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商贸零售·一般零售·百货
2024.6.22日
百货行业，22家公司。PE-TTM-71.24 PB 1.07 PS-TTM 1.73 股息率 0.99%。当前全行业，pb极低位，pe极高位。可见总体盈利大幅下滑。
2020-2023的疫情，导致多数百货行业公司，利润腰斩有余。2024年初疫情结束，现在来看，多数公司并未见到利润恢复。但是高端商场，好像受影响小，中低端影响大。
近些年，各地商场增加很快，恒隆，SKP，万象城，龙湖天街，吾悦广场等，持续扩充店面。各地的龙头百货公司，都面临着外来公司的入侵，商业竞争愈发激烈。看这些商场扩店情形，好像对商业地产的前途很乐观。
$大东方(SH600327)$ 【百货】无锡商业头部，私企，大股东40%+，社保入局。ROE疫情前7%左右，之后下滑至5%左右，总体稳定。当前pb0=0.92，勉强撑得起。大致撇了一眼2020年年报问询函，公司要转型医疗，旗下还有地产业务。账务报表里长期股权投资等占比很高，流动比速冻比不好。医疗收入也很高，看毛利好像不赚钱。一切都预示着，它不简单，本人选择退避三舍。~~~不考虑，第6只股票。
$宁波中百(SH600857)$ 【百货】1992年上市，浙江宁波，有座中百大厦。10年来，主营业务稳定，好像是黄金销售的头牌，无扩张意图。赚点钱，就做做投资理财。早年1.7亿，持股西安银行2.5%，计入其他权益工具。2019年，西安银行上市，持有的股权增值4个多亿。随后几年股价下跌，并出售了部分，总体还是赚的。目前2亿左右。2017年开始，贷款担保，导致计提近5亿，官司一直打到2022年才结束。转回了3个多亿，赔了不到2亿。2023年，好像有个派能科技（科技储能第一股）的交易性金融资产亏了1亿。差不多这些年就这几件大事。折腾来折腾去，主业没啥问题，利润一直0.3亿左右，投资理财，总体看也没赚到啥钱。
几乎无负债，固定资产很少。8.5亿净资产，现金4.5亿，其他权益工具2亿多。报表很干净。
看到这里，本来就准备停了。但是这个公司2014年有一次大的股东变动，于是继续研究下。2014年以前雅戈尔和哈尔滨工业大学八达集团各占15%。哈工大八大集团，其中哈尔滨工业大学占股30%。然后这个哈工大八大股权被冻结，投资不过山海关，看来也不是胡说的。随后，股权卖给了泽添投资。雅戈尔股权转给了竺仁宝。应该都是一伙的。泽添投资，听起来无名之辈，到此本来也就结束了。可惜，发现在2015年，这伙人的股权又被冻结了，一直到现在都未解冻。想着看看为啥呢，结果无意间读到一个公告，公司表明与徐翔没关系。徐翔，当年的私募第一人是也。这个名字一下子引起了我的兴趣。在我国，既然公司辟谣了，那就一定是真的。于是继续查，哦，原来泽添的大股东是徐柏良，当年有名的牛散，也是个满怀故事的男人。而徐翔，正是其子，果然虎父无犬子。自此，宁波中百的股东情况清晰。
这伙人未减持公司股票，可能跟被冻结了近10年有关，没机会减持。他们当时的买入价，这么多年，如果不高抛，基本不赚钱。如果以现在大跌后的不足6元算，亏损40%左右。
公司ROE一直在7%左右波动，就算经历过2017年的计提，西安银行的下跌，股价和估值也比现在高。而估值明显撑不起，那么很可能当年一直有护盘行动。当然，现在股价如此低，最主要还是由于2024年2月初，那一拨大幅下跌，几乎所有小盘股都破了数年来的低位，并继续下挫30%，一举消灭了很多量化投资。当前pb=1.5，从生意来看，显然不值。再考虑到这个公司的大股东，威名赫赫，望而生畏。虽或有交易价值，亦未敢轻易涉险。
~~~不考虑，第17只股票。
$中兴商业(SZ000715)$ 【百货】沈阳市，有座商场，深耕30年。2019年4月，辽宁方大集团收购原国资控股股东沈阳中兴商业集团持有的中兴商业20%股权。6月，方大集团要约收购股东的10%股权。至此，持股38%，沈阳中兴集团持股降至4.8%。第一笔收购6.5元，前复权3.2元。第二笔要约，股价10元+，前复权6.8左右。如今股价5元。期间股价波动剧烈。
方大集团涉及的企业很多，实控人方威，名气不小。2022年，其将所持中兴商业股权的23%分别转给两位方姓青年。方大集团持股将为15%。但都是一致行动人，总持股不变。方大集团未见减持，其他股东违规减持一次，收到监管函。中兴商业未见融资。
近10年，ROE最低5%，最高10%，平均7%。利润有波动，总体稳定，疫情对其影响较小。负债率20%+，几乎无有息负债。非流动资产占比不足40%，主要是固定资产。流动资产以现今居多。资产负债表非常稳健。对比下前面写的百大集团和东百集团，方老板还是稳健点，没折腾这家公司。从同行对比来看，中兴商业也算靠谱的。
pe常年在20左右，当前业绩算最好的时候，pe 16+。pb 1.1。从生意角度来看，估值勉强可以。只是未来没有什么空间。竞争方面来说，记得沈阳有2个恒隆，好像也没压制住中兴。但是会否每况愈下，难以尽知。所谓投资不过山海关，也是需要考量的。~~~备查，第15只股票。
$天虹股份(SZ002419)$ 【百货】央企，是深圳和广东地区销售额最高、商场数量最多的连锁百货企业之一。2020年以前，日子还是过的可以的。2019年的年报，还是欣欣向荣，扣非7亿。可惜，人算不如天算，谁知道会有2020年的疫情呢？这种百年难遇的事情，发生了。2020年开始，利润不足1亿，并间或亏损。本以为疫情放开会恢复，目前来看，相去甚远。疫情真有这么大的影响吗？各家百货公司这几年多数都有这种利润断崖的现象。三年疫情改变了大家的习惯吗？利润还有恢复的一天吗？我不知道，可惜不能穿越去未来，只能等等看。现今股价大约已到8年新低，有交易价值，但未来不清晰。
~~~不考虑，第1只股票。
$东百集团(SH600693)$ 【百货】福建省最大的商业龙头企业之一，近10年，ROE在1%在12%左右波动。这几年近1%。公司“商业零售+仓储物流”双轮驱动，商业零售在福州地区百货行业市场份额占比最高，主力门店均为公司自持物业，主要是福州中心和兰州中心两个商场，分别在福州和甘肃为第一。
公司仓储物流业务形成以“管理”为核心的“投-建-招-退-管”全链条 闭环运作模式，以解决长期持有物业产生的资金沉淀问题，实现高周转、高回报和收益持续稳定的轻资产模式，为持续获取物流项目奠定基础。部分自持，部分代管。
还有部分商业地产销售。
公司业务较复杂，利润也是波动较大，2019年达高峰，之后下跌几年。利润具体分配，年报描述不太清楚。总体利润受到投资性房地产公允价值变动影响很大，账面80个亿，总资产144亿，负债100亿，70%负债率。存货26个亿，都是些开发成本之类的。怎么看着像是个地产公司呢？商业地产销售对其利润影响也不小。总体财报说的算清楚，但还是感觉模模糊糊，对其业务板块难以把握。这种做法，让我想起了美凯龙，生生把一个家居零售第一，给作死了。
私企，大股东质押比例70%。
pb=0.71，看起来便宜，但是业务复杂，难以把握，ROE很低，负债率很高。~~~不考虑，第13只股票。
$华联股份(SZ000882)$ 【百货】海南国资旗下，ROE常年0.5%左右，动辄亏损。pb=0.4。这种企业，留着做什么呢？清盘了，才是对资本最好的利用。~~~不考虑，第9只股票。
$徐家汇(SZ002561)$ 【百货】上海百货行业有一定地位，徐汇区国资委旗下。疫情前，2亿左右利润，稳定，十年几乎无变化。2020年起至今，每年利润大概0.6亿，只有以前的3成。ROE疫情前下滑，接近10%。疫情后只有3%多点。财务报表干净，负债率低于20%，自有物业很多。股价7元，pb=1.29，看roe，就算最好的时候，也不值这个价。能否恢复到疫情前，不详。有交易价值。~~~不考虑，第8只股票。
不考虑一下百联股份吗？
$大连友谊(SZ000679)$ 【百货】ROE动辄来个-40%，看不了一眼。~~~不考虑，第18只股票。
$南宁百货(SH600712)$ 【百货】南宁市国资委旗下，60年老字号，ROE最好2%，动则亏损，亏损额不小。这样的老字号，早点想办法吧，浪费社会资源。~~~不考虑，第16只股票。