简明扼要说新股02期:宇瞳光学(300790)2019-09-20

一、公司做什么?

也是巧合,最新前后脚上市的两家公司都是光学镜头产业链上的公司,新股第一期的五方光电是光学镜头的上游材料红外截止滤光片,本期的宇瞳光学则直接生产光学镜头,不同于五方光电下游主要是手机摄像头,宇瞳光学生产的镜头主要用在安防监控领域,其2018年前五大客户主要就是海康威视和大华股份,两家客户合计收入占比达到60%以上;海康、大华是全球销售收入排名第一、第二的安防摄像模组厂商,是众多基金持股的大盘股,特朗普搞贸易战,华为之后,5月份这两家也被威胁要加入“黑名单”,但两家股价从5月底一直缓慢向上,截至目前涨了大致50%。

宇瞳光学部分光学镜头展示

摄像头上下游产业链


二、公司经营如何?

财务概况:公司2011年成立,8年时间,2018年收入达到了10亿,最近3年每年收入同比增长30-40%;2018年净利润约1亿,净利润同比增长也在30%-40%

l 经营健康程度:16-18年,毛利率基本稳定在22%,净利率9-10%,公司到2018年底员工人数近2000人,人均创收约50万,人均创利约5万,一定程度呈现劳动密集型特征;相比于下游客户40%左右的毛利率,毛利率相对低,2018年末应收账款约3亿,即给下游客户的账期约在3-4个月,应付账款3.1亿,宇瞳同样能压下游供应商的款,资金链相对健康,16-18年,经营现金流量现额分别为2791万、1.2亿、5342万,整体算良性;

l 资产结构:截至2019年半年度,公司总资产13亿,净资产6.6亿,资产负债率52%;资产主要是应收3亿+存货2.3亿+固定资产、在建工程、无形资产、投资性房地产合计约6.5亿,固定资产大致一半的建筑厂房、一半的机器设备;无形资产主要是土地使用权。负债合计6.7亿,约3亿是压下游供应商的款,长短期借款合计约2.2亿,18年吃掉了大致2000万的财务费用。

公司行业地位:

根据TSR2018年镜头市场调研报告,2018年全球监控镜头出货量达到2.52亿件,收入规模8.9亿美元。监控摄像机镜头是少数垄断型市场,前十大供应商几乎占据了全部市场,前五大供应商市场份额84%,宇瞳光学目前为监控摄像镜头的行业老大,市场占有率33%。


三、价值投资:看点vs担心点?

公司看点:

l 公司目前是安防监控摄像镜头行业老大,现有业务成熟稳定,预期后续有继续提升市占率的可能性;

l 公司目前98%的收入来自安防摄像头,其在招股书里介绍后续推进车载镜头、VR/AR

头盔显示目镜、工业机器视觉镜头,新业务领域能否放量?

担心点:

1. 贸易战如果实质冲击到海康威视、大华股份的业绩,必然也会影响到宇瞳光学

2. 安防监控摄像镜头细分市场还有多少成长空间?摄像镜头目前主要有三个应用领域,手机镜头、监控镜头、车载镜头,从收入比例来看,大致是70%、15%、15%;手机镜头后续有5G换机潮的机遇,无人驾驶势必需要大量车载镜头,而监控镜头领域则相对成熟,产品更换周期势必比不上手机之类的消费电子频繁,市场高增速预计无法维持,海康威视、大华股份增速也有下滑趋势。

3.公司的股权结构相对较为分散,实际控制人为张品光、姜先海、张伟等9名股东组成的经营管理团队,最大股东张品光股份比例12.8%;上市之后管理层能否继续齐心协力继续发展业绩?

四、概念炒作?

公司属于海康威视、大华股份供应链上的公司,海康威视、大华股份属于大盘价值股,有一些科技股、超高清视频、边缘计算之类的概念;除此之外,预计宇瞳光学后续在车载镜头、VR/AR头盔显示目镜、工业机器视觉镜头有业务尝试;与无人驾驶,VR/AR,机器视觉等概念沾边

******************************

欢迎关注我的公众号“简明扼要说新股”(touziwoniuSS),每日一只新股~~

雪球转发:1回复:0喜欢:2