事件:3月24日，大丰实业（603081.SH）发布公告，将发行6.3亿元可转债。其中，网下机构投资者申购时间为3月26日；网上申购时间为3月27日，申购代码为754081；持有亨通光电的老股东可参与配售，配售代码为753081.
结论；纯债价值89.97元，较高水平；当前转换水平价为97.69元 ，水平适中。预期上市首日价格106,112元，中枢109元。当正股价跌破15元时，对应10%左右的下跌幅度，可能存在破发的风险。抢权配售性价比一般，可以适当关注申购机会。
操作方法：
1、 新股东申购：手机app-交易-新债申购
2、 老股东配售：手机app-交易-卖出-输入配售代码“753081”
转债分析;
纯债价格89.97元，YTM(到期收益率）3,43%。大丰实业的债项评级AA，可转债期限6年，票面利率为0,4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.5%、3.0%，最后一年到期按116%赎回，参考公告日3月24日中债企业债到期收益率为5,31%估算，纯债价格89,97元，属于较高水平，面值对应的持有到期收益为3,43%，具备一定的债底保护。
以公告日3月24日收盘价16,49元计算，初始转股价为16,88元，当前平价97,69元，水平适中。大丰转债的下修条款为;15/30,85%，有条件赎回条款为;15/30,70%,中规中矩。
从可比公司角度，预期上市首日价格在106-112元。以公告日为基准，参考通规模（6.3亿元左右）的兄弟转债和长城转债的转股溢价率在7-8%；同评级AA，平价在97-98元之间的存量转债的转股溢价率在15-16%，因此我们预计大丰转债上市首日的转股溢价率在8-15%，对应的价格在16-112元。
从波动率的角度来看，正股过去1年的历史波动率在59%，上市（2017年4月20日）至今的30天历史波动率最低为27%，最高101%；市场上可比AA、规模相近的存量转债对应的隐含波动率在18-19%的水平，因此我们对大丰转债给予18-22%的隐含波动率估算期权价值，对应的转债价格在113-117元。
对于想要参与抢权配置的投资者来说，在3月26日股权登记日，选择买入正股大丰实业参与抢权配售，则可以接受正股最大1,44%的跌幅，抢权配售的性价比较低。
最后，基于我们的定价模型，预期上市首日价格在106-112元，中枢价格109元；当正股股价跌破15元时，可能存在破发的风险；不必参与抢权配售，可以适当关注申购机会。（投资建议仅供参考）
股市有风险，投资需谨慎。
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