2020年一季报：见证历史，向优质集中

19年底展望新年，言犹在耳：“19年拿核心资产的一片欢乐……2020年应该为核心资产修整年。相反在估值低位、股息率高的银行、保险、周期龙头、掉坑里的优质消费大概率会有机会。……中小创的ROE和资产质地不咋地，除非演变为资金牛市，否则只会阶段性勃起，难免长期疲软。……新年里降低收益预期，抱牢优质资产静心迎接未来，倒是19年出现企业发展周期低点的几只股票，极可能成为2020年的收益尖兵。”

一、见证历史：一季度市况

短短三个月过去，恍若隔世，再次证明了短期市场不可预测。预期核心资产修整基本正确，预期2019年周期低点的几只股票表现确实不错；预测错误的有中小创不行，结果一季度大水来袭，“核心”科技各种概念一片欢腾，短短几个月涨1-4倍的不少，5G、云计算、半导体、新能源……。保险银行周期龙头有机会，这个预测完错，一季度最惨淡的板块就是银行、地惨、保险。再次证明预测这种事情和扔硬币差不多，正反大概一半一半。

一季度最大的变量：新冠病毒——超级黑天鹅。这个谁要说想到了，那绝对是神仙，就是疫情发生后，全世界趟在床上尿裤子的股民、政府大把，眼见着病毒攻城略地侵入200多个国家和地区。这只黑天鹅不仅打断了科技核心的牛途，带崩了估值并不高估的A股，让上证3000点难以逾越，更有历史感的是：让牛了十年的欧美股市发生世纪崩盘，巴菲特老爷子活了89岁，总共见了5次美股熔断，其中4次就发生在3月，一个月下跌30%左右，开年来欧美股市基本下跌了30-45%，快速、迅猛、流畅、高效、毫不拖泥带水，全球股市市值蒸发120万亿人民币，相当于2个A股直接没了。上证指数、沪深300约下跌10%，惨胜全球，最悲催的是港股，在历史低估区间继续跌到破净，恒生指数下跌16%，在欧美崩盘下，也算强势了。余生都可能再也见不到这种“盛况”，很荣幸见证了历史，全球股指连续比赛跳水，跌停板般的直线下坠，08年金融危机都没有见过。08年4万亿说了好多年，美联储这次超预期的直接将利率降为0，2万亿美金大放水，无限量子弹支持……G20全球5万亿美金救市，小小病毒真厉害，这都经历了，未来还怕啥？感觉以后有跟孙子吹牛的故事了

二、持仓继续向优质调整

年报持股15只，一季度末缩减调整为11只。继续向优质和长期确定性调仓。主要调仓如下：借科技股行情砍掉了海康威视、大族激光两只科技股，疫情崩盘前后换入上海机场、海天味业；金融股砍掉了南京银行，向平安银行、中国平安集中，一季度末忍痛砍掉了制造业股票福耀玻璃、格力电器，向机场、酱油和洋河股份调仓。前期调仓悠然自得，洋洋得意，下跌后的调仓都是砍掉右胳膊接到左臂的玩法，满满的血泪。没有保留现金的习惯，常态化满仓，有时间时偶尔动用融资降本。季度末按持仓市值如下：

1）微创医疗，一季度+90%，表面上转债提前转股刺激启动，高瓴、摩根大通入股加油，实际上个人还是认为是价值发现、价值重估，过程很快，全世界崩盘都毫无影响。所以说，股票市场，哪怕你知道所有的底牌，也猜不到短期走势，如果明知疫情而规避”风险“，恰恰错过了闪电打下来的时候。

2）洋河股份，一季度-24%，落难白酒，陪管理层回购股权激励呢。去年底建仓，浮赢20多个点没跑，傻傻的一路下来一路补仓，折腾到现在浅套。

3）上海机场，-23%，本季度建仓折腾到现在浅套。

4）涪陵榨菜，+18%，19年萎靡一年后再出发。

5）生物股份，+14%，19年非洲猪瘟打击了一年，期待动保龙头再起航。

6）中国平安，-19%，是谁说82元是铁底的？

7）平安银行，-22%

8）贵州茅台，-6%

9）五粮液，-13%

10）恒瑞医药，+5%

11）海天味业，+16%，一季度坑里换仓而来，都说高估，没想到买少了。

总体而言，主要拜微创医疗所赐，不仅见证了全球崩盘的历史，狗屎运满仓抗住了系统性风险打击，账户浮赢已超年初预期。

三、后市展望

预测确实无用，但难免有个预判。尽管现在看起来欧美疫情很凶险，中国复苏压力很大，外需基本停滞，但由于历史罕见的风险已释放，现在谈风险的，多半是自己吓唬自己，要说风险，现在肯定远小于年初时刻。现在恰恰是应该大胆布局的时候，外围只要没有流动性风险，就不是风险。现在成交量稀疏的可怜，真跌出价值了老乡确跑了。

疫情影响无处不在，谁能想到呢，奥运会首次延期，G20首次开视频会，中国人首次关在家里过春节，美帝首次凌乱到进退失据，欧洲列强首次被病毒袭击的找不着北……太多首次了，从目前数据看，欧洲已经显露新增确诊见顶的迹象，美国、英国、日本、巴西这些人口大国还在升途，这些国家迟早会控制住，一旦出现控制住的苗头，股市就会提前反应。印度、南非、印尼等等亚非拉国家一旦出问题不得了。还是期待各国多多给力，毕竟每一个数字背后都是人命和一个家庭。

疫情短期暂时看不到尽头，所以二季度还是看好优质内需股，国内关起门也能嗨起来的哪种，资产负债表坚挺的刚需，不用担心，即使继续整体下跌也要强势得多。

二季度仍然不规避”风险“，继续满仓优质股票，让时间带来价值增长穿越一切艰难险阻。谁知道未来又会发生什么呢，3个月足够世界发生很大变化，而市场情绪变化以日计。投资股票，悲观时需要乐观一点，乐观时要有风险意识，总归错不了。16年以来就没有新增资金投入股市了，不知道持仓会不会继续大幅度下跌，所以也不清楚今年有没有破例的机会。