长城基金:谭小兵——全市场鲜有的“医药+”基金经理

写在前面

谭小兵是正念最早就关注到的基金经理之一,第一次出现,是2020年1月写的《2017-2019,最强基金经理》(第一期正念榜单),结果如下:

2017-2019最强基金经理

数据来源:wind,数据截至2021年1月16日

紧接着,2020年2月,疫情突发之际,我们又写了《医药贴》,这篇医药贴让正念和许多读者在2020年都赚到了钱,当时正念买入的就是谭小兵管理的长城医疗保健,展示一下这只基金2020年上半年的业绩:

所以,谭小兵之于正念,不同于其他基金经理,而像一位相识许久的老友,今天,终于有机会静下心来,仔细看看,这两年发生的事情,看看这位医药达人如何面对市场中的起起伏伏。

行业阿尔法

大家都知道,自2020年疫情爆发以来,医药基金是市场中的一大热点,绝大部分医药基金都取得了相当不错的收益。于此同时,市场中也有另外一种声音:“这是属于贝塔的收益,很多基金经理其实是跑不过行业指数的!”

今天,正念首先就向大家展示一下谭小兵的阿尔法。我们用谭小兵管理时间最长的长城医疗保健PK一下多只医药行业指数,看看我们的小兵童鞋到底有没有阿尔法收益!


大家可以看到,从2016年2月3日谭小兵接手长城医疗保健基金以来,截至2021年11月19日,长城医疗保健取得了252.10%的投资收益,同期申万生物医药指数(801150.SI)上涨62.52%,中证医疗指数(399989.SZ)上涨85.84%,国证生物医药指数(399441.SZ)上涨117.27%。毫无悬念,摩擦各种医药行业指数!


基金经理介绍:谭小兵

谭小兵

1年医药实业经历,8年医药行业研究经验和逾5年公募基金管理经验。

曾就职于联邦制药(成都)有限公司、东莞证券有限责任公司、信达澳银基金管理有限公司。2014年进入长城基金管理有限公司,2016年2月开始担任长城医疗保健基金的基金经理,截至目前,5.8年投资经理经验,管理5只基金,总管理规模37.10亿元。

代表作——长城医疗保健行业

1、业绩及排名

长城医疗保健是谭小兵管理的第一只基金,自2016年2月3日接手以来,截至2021年11月19日,任职期间实现了252.10%的投资收益,在409只同类产品里排名39(前10%)。


(数据来源:Wind,截至2021年11月19日)


来看一看单年度业绩:


(数据来源:Wind,截至2021年11月19日)

主题基金,行业排名的可参考性要弱一点,因为基金合同限制了基金经理的行业选择,正念觉得,更重要的是赚钱效应和行业阿尔法。行业阿尔法之前已经展示,那么赚钱效应是我们更加关注的内容。

2016-2021(截至11月19日),只有2016年和2018年取得了-3.09%和-14.65%的收益,其他年份收益均为正,其中2019和2020年分别取得了71.15%和73.98%的投资收益,这是两个大年,今年以来,医药生物(申万一级行业)下跌7.95%的前提下,长城医药行业取得了6.46%的正收益,确实难能可贵。

所以,从业绩的角度,如果大家看好医药生物、医疗服务这个投资方向,想要在其中选择一位医药基金经理为大家挑选优质的投资标的,希望投资收益超越行业平均水平。那么2016年至今,谭小兵已经做到了。

2、行业配置

我们有一点意外,谭小兵除了大部分仓位配置医药,还有一些电子、电气设备、化工、机械设备的配置,而且,从结果看,这几个行业今年的表现都不错。所以,这里似乎把谭小兵和其他医药基金经理进行了一个区分——谭小兵会有20%左右的仓位投资于非医药行业。如果您喜欢 “医药+” 这个概念,我想,谭小兵是正念知道的唯一一种这样的风格。


而“医药+”这一特色,在谭小兵管理的其它基金中也表现得同样明显。


3、重仓持股

 (1)重仓持股中出现多只医药行业的热门股票,包括药明康德片仔癀恒瑞医药等,和近年来的医药行业契合度较高。

(2)更倾向于大市值的股票,千亿以上市值的股票不少,百亿以下的基本没有,风格比较稳健。

(3)个股持仓适中,占比在3%-6%的区间,前十大重仓持股集中度不高,近2年维持在40%-50%之间。

(4)提前布局CXO(医疗研发外包)。早在2020年Q1,长城医疗保健的重仓股中就出现了4只CXO个股。到2021年Q3,前十大重仓持股中有8只是CXO,这也是今年医药板块最赚钱的行业。

简单科普一下CXO:

CXO(Contract X Organization,研发、生产销售合同组织)。简单说,CXO就是个接外包的,跟芯片行业的台积电、软件外包产业的印度三哥没啥两样。但相比芯片代工、软件开发外包,CXO又有其独特性。

医药外包行业主要分三个环节。CRO、CMO/CDMO、CSO 分别服务于医药行业的研发、生产、销售三大环节,可简单理解为研发外包、生产外包、销售外包。主要的市场都集中在研发和生产外包上。

总而言之,您只需要记住CXO企业是中国医药行业最赚钱的企业就行。所以,如果您认同医药外包企业(CXO)的发展,那么谭小兵是一个不错的选择。




(5)除此之外,谭小兵过往在化学制剂、疫苗、中药、线下药店和医院等方向也都有布局。


4、最大回撤

相对于市场,长城医疗保健的回撤如何,我们通过下图来分析:

我们可以看到,从2016年2月3日至2021年11月19日,大部分的时间,长城医疗保健的最大回撤是小于沪深300的。其中,长城医疗保健的最大回撤发生在2019年1月3日(-22.87%),沪深300指数的最大回撤发生在同一天,最大回撤为-32.46%。所以,持有该基金的体验并没有因为行业集中而导致回撤和波动加大,整体来说,还是相当不错的。

正念访谈

其实写到这里,我们对谭小兵的风格已经有了一个初步的了解,不过还有两个问题要确认一下:

正念:请问为什么您会选择配置医药之外的行业?比如电气设备、化工等?

谭小兵:长城医疗保健这只产品对其他行业的配置比例最高可以到股票仓位的20%。仅从这部分仓位来看,从2016年年底到2017年上半年,配置主要集中在电子、消费等领域,因为当年两个行业的增长都非常不错;2017年下半年到2018年年底,调整到白酒等消费行业上,因为当时白酒的景气度较高;从2018年年底到2019年上半年,重点配置了养殖产业链,因为当时猪产业链的景气循环度非常高,业绩弹性也非常大;从2019年下半年到2020年,主要配置于科技股,持仓多为半导体,特别是在2019年四季度最底部布局了半导体中的封测领域,这给组合带来了比较多的超额收益。

正念:原来是正念误解了,谭小兵一直是这样一种投资风格。

正念:您配置医药之外的企业的选股逻辑是怎样的?和医药股的筛选方法一样吗?

谭小兵:在做资产配置时,我会先对中国宏观经济未来3-5年的发展趋势做出大概判断,从中筛选出未来景气度最高的2-4个行业,再通过上市公司实地调研、专家访谈等方式,调研产业链的上下游公司,从中筛选出未来最受益的龙头企业以及业绩弹性最大的二、三线公司,进行一篮子配置。

正念:景气度出发的行业投资,这是今年胜率最高的投资方法之一。

正念:您觉得相对于其他基金经理,甚至专注于医药投资的基金经理,您的优势在哪里?

谭小兵:投资并没有太多捷径可走,要把握个股投资机会,唯有持之以恒地深入调查研究。我对自己投资的公司一定要做细致调研,重仓股更是如此,通过上下游产业链调研、公司实地调研、行业专家访谈等,每年调研两三百次,这么多年累计调研已经上千次。”,我最忙的一天曾跑过三个城市,调研过四家公司,有时早晨六点出发,晚上十点还在与上市公司交流;最晚的一次是凌晨十二点才开始与某上市公司的整个管理团队交流,一直到凌晨两点。

正念:正念知道一天跑三个城市是什么滋味!

写在最后

各位正念读者,感谢大家和我们一起近距离感受我们的小兵童鞋。作为医药达人,谭小兵已经用5.8年的时间,用累计252.10%、年化24.24%的投资业绩证明了自身的实力(这是中国顶级基金经理追求的高度);投资策略上,选择2-4个景气行业,立足医药的同时进行跨行业的投资,一定程度上分散风险,同时努力获取不同赛道的阿尔法收益,这是谭小兵区别于其他医药选手的特殊风格。

关于医药的投资,大盘风格为主,目前最看好CXO,同时,对于化学试剂、医药流通等细分领域也有常年的投入和跟踪。勤奋程度五颗星!

对于这样的谭小兵,您会喜欢吗?

欢迎留言告诉我们!

 

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