一、行业表现
自从2015年以来，以食品饮料和家用电器为代表的消费类超额收益显著，其中，食品饮料板块涨幅达 69%，排在第一；另一方面，传媒以 69%的跌幅，排在倒数第一。
二、转型带来的估值溢价
其一，股价表现取决于估值和盈利，单纯从盈利看难以解释食品饮料如此高的超额收益。
其二，就估值提升的原因，投资者会自然想到北上资金，但并非简单如此。
原因在于，陆股通开通以来，有些行业同样获得北上资金的大幅流入，但并没有超额收益，如电子。
其三，食品饮料为代表的消费板块，其估值推升的驱动力中，经济转型是关键因素。
2015 年我国人均 GDP 正式突破 8000 美元，消费升级迎来质变性拐点。
人均 GDP 突破某一平台，意味着，劳动报酬占比上升，对应的背景是刘易斯拐点出现，即劳动力从过剩到短缺；
劳动报酬占比上升将改善中低收入群体的收入水平，结合凯恩斯消费收入函数，低收入人群有更高的消费倾向。
所以中低收入阶层的收入改善将带动总消费率提升，消费率上升使得储蓄率下降，由于储蓄等于投资，储蓄率下降进一步约束投资增速，最终经济增长的动力从投资逐步过渡到消费。
三、美国经验：80 年代消费兴起
80 年代初美国已经进入后工业化时代，1976年开始美国人均 GDP 突破 8000 美元。
相应的，1980 年前后美国经济结构迎来拐点，私人投资从过去二十年的持续上升转为 80 年以后的震荡下行，而私人消费异军突起。
这也是 80 年代美国消费类企业大兴的时代背景。1980 年代消费股在标普 500 排名前 50 的个股中占到 40%。
在 1980-1984 年，共有 18 只消费股问鼎标普 500 排名前 50，这其中包括 8 只核心消费品股票和 10 只非核心消费品股票。
1985-1989 年，消费股继续保持强劲态势，22只消费股排名标普 500 前 50，这其中包括 10 只核心消费品股票和 12 只非核心消费品股票。
总体来看，1980年代消费股在标普500排名前50的个股中占到 40%。
（四）消费升级和对产业升级
对 A 股行业的表现，消费升级对应的多是传统行业，白酒和白电等代表性行业处在成熟期。
而产业升级对应的 To B 端信息技术板块，如云计算、半导体、5G 等，大部分处在成长阶段。
站在当前，我们建议积极关注产业升级对应的投资机会，以1-2年的时间周期看，成长阶段的行业后续盈利释放或更具有爆发性。
关于后续行业配置，其一，科技股将是贯穿始终的主线，关注 5G 、软件、半导体等；
其二，传统行业中，积极关注汽车。
汽车逻辑在于：
其一，汽车作为可选消费，属于经济早周期品种，政策刺激之下，2019 年有望迎来销量止跌回升；
其二，借助历史复盘，随着汽车销量止跌回暖步入新一轮周期，汽车行业往往实现正收益，也即汽车行业指数与汽车销量正相关；
其三，从催化剂角度，近期汽车促消费政策利好不断。
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