$派能科技(SH688063)$ 本来是准备五一期间写长文分析的，一方面雪球上朋友们问的问题比较多，另一方面我自己也想透彻的了解相关问题，所以就起早查阅资料。分析不是简单的事情，看几个关键数字就完事了，要弄清楚数字产生的原因、数字背后的故事，还是要做很多功课，我时间真的很有限，仅对几个大家比较关注的问题分析一下，其它问题，留给五一假期。研究精力有限，所以结论不一定对，请包涵，也欢迎讨论，互通信息。
一、营业收入
年报公布的2020年营收数据和净利润数据比预告的稍微低一点点，营收预告是11.22亿，利润预告是2.75亿，分别低了200万和100万，影响不大。单季度看，四季度营收只有3.12亿，同比下降9.83%。2021年一季度营收2.58亿元，同比增长51.69%，净利润0.59亿，同比43.47%。多数人认为是不及预期的，我个人认为总体上看确实谈不上优秀，但也不至于差，毕竟我自己是预期这个数的。
同比2020年，今年一季度在产能提高了0.5G、四季度待确认收入有有利于一季度，那为什么一季度只有51%的增长。主要还是航运影响，公司在投资者交流平台3月16日回复问题中提到“物流运输受到影响，虽有所缓解，但部分港口仍未恢复”。在一季度只剩15日的情况，公司这样回复，所以可以推测业务受到航运严重影响。那么如何印证？我的思路是，合同负债和存货，先看合同负债，会计准则改变后预收账款变为合同负债科目，2020年初，合同负债是550万，2020年底是1600万，2020一季度是1460万，2021一季度是3200万。合同负债应是预收定金，在客户接到货物，商品所有权和控制权发生实质转移后，确认为收入，定金收多少看议价能力、客户关系和营销方式。所以合同负债的增加可以部分解释航运的影响，可以部分解释公司的订单确实是增加。然后是存货，2020年初存货1.53亿，2020年底1.9亿，2021年一季度2.62亿，也是逐步增加，但是存货可以打开看，2020年底1.9亿的存货增加来源是在产品和半成品，2021一季度的存货无法打开，因为是未审计的。因此2020年底存货的增加是因为产能，无法解释航运的影响，2021年一季度存货增加因无法打开，所以无法进一步解释。整体看数据印证力度不够，但除了航运影响外，也想不到其它原因解释四季度单季的下滑，除非就是真实销售下滑，海外需求降低。好消息是目前订单充足，需求回暖，这个得到数据印证。
有朋友说固德威、锦浪科技的营收就很好，同比增长很多。确实，我也看了，固德威一季度营收同比99.57%，利润86.4%，锦浪科技营收119.04%，利润81.29%，确实很优秀，固德威和锦浪科技都有60%以上的营收来源于境外。为什么同样依赖境外，别人不受航运影响？可能的解释（不一定对），第一，相对来说，派能更依赖海外，占比84.2%。第二，固德威和锦浪科技以逆变器为主，逆变器的运输比储能系统和电芯运输要方便灵活的多，体积小，危险系数也小，航运不是你拿什么来，就随便装运，有一定运输标准的，具体我不懂，也没空找资料。第三，固德威和锦浪科技营收体量比派能大多了，在航运议价能力上，派能是很弱势的。第四，锦浪科技主要以欧洲、美洲为市场，派能除了欧洲外，非洲是第二市场，非常受航运影响更大。能想到的点就这么多，实在理解不了，你也可以粗暴点，直接认为派能不行。
二、净利润
一季度净利润受到费用的影响，费用增长太快，而且是和营收不成比例的增加。销售费用700万，同比185%，管理费用1270万，同比129%，研发费用2480万，同比153%，另外信用减值300万，同比增加580%。在营收增长50%的水平下，销售费用和管理费用增长这么多，可能是公司在拓展新市场，也可能是前期为了上市，这部分美化了，具体需要后续和上市公司沟通。研发费用增加倒还可以理解，毕竟为了长期发展。信用减值，也可以理解，前期基数太低，随着收入扩大，应收增加。所以净利润就是这么个情况，怎么理解，每个人有自己的角度。
三、现金流
一季度经营性现金流净额大幅增加，2021一季度6929万，去年一季度333万，同比1977%，主要是去年基数低，合同负债增加。需要说明的是，现金流量表的制定不是从企业的银行账户流水计算得来的，现金流量表是每一项和资产负债表和利润表存在勾稽关系，可以从资产负债表和利润表的具体科目加减得来。一个季度的现金流量也说明不了太大问题，因为一旦商品运到了，确认了收入，如果客户的付款方式不是马上付款或者付款方式不是现金，很有可能要增加一笔应收账款和应收票据，这样营收增加了，但流入又减少了。所以这个和无法确认收入有关。 $派能科技(SH688063)$
四、产能
软包电芯产量742M，系统680M，2020年上半年软包电芯产量是298,M,下半年444M的产量，下半年产能上限是500M，所以整体看来88.8%的产能利用率，属于正常范围内。但软包电芯的库存上升的很快，不知道是因为什么。一季度没公布产量情况。
就写到这吧，需要来回翻阅，后续再对其它的问题详细展开分析，实在精力有限。大家可以留言交流，还有什么问题，我们可以讨论，或者供下一篇长文分析。再次强调，我不懂技术，不预测短期股价，没有目标价。我一向预期很低，之前我就非常保守预测，哪知道企业就是不给力落在保守区间，所以我对这个业绩也不会太失望。 $派能科技(SH688063)$