2018年市况凄风苦雨，个人持仓组合在四季度被打成年度负收益，年度总结用了《满仓穿越，分散和确定性存缺陷》来检讨过去的18年。其中对19年的展望部分写到：“经历18年下跌，市场明显进入熊市心态，19年预期都不乐观，整个市场估值重构仍将继续，未来最伤人的将是那些逐渐边缘化、仙股化的标的，随着老龄化的推进和人口结构变化，不仅深刻的影响经济基本面，还会影响股市资金面，人口结构越老股市风险偏好会越差，资金牛市可能永远不会再有了，只有靠坚定的真成长、坚实的收息股穿越未来。有利的方面在于整体估值在历史底部，资金收益率低位，各种长期资金入市比较确定，不利的方面在于股票供应还会加大，同世界市场联动进一步加强的预期明确，地产、制造业、消费都在向下，基本面何时见底不明。市场整体处在一种向下和向上都没有太大方向感的阶段，只要宏观不出大的问题，对选股型选手有利，可参与性、风险收益比应好过18年。市场主要是信心问题，个人持仓将继续保持高仓位，继续择机向整体分散和个股确定性方面调整，期待国运不会那么差，不碰上大萧条和金融危机就没啥好怕的，期待19年能有个好的收成，更期待在投资路上有更大的进步。”
19年市况回顾
对比18年年报的展望，一片悲观之时恰恰代表着巨大的机会。19年可以用远超预期来形容，在外资持续买入核心资产和长期资金入市的推动下，市场估值大幅度重构，外资持续买入的龙头白酒（茅台、五粮液）、家电（美的、格力）、消费（海天）、医药（恒瑞）等等估值大幅度上升，垃圾失血绵绵下跌，银行地产周期龙头估值有所提升，行业不再齐涨共跌，分化也越来越明显，随着长期资金的逐步入市，市场的有效性得到显著提升。四季度随着牛市预期渐起，炒小炒差有所抬头，但随着市场参与者越来越成熟，炒垃圾的持续度有限，除非演化成资金牛市，否则还是凯撒的归凯撒，上帝的归上帝。打理的4个账户都还不错，港股单吊微创账户最差。
19年年末持仓
遵循保持高仓位，继续择机向整体分散和个股确定性方向调整的思路，除19年一季度进行了大幅度调仓之外，回顾全年进行了近三年最大的一次持仓调整，主要是将相对集中的上海家化、平安银行向高ROE、低负债的核心资产调整，暂时回头看，上海家化这轮调整“赚”了，平安银行分散调整“亏”了，整体看整个组合估值下降，ROE提升，组合整体风险大幅度下降，截止年底，按市值持仓如下：
1.微创医疗，除参与以股代息分配外，一股未动，全年受集采、两票制、和CRM压制，一度跌到5元一线。尽管有人民币贬值加持，收益率仍严重拖了后腿。可转债压制过去后，应该更稳定，尽管出血点仍在继续，但随着新品集中上市，基本面也逐步确定向好。
2.洋河股份，都说酒不行了，估值差同茅台、五粮液越拉越大，看了5年新近建仓。
3.南京银行，小银行，买到坑里，估估值仍低。
4.生物股份，今年周期低点建仓的，质地和竞争力没得说。
5.中国平安，没啥好说的，保险龙头，估值有所提升。
6.平安银行，零售转型得到市场认可，今年涨幅惊人。
7.大族激光，全年都在巨幅波动，科技股拿着还是不踏实不省心，业绩高峰考虑调仓。
8.涪陵榨菜，也是电梯坐安逸了，这不是中国人还是要吃榨菜。
9.格力电器，买了就没动，由董大妈折腾去吧。
10.中国化学，刚刚买的唯一的同行股票，做个配置。
11.贵州茅台，做个配置，没想到外资会这么不停的买。
12.海康威视，一年下来都是波折不断，科技股还是不省心。
13.福耀玻璃，老曹碰上了周期低点和投资高峰，做个配置。
14.恒瑞医药，说实话看不懂这个估值，除了给娃定投，一股未动。
15.五粮液，涨的太吓人，永远不要低估富人的消费潜力，永远不要低估国企管理层得到激励后的潜力，永远不要低估优质的力量，永远不需要低估市场周期的力量。
整个组合除了微创医疗、生物股份ROE和PE没法看外，其他企业不管是资产负债表、现金流量表还是ROE表现，都可以用优异来形容。未来只要不疯牛，只会微调或换仓。今年工作压力和生活压力增加不少，平时也没时间管，这个懒人组合很安心，也无需照看。让时间带来价值吧。
新年展望
还有几天就到2020年了。目前时点上证指数估值14倍PE，小股票平均25PE，ROE都在10%多点，估值不算高，但也算不得低，尽管同过去历史相比很低，但全流通和股票池不断扩容，历史估值不可靠，未来会趋向于越来越成熟，随利率和无风险收益率的预期和走向而演化，目前看利率和无风险收益率的长期趋势向下，长期资金流入趋势不变。这两年毛衣战打的火热，宏观不断减速，以中国市场的体量和中国企业的韧劲，再差的宏观都有优秀的企业，担心宏观的人永远正确，但错失的是资产增值，归根结底投资还是要落实到企业质地和估值。19年拿核心资产的一片欢乐，反而说明新年里一些涨幅巨大的核心资产难有大作为，2020年应该为核心资产修整年。相反在估值低位、股息率高的银行、保险、周期龙头、掉坑里的优质消费大概率会有机会。中小创的ROE和资产质地不咋地，相对美股、港股估值仍高，除非演变为资金牛市，否则只会阶段性勃起，难免长期疲软。新年里降低收益预期，抱牢优质资产静心迎接未来，倒是19年出现企业发展周期低点的几只股票，极可能成为2020年的收益尖兵。
收益率记录
2011年到2015年初基本单一持仓华海药业，而且一直在持续往股市增加投入逢低收集，间或还利用小仓位投机摊低成本，2011年度应该是持平，2012年5%，2013年56%，2014年9%，2015年约盈利25%就被牛市冲昏了头脑，分仓搞了长安汽车、浦发银行、五粮液等股票，最高时账户受益超过2倍，后来在股灾时反而年度亏损约-20%，领导在年底时还抽资金去买了房，其后除中新股临时需要，再无实质增加资金进股市。2016年靠五粮液和银行股获取了46%的收益，后来转上海家化及一大把港股医药，2017年64%；2018年-12%，2019年+48.7%。从2011年以来截止2019年累积净值5.6，对比好多一年挣一两倍啥的，不值一提，但个人来说非常满意。而且非常感恩股市在我裸奔的时候没有消灭我。