不友好,存在向特定对象进行利益输送的情形。

2021年度业绩预告:扣非净利润0.95-1.23亿元,同比上升了68.44%-118.09%。

公司经营财务状况:

公司主要从事旅行箱、商务包袋、休闲包袋、功能性鞋服及相关配件等出行产品的研发、设计、生产和销售。公司全资子公司滁州米润收购了优衣库针织服装核心供应商上海嘉乐 28.70%股权,此次交易推进公司代工制造业务的产 品品类从箱包领域延伸至纺织服装及面料生产制 造领域。

公司业务又具体划分为代工制造业务和品牌经营业务,代工制造业务主要为品牌商提供包袋ODM和OEM贴牌服务,主要采用自主生产模式; 品牌经营业务主要是小米、大嘴猴的箱包产品,和自有品牌“90分”产品的研发、设计、生产与销售, 主要采用OEM外协加工模式。经过多年发展,公司与安徽、浙江、广东等地的诸多箱包生产企业建立了稳定的合作关系,能够较好地支撑公司自主品牌业务快速发展的生产需求。尽管公司采用了在合作期间持续对外协厂商执行和质量情况进行检测的措施,但仍存在外协订单不符合公司质量要求的风险。

公司规划在建产能较多, 但目前投资进展受疫情影响较为缓慢。公司在建项目主要包括出行产业园项目、印尼产业园项目及信
息化建设项目。其中出行产业园项目包括滁州米润 科技有限公司时尚女包工厂项目和滁州米润科技有限公司优质出行软包制造项目,计划总投资额约 4 亿元;印尼产业园项目主要是投资建设箱包生产 基地,计划总投资额 3.08 亿元,上述项目的投资资金主要来自发行可转换债券和非公开发行股票募集资金。

受疫情冲击,公司产销量下降,但随国内疫情得到有效控制和旅游市场回暖,2021 年公司业 绩情况有望得到一定恢复。

公司2020年定增了6.74亿元,整体资本实力提升,公司整体2020年业绩下滑了,但是2021年已经恢复了,整体信用风险不大。

公司风险:

1、 疫情影响整体行业

2、 客户集中度高:前五大占了60%。

整体实质上的风险并不大。

2021年年报业绩预告:

以上就是我从我结合海大V的教材和个人的风险偏好选中的下修策略标的转债,不足之处请多多指教。由于久其转债包含较大信用风险,我将放弃久其转债,其他转债择机。

不过如果埋伏进去之后下修实现了,我要跑吗?这个我还没想好,大家有什么建议吗?

风险提示:本文仅用于交流学习之用,不是投资建议,投资有风险,入市须谨慎。

@饕餮海     @今日话题    

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全部评论

旅行的蜗牛A2022-02-11 13:45

多谢

王淑芬儿公主殿下2022-02-11 13:44

确实都是笔误,是不想还钱的意愿强烈

旅行的蜗牛A2022-02-11 11:43

1、PE=1.29,应该是PB;
2、公司短期债务负担重,还款意愿强烈。(欠钱多,会不会不想还钱啊)
3、公司整体的来看,还款意愿强烈,应该会努力促转股,下修博弈策略成立。(想还钱,是不是就不会努力转股了)
有时间麻烦指点一下

王淑芬儿公主殿下2022-02-11 11:36

哪里看不明白

旅行的蜗牛A2022-02-11 11:06

有很多是不是写错了,没看明白