还在买银行股？全世界的银行投资价值都在走低，投资者要注意啦！
对于A股投资者来说，银行股是一个奇葩的存在，银行是国家金融的核心，享受特殊保护，每年赚很多钱，分红也不错，但是一直不受市场待见，估值一低再低，我们看中证银行指数的十年估值：
从市净率PB看，当前银行指数的估值已经是十年最低，这一悲惨的估值被银粉们即愤怒又无奈，这是怎么回事呢？
有人解释是银行是风险后置的企业，可能存在大量的坏账，有人认为银行盘子大，没有资金炒作，今天大富翁从另一个角度思考银行股为什么会被低估，希望和大家交流。
一、兄弟买鞋
以前有两个兄弟很穷，给地主打工，看到别人穿鞋，很羡慕，就琢磨凑钱买鞋。哥哥比较狡诈，就和弟弟说，我们一人出一半钱，我白天穿，你晚上穿，怎么样？弟弟一听就答应了。
于是，白天哥哥穿着鞋趾高气扬走在乡亲们前面，甚至引起了小姑娘的注意，而弟弟只能光着脚走路。到了晚上，大家都睡觉的时候，弟弟就穿着鞋一个人在月光下走路。
我说这个故事是想告诉大家：理想是美好的，很多好听的东西只能在理论中存在，而现实是残忍的。
在投资市场有个美好的传说：同股同权，而这在实际中是不存在的。
大股东拥有公司的经营权、财务权、人事权，这些小股东都没有；大股东可以知道公司的经营实际情况，小股东不知道；大股东可以在公司“拿工资”，展开所谓的“战略合作”，小股东不可以；大股东可以定向增发，可以私有化，小股东不可以。
港股的老千股让多少投资人折戟沉沙！增发、定向增发、回购、合并、私有化，活活一个榨汁机，小股东的所谓股权统统摊薄到零。
而近年来流行的的可转债、优先股、同股不同权的结构更证明了“同股同权”是非常薄弱的。
而当这种大股东是国企身份的时候，形势就更复杂了。
好的比如茅台、格力、万科这些，公司股价一直涨，小股东很开心，但是公司的经营决策真没小股东什么事情，地位就更谈不上了，基本上看大股东心情，说你有你就有，说有多少就有多少，说你没有，那就是真没有。
惨一点的，直接无视小股东，比如前段时间中国太保发行GDR，小股东喊破嗓子，可能大股东、管理层知道都不知道。而更惨的，也有很多，此处不举例啦，比较敏感。
其实所谓的同股同权，指的是对利润的分配权，这个一般情况是可以保证的，不可能在公司分红的时候，大股东每股分红比小股东高。
我们为什么要投资股票呢？其本质是投资公司的股权，享受公司经营的收益，这是投资的基础，也是估值的基础。
下面我们看看银行股的具体情况。
二、喀什农商行
今天我们讲一个鬼故事，这个故事的主角是喀什农商行，一家新三板上市公司。
6月18日，新三板上市银行喀什农商行（871122）发布公告称，近日，该行收到喀什银保监分局电话通知，根据窗口指导意见，按照“少分红、多留存”的原则，要求其以未分配利润向全体股东每10 股派发现金红利0.8元（含税）进行权益分派。
喀什农商行表示，为立足长远发展需要，处理好业务增长、利润分配与资本补充的关系，按照“少分红、多留存”的原则，2019年权益分派方案将按照喀什银保监分局的意见进行权益分配。
而早在6月9日，喀什农商行公告曾显示，该行拟以公司现有总股本5.07股为基数，向全体股东每10股派人民币现金1.00元。6月11日，喀什农商行再次公告称，因公司2019年年度权益分派实施相关内容需调整，导致权益分派实施时间延期。
以最新权益分派计算，在喀什银保监分局窗口指导后，喀什农商行权益分派较此前下降20%。
股东大会通过的利润分配方案，却遭监管窗口指导将分红下调20%，作为市场经济下一个自古盈亏的公司股东，有何感想？
值得一提的是，2017年以来，喀什农商行有四人任职资格被监管部门否认：2017年11月，向阳董事任职资格被否，原因为不符合农村中小金融机构董事任职资格条件；2018年7月，孙根深独立董事任职资格被否，原因为不符合农村中小金融机构独立董事任职资格条件；今年5月，田晓龙合规风险部总经理任职资格被否，原因为不符合农村中小银行机构高级管理人员任职资格条件；今年5月王云行长助理任职资格被否，原因为不符合农村中小银行机构高级管理人员任职资格条件。
2018年8月，监管部门还否认了德展金投集团有限公司入股喀什农商行的股东资格，原因为德展金投集团有限公司将3500万股股权（占总股本的6.90%）全部质押给包头农商行，为其全资子公司美林控股集团有限公司获得19440万元贷款提供担保。
4月30日，喀什银行发布：2019年年度权益分派预案公告，同时喀什银行在公告中表示，本利润分配预案尚需报喀什银保监分局同意后方可实施，若喀什银保监分局依据规定，建议给出不同的利润分配意见，将根据利润分配批复，实施股金分红计划。
具体来看，喀什银行2017年实现净利润1.47亿元，提取各种准备后再加上年初未分配利润2.53亿元，累计未分配利润为2.8亿元；2018年，该行实现净利润8067.17万元，提取各种准备后再加上年初末分配利润2.8亿元，累计末分配的利润为2.4亿元；截至2019年末，该行未分配利润为2.52亿元。
我们再看经营情况，2017年到2019年，该行营业收入分别为4.94亿元、4.73亿元和5.02亿元，增幅为10.83%、-4.34%和6.27%。喀什银行2017年实现净利润1.47亿元，提取各种准备后再加上年初未分配利润2.53亿元，累计未分配利润为2.8亿元；2018年，该行实现净利润8067.17万元，提取各种准备后再加上年初末分配利润2.8亿元，累计末分配的利润为2.4亿元；截至2019年末，该行未分配利润为2.52亿元，如果按照每10股派发现金红利1.0元(含税)计算，将派发现金红利5070万元。
注意，在2018年公司的经营净利润仍然高达8067万，但是提取各种准备后累计未分配利润竟然减少了，而公司的分红情况，2017年，该行向全体股东按每10股派发现金股利0.9元(含税)，共计4563万元；2018年，该行发布公告称：本行坚持审慎经营原则，根据2019年业务发展计划，合理补充运营资本，立足长远发展需要，处理好业务增长、利润分配与资本补充的关系，按照监管部门“少分红、多留存”的原则，本年度不进行股金分红；而2019年，喀什银行原定的分红方案是，向全体股东每10股派发现金红利 1.0 元(含税)，被监管部门否定后改为每股0.8元。
公司经营实现了收益，计提准备后未分配利润反而下降，且不能分红；公司分红需要监管部分拍板；公司管理层任职资格需要监管部分审批。
这就出来一个问题，公司的股东的，还是监管部门的？
这个角度看，所谓的坏账其实已经不足为惧，你的经营都自己决定不了，谈坏账不可笑吗？
6月17日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。会议指出，引导金融机构进一步向企业合理让利，助力稳住经济基本盘，进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。
这个所谓的让利带来的坏账增加、息差收窄是一个必然，让利就是股东让利。
这个个例吗？并不是，全世界都如此。
4月1日早间，汇丰控股在港交所公告，董事会接获英伦银行通过审慎监管局发出的书面通知，要求汇丰取消派发2019年第四次股息。英国其他银行集团亦接获类似要求。
据此，汇丰决定取消原定于4月14日派发的第四次股息（每股普通股0.21美元），并在2020年底前暂停派发所有普通股的季度或中期股息，也不会进行任何普通股的回购。
三、格局
汇丰事件显示出在世界范围，政府已经深度介入对经济利益的调整。近一个世纪以来，科技迅猛发展，社会中从事管理，而非直接生产的人员比例大幅度增加，政府越变越大，相应的，其职能也越来越多，对经济的调控也越来越深。
一个商业行为必然涉及社会利益、股东利益和客户利益，在市场经济中股东利益才是驱动力，但是在大政府时代，社会利益才是拥有决定权的，这三种利益并不是平等的地位，股东利益是殿后的，换言之，股东是最弱势的。
我们做投资，一定要记得自己的股东身份，我经常讲，某某行业整体不具备投资价值，因为工从股东价值看，行业越发达，股东利益毁灭越迅猛，我们一定要记得自己的身份。
并不是每家公司上市的目的都是为了替股东创造经济价值的。
这个舞会，大家各有目的，我们要做的，就是不要迷失。
这些年来，随着巴塞尔协议、地方平台贷、互联网金融、利率市场化等事件看，银行本质成为一个金融政策工具，被动应对，主动决定经营决策的空间越来越少。
作为银行，你可以赚钱，但是不属于股东，当前的金融市场动荡和全球经济衰退，如果是理性的银行股东和管理层，只考虑自身的利益，恐怕都会选择收缩业务，保存流动性资金，这就必然会造成信用的收缩，使大量企业资金链断裂，加剧经济的下滑。
而显然政府是不愿意的，强迫大型银行减少给股东的分红，逆周期加大贷款投放，降低贷款利率，把赚的钱“让利”给社会其他行业，这显然是一种强迫式的利益转移，也是一种绑架式的风险共担。这更是一个典型的大股东占用公司资金，甚至进行利益输送的典型。
银行在经营中没有承担应有的风险识别和定价，赚的时候靠政策而不是能力，亏的时候也是靠政策而不是意愿，你以为你赚的钱是你的？那都是政府钱柜里面的保险金罢了，经济困顿的时候就拿出来灭火。
而全社会所有人都认同银行有这个责任，即使银行股小股民也没有反对，不敢反对，不能反对。
那么这个时候我们根据银行每年的利润去进行估值还有必要吗？
银行小股东确定的收益就是分红了。如果从分红角度看，银行的投资价值还是不错的，以农业银行为例，其股息率为5.4%，秒杀绝大多数理财产品，近几年的净利润增长大约为5%，那么预期每年分红增长率也是5%左右，摸着良心说，这还是很不错的。
但是这里有一个小小的问题，这种分红持续性如何？进一步，小股东的本金安全吗？
我们看美国，2008年次贷危机时，房利美、房地美、AIG等金融公司发生问题，政府为避免金融系统崩溃，下场救市，但是政府救的是公司，而不是公司的股东啊，钱，不就是央行的一个数字吗？
大量流动性的注入，原股东权益几乎被摊薄殆尽。这才是恐怖的地方。
你要承担政府宏观调控的责任，就要逆势而上，做不能做的事情，拿股东的钱（股东出资和留存收益）去做贡献，但是最后出了问题，却没人管你。外部投资者看银行基本上是黑匣子，这个箱子里面到底是什么，不得而知。
随着经济规模变大，经济活动日趋复杂，政府对经济的主动干预也越来越深入，这里面的工具就是银行，去执行各种各样的任务，窗口指导越来越多，实际经营越来越条例化，大家都是千篇一律，这样的金融系统几乎没有对风险的对抗能力，牵一发而动全身，谁也跑不了。
所以即使一个小小的城商行、农商行出了问题，监管部门都很紧张，第一时间介入，决不能有一点点火花，因为银行系统可是一个一个炸药包，而且仅仅绑定在一起！
这可能才是银行股长期低估，不断更低估的真正原因吧。
由于银行业的特殊性，我们无法判断留存收益是为了维护现有获利能力还是扩大再生产，或者仅仅为为了大股东、监管层需要的时候执行任务储备的资金池。这个时候决定银行股估值提升唯一的有效因素就是分红了，只要股息率足够高，能够对冲本金风险，还是有资金愿意进来的。
那么银行股应该分多少，怎么分呢？问题又绕回去了，无解。
这或许就是大政府时代全世界银行股的宿命：长期低估！
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