2019年年报:组合调整到位,静心迎接未来

2018年市况凄风苦雨,个人持仓组合在四季度被打成年度负收益,年度总结用了《满仓穿越,分散和确定性存缺陷》来检讨过去的18年。其中对19年的展望部分写到:“经历18年下跌,市场明显进入熊市心态,19年预期都不乐观,整个市场估值重构仍将继续,未来最伤人的将是那些逐渐边缘化、仙股化的标的,随着老龄化的推进和人口结构变化,不仅深刻的影响经济基本面,还会影响股市资金面,人口结构越老股市风险偏好会越差,资金牛市可能永远不会再有了,只有靠坚定的真成长、坚实的收息股穿越未来。有利的方面在于整体估值在历史底部,资金收益率低位,各种长期资金入市比较确定,不利的方面在于股票供应还会加大,同世界市场联动进一步加强的预期明确,地产、制造业、消费都在向下,基本面何时见底不明。市场整体处在一种向下和向上都没有太大方向感的阶段,只要宏观不出大的问题,对选股型选手有利,可参与性、风险收益比应好过18年。市场主要是信心问题,个人持仓将继续保持高仓位,继续择机向整体分散和个股确定性方面调整,期待国运不会那么差,不碰上大萧条和金融危机就没啥好怕的,期待19年能有个好的收成,更期待在投资路上有更大的进步。

19年市况回顾

对比18年年报的展望,一片悲观之时恰恰代表着巨大的机会。19年可以用远超预期来形容,在外资持续买入核心资产和长期资金入市的推动下,市场估值大幅度重构,外资持续买入的龙头白酒(茅台、五粮液)、家电(美的、格力)、消费(海天)、医药(恒瑞)等等估值大幅度上升,垃圾失血绵绵下跌,银行地产周期龙头估值有所提升,行业不再齐涨共跌,分化也越来越明显,随着长期资金的逐步入市,市场的有效性得到显著提升。四季度随着牛市预期渐起,炒小炒差有所抬头,但随着市场参与者越来越成熟,炒垃圾的持续度有限,除非演化成资金牛市,否则还是凯撒的归凯撒,上帝的归上帝。打理的4个账户都还不错,港股单吊微创账户最差。

19年年末持仓

遵循保持高仓位,继续择机向整体分散和个股确定性方向调整的思路,除19年一季度进行了大幅度调仓之外,回顾全年进行了近三年最大的一次持仓调整,主要是将相对集中的上海家化、平安银行向高ROE、低负债的核心资产调整,暂时回头看,上海家化这轮调整“赚”了,平安银行分散调整“亏”了,整体看整个组合估值下降,ROE提升,组合整体风险大幅度下降,截止年底,按市值持仓如下:

1.微创医疗,除参与以股代息分配外,一股未动,全年受集采、两票制、和CRM压制,一度跌到5元一线。尽管有人民币贬值加持,收益率仍严重拖了后腿。可转债压制过去后,应该更稳定,尽管出血点仍在继续,但随着新品集中上市,基本面也逐步确定向好。

2.洋河股份,都说酒不行了,估值差同茅台、五粮液越拉越大,看了5年新近建仓。

3.南京银行,小银行,买到坑里,估估值仍低。

4.生物股份,今年周期低点建仓的,质地和竞争力没得说。

5.中国平安,没啥好说的,保险龙头,估值有所提升。

6.平安银行,零售转型得到市场认可,今年涨幅惊人。

7.大族激光,全年都在巨幅波动,科技股拿着还是不踏实不省心,业绩高峰考虑调仓。

8.涪陵榨菜,也是电梯坐安逸了,这不是中国人还是要吃榨菜。

9.格力电器,买了就没动,由董大妈折腾去吧。

10.中国化学,刚刚买的唯一的同行股票,做个配置。

11.贵州茅台,做个配置,没想到外资会这么不停的买。

12.海康威视,一年下来都是波折不断,科技股还是不省心。

13.福耀玻璃,老曹碰上了周期低点和投资高峰,做个配置。

14.恒瑞医药,说实话看不懂这个估值,除了给娃定投,一股未动。

15.五粮液,涨的太吓人,永远不要低估富人的消费潜力,永远不要低估国企管理层得到激励后的潜力,永远不要低估优质的力量,永远不需要低估市场周期的力量。

整个组合除了微创医疗、生物股份ROE和PE没法看外,其他企业不管是资产负债表、现金流量表还是ROE表现,都可以用优异来形容。未来只要不疯牛,只会微调或换仓。今年工作压力和生活压力增加不少,平时也没时间管,这个懒人组合很安心,也无需照看。让时间带来价值吧。

新年展望

还有几天就到2020年了。目前时点上证指数估值14倍PE,小股票平均25PE,ROE都在10%多点,估值不算高,但也算不得低,尽管同过去历史相比很低,但全流通和股票池不断扩容,历史估值不可靠,未来会趋向于越来越成熟,随利率和无风险收益率的预期和走向而演化,目前看利率和无风险收益率的长期趋势向下,长期资金流入趋势不变。这两年毛衣战打的火热,宏观不断减速,以中国市场的体量和中国企业的韧劲,再差的宏观都有优秀的企业,担心宏观的人永远正确,但错失的是资产增值,归根结底投资还是要落实到企业质地和估值。19年拿核心资产的一片欢乐,反而说明新年里一些涨幅巨大的核心资产难有大作为,2020年应该为核心资产修整年。相反在估值低位、股息率高的银行、保险、周期龙头、掉坑里的优质消费大概率会有机会。中小创的ROE和资产质地不咋地,相对美股、港股估值仍高,除非演变为资金牛市,否则只会阶段性勃起,难免长期疲软。新年里降低收益预期,抱牢优质资产静心迎接未来,倒是19年出现企业发展周期低点的几只股票,极可能成为2020年的收益尖兵。

收益率记录

2011年到2015年初基本单一持仓华海药业,而且一直在持续往股市增加投入逢低收集,间或还利用小仓位投机摊低成本,2011年度应该是持平,2012年5%,2013年56%,2014年9%,2015年约盈利25%就被牛市冲昏了头脑,分仓搞了长安汽车、浦发银行、五粮液等股票,最高时账户受益超过2倍,后来在股灾时反而年度亏损约-20%,领导在年底时还抽资金去买了房,其后除中新股临时需要,再无实质增加资金进股市。2016年靠五粮液和银行股获取了46%的收益,后来转上海家化及一大把港股医药,2017年64%;2018年-12%,2019年+48.7%。从2011年以来截止2019年累积净值5.6,对比好多一年挣一两倍啥的,不值一提,但个人来说非常满意。而且非常感恩股市在我裸奔的时候没有消灭我。

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精彩评论

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漫漫长道01-09 17:01

教授最稳

代价201801-02 22:31

教授厉害,稳

zhouzlj01-01 12:57

收益不错,比我高多了。

ProfessorWenger2019-12-30 11:27

持股数量有点多。

紫云龙2019-12-30 10:58

教授 请问中国化学 买入的中长期逻辑是什么