关于沃森生物估值的一种推算

 $沃森生物(SZ300142)$  

关于沃森生物的基本面,每天有相当多的研究,相信很多沃粉已经了然于心,但是基本面即使已经了解清楚,对于这种新兴技术的生物疫苗公司,具体估值还是见仁见智,没有一个量化的标准,所以对于投资帮助往往也是有限的。

今天我们就从另外的角度来研判一下,在疫苗板块中,我们选取与沃森生物管线有所交集的两个标的:康泰生物万泰生物

康泰生物

目前上市的主要品种:无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(酿酒酵母)、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、麻疹风疹联合减毒活疫苗等。

13价肺炎结合疫苗:公司9月10日发布公告,已收到国家药监局签发的13价肺炎球菌多糖结合疫苗《药品注册证书》。

灭活新冠疫苗:2021 年 5 月 8 日获批紧急使用,6 月已经开始接种, 目前已进入广东省、江苏省、四川省、贵州省、湖北省、湖南省、河南省、陕西省、安徽省等。

2020年营业收入22.61亿元,扣非净利润6.2亿元,公司目前市值773.9亿元。

数据罗列的差不多了,我们可以列出一个简单的式子:

(无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗+23价肺炎球菌多糖疫苗+重组乙型肝炎疫苗+b型流感嗜血杆菌结合疫苗+麻疹风疹联合减毒活疫苗等)+13价肺炎结合疫苗+灭活新冠疫苗+其他≈773.9亿元

在这里,最重磅的是13价肺炎结合疫苗、灭活新冠疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗这几个产品,应该占据估值的大部分比例。

沃森生物

目前上市的主要品种:13价肺炎球菌多糖结合疫苗、23价肺炎球菌多糖结合疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、冻干AC疫苗群脑膜炎球菌多糖结合、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗等。

其中,13价肺炎球菌多糖结合疫苗,于2020年1月10日正式收到由国家药品监督管理局批准颁发的13价肺炎球菌多糖结合疫苗的《药品注册批件》,设计产能4000万剂,2020年全年批签发 447万支,为公司带来16.58亿元的销售收入。

HPV系列疫苗:二价HPV疫苗已经进入优先评审,完成所有核查。九价HPV疫苗已经进入三期临床。

三款路线新冠疫苗:其中,mRNA新冠疫苗已进入Ⅲ期临床,重组新型冠状病毒疫苗(黑猩猩腺病毒载体)和重组蛋白新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)已进入Ⅱ期临床。

mRNA&siRNA管线:

1、mRNA新冠疫苗。

2、mRNA带状疱疹疫苗。

3、siRNA通用流感核酸药物。

4、mRNA流感疫苗。

5、mRNA呼吸道合胞病毒疫苗。

6、第二代mRNA新冠疫苗。

我们可以列出一个简单的式子:

(13价肺炎结合疫苗+23价肺炎球菌多糖疫苗+b型流感嗜血杆菌结合疫苗+冻干AC疫苗群脑膜炎球菌多糖结合+A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗等)+三种路线新冠疫苗+HPV二价和九价预期+mRNA&siRNA管线+其他≈沃森生物1132亿市值。

假设去掉康泰生物沃森生物主要重叠品种13价肺炎球菌多糖结合疫苗、23价肺炎球菌多糖结合疫苗,b型流感嗜血杆菌结合疫苗等产品,其他几个非mRNA新冠疫苗品种相互抵消,结果就是沃森生物mRNA新冠疫苗和HPV系列疫苗以及mRNA&siRNA管线疫苗的大概估值。

我们列个简单的式子:

沃森生物mRNA新冠疫苗+HPV二价和九价预期+mRNA&siRNA管线≈沃森生物市值1132亿-康泰生物市值773.9亿≈358亿元。

那么,接下来我们再看看与沃森生物同样拥有HPV系列疫苗管线的万泰生物

万泰生物:

万泰生物的二价HPV疫苗“馨可宁”于2020年5月18日正式上市,成为首款国产HPV疫苗,九价HPV疫苗已进入三期临床。

馨可宁自2020年4月起首获批签发,2020年全年批签发总量246万支,市场份额约16%,营收6.93亿,今年1至4月,馨可宁合计批签发量达112万支,HPV营收超过7亿元。

HPV疫苗外,万泰生物还有水痘减毒活疫苗等管线处于临床阶段,其中新型水痘疫苗VZV-7D 正在开展II 期临床试验;

新冠疫苗方面,鼻喷减毒新冠疫苗正在开展II 期临床试验,重组新冠疫苗正在进行临床前研发。

2020年,万泰生物除疫苗外的体外诊断板块营收为14.7元,营业利润11.23亿,结合迈克生物安图生物美康生物等标的估值,体外诊断这块市场大概给予的估值为100-150亿元左右,我们可以取中间值130亿元。

那么,万泰生物HPV板块+水痘减毒活疫苗+两种新冠疫苗预期+其他≈总市值1160亿-IVD试剂估值130亿≈1030亿。

我们为了保守起见,把万泰生物在研的两种新冠疫苗和水痘减毒活疫苗等产品与沃森生物的mRNA新冠疫苗之外的两种新冠疫苗进行抵消,那么:

沃森生物mRNA新冠疫苗+mRNA&siRNA管线≈沃森生物现市值1132亿-康泰生物估值773.9亿-万泰HPV板块估值1030亿≈负671.9亿元。

也就是说,按同等大概估值水平,沃森现在的mRNA新冠疫苗+mRNA&siRNA管线估值很可能是负数:-671.9亿元。

即使算上润泽的股权比例这个因素,大概可能也在负300亿元左右。

那么,剩下的问题就简单了,大家可以展开想象,沃森生物的mRNA新冠疫苗+mRNA&siRNA管线值多少钱?这一块清楚了,沃森生物的整体估值就会更加清晰了。

其实,沃森生物的13价肺炎疫苗和9价HPV疫苗都很有优势,并且是国际化路线,给予抵消是为了让分析更加的客观,而且,沃森生物的mRNA管线不仅仅是单纯的几个疫苗的问题,是一个大平台,有好技术好项目的科学家可以通过这个平台实现产业化,造福更多的人类。关于这一块,可以参考这篇帖子:沃森生物mRNA疫苗平台助推中国疫苗产业提速

当然,这种比较方式是非严谨的并且比较粗放,各个公司的估值受到股本,股权结构,财务数字等各种因素影响,不可一概而论,但是这种方式为我们提供了一种思路,希望能为投资者起到一个抛砖引玉的作用。

(投资有风险,尤其近期市场风云变幻,本文不构成买入相关股票的建议,不建议买入沃森生物等相关标的。)

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精彩评论

高瞩09-21 21:55

看到二级市场里对手盘的阅读理解能力这么弱,我投资赚大钱的信心又多添几分。

A水木流芳09-21 20:38

这个角度挺独特。

风启云涌09-21 20:35

分析的拨云见日,不过,沃森现在最大的风险是筹码被一堆水平很差得韭菜把持,很明显分析沃森被低估的帖子,很多韭菜看不明白,反而喷,在别的股里很少见。

風轻揚09-22 00:58

搞笑的是你吧,知道沃森生物HPV的技术特点么?我这么说已经很保守了。

Gallows46j09-21 21:03

博主的意思是沃森的MRNA疫苗目前市场给出了671亿的估值。或者是三百多亿的估值。按照MRNA技术是一个平台或者说是一个疫苗孵化器来算他是严重低估的。这是一个聪明的算法。也是极其模糊的正确。静态看没什么问题,公司还是需要动态观察。成功了就是便宜。不成功就是贵。在未确定的情况下沃森估值不便宜,在确定下沃森目前市值不贵

全部评论

点一10-10 18:47

这个估值角度没问题。
目前主要风险是整个疫苗板块估值都在回撤的风险。
不过看看美国几个疫苗股市值,中国疫苗龙头空间还有几倍到十倍。

風轻揚09-22 22:27

你说反了,而且9价谁先出来都还不好说,拭目以待。

大宝032309-22 22:25

沃森的hpv不如万泰技术平台好,达不到同等利润水平

风向决定发型_100309-22 18:12

这个分析有意思

和平至远09-22 15:50

不了解您的情况。我还持有不动。