口风变了

中免的利润是测不准的

我个人是这么看的哈，假设免税、有税+线上毛利率和Q3大致相同，不考虑折扣的可能减少。

三季度离岛免税87.4亿，线上+有税27亿，一共114.4亿；四季度离岛免税149.9亿，线上+有税34.8亿，一共184.7亿。因此，四季度免税和有税+线上环比Q3分别多了62.5亿和7.8亿。

假设线上增量都是兔子的，线下增量85%是兔子的，62.5*85%=53亿。也就是说，兔子有税+线上环比增加7.8亿。

假设免税毛利率大概35%，有税+线上25%，这样Q3加权结果和报表比较接近。那这部分新增营收对应新增归母毛利53*35%+7.8*25%=20.5亿，考虑海免少数股东权益，可以把前面那个数再打85折，大约17.8亿。这部分没有固定成本，再打85折把所得税去掉就是净利润了，那就是15.1亿。

假设其他业务和三季度差不多，直接在三季度扣除一次性调整的12.5亿利润基础上，加上15.1亿，大概27.6亿吧。我感觉这个数大概可以作为其他扣减项的调整基础，当然如果折扣相对三季度有缩窄，那可以再乐观点，但个人委实不敢……

除了按四季度惯例要计提的年终奖，以及存货减值损失，今年四季度还开了两个新店：美兰机场店大扩容和澳门市内店新开（7500平米），可能会增加一些初期费用。这三部分其实没法儿估计

Anyway，我个人倾向于接受20-25这个区间，希望能不比20少吧，但谁知道呢……

纯粹毛估估哈，权且供参考吧
$中国中免(SH601888)$

业绩预告打脸!

业绩不及预期，周一计提大面吧

“女人爱占便宜和爱美，以及男人好面子想让亲戚朋友同事看得起是10年也不会变的事。”———总结的真好。

随着RECP协议的生效，90%货物0关税，对中免影响公主怎么看？

不是 你全看完她的分析。再出来这么评价别人。

看了您去年5月评论的中免观点确实研究的比较深，厉害

就是一个托，还装模作样，笑死人了

300的本已经躺平了

短期来看疫情的持续让中免业绩承压，但从长期的角度看疫情的不确定也给了中免很大的安全边际，疫情好转中免受压抑的业绩也能够持续超额增长。市场表现和业绩大多不是同步发生，既然无法预测，免税又是具有长逻辑的确定性持续需求，为何不多点耐心呢

又看了一下过去的利润表，四季度管理费用大概率相对三季度要多提5亿，存货减值可能也有5亿之多，开办费再来1亿，毛利增加就只有7亿了，折合税后6亿不到，加上3季度的12.5，真有可能20亿不到的……除非折扣和促销费用那边有好消息……$中国中免(SH601888)$