孤岛十年，我终将富裕
投资这条路，很孤独，但我知道结局。
这个结局就是漫长的道路终点我会是那个胜利者，而我的同伴，绝大多数都失散了，同行的人有的比我快，有的比我慢，但是不重要，重要的是我知道自己的结局。
昨晚在雪球看到一个球友的帖子，很火，受到的赞誉很高，我赶紧看完，发现我和作者的观念，竟然完全相反，这里把自己的想法写下，以供参考。
一、持有一家股价不涨的公司是什么体验
首先讲的是大秦铁路，这家公司业绩稳定，股息率长期高达5%，市盈率只有个位数。作者认为投资大秦铁路是刻舟求剑。
作者还认为：表面上看，大秦铁路估值低、分红高，但背后，资本市场对它不看好，股价多年不涨，原因在于它的停滞不前。
主营业务运煤，强周期性，多年来业绩并无明显增长，这才是机构不看好它的原因。
投资不能刻舟求剑，否则拿个计算器就可以炒股，银华PE低、地产分红高，买了就能赚钱吗？
今年很多所谓夹头，买一堆银行地产，如招行平安万科，以为这样就完事了，那还需要基金经理做什么。
你们不知道的是，在利率下行的时代，依靠利差生存的银行，会面对怎样的利润冲击？
你们不知道的是，疫情之下，银行的坏账会不会增加？实体受影响，会不会涉及到银行让利。
这都是对银行股不利的地方。这些问题不明朗，投资银行股，很难有超额利润。
那么，我是怎么看这个问题呢？
大秦铁路，基本上这个很考验人对投资的认知深度了。
对于投资本身讲，如果市场估值不变，那么你持有的收益率就是净资产收益率×（1—分工率）+股息率。
大秦铁路的净资产收益率还可以，分红也可以，既然市净率比较低，那么分红再投资就行了。口说无凭，我这里计算一个十年的持有收益。
如图，我用红色字体标出的部分，对于股权投资人来说，股价上涨最大的时候长期看恰好是投资人损失最惨痛的时候，股价持续下跌，投资人的收益最大。
好的投资是不依赖于股价上涨盈利的，好的投资一定是复利优先的。
即使大秦铁路这样的大蓝筹，业绩基本震荡，没有成长，仅仅分红再投资，因为估值低、分红高，就可以有十年复合收益率11.87%的表现。
研究员被淘汰是因为他在一家基金，仅此而已。据我所知，全国公募基金经理十年公开收益率在10%以上的寥寥无几。
机构，正是最愚蠢的市场参与者之一，我呼吁大家原则上不要买主动型基金，基金经理水平不行是一方面，主要是你不行，你肯定喜欢涨的多的基金，这种特殊的机制使得机构追逐短期收益率排名，必死。
投资很简单，却并不容易，保持理性，克服盲动，实在太难、太难。
你看看，长期收益率10%以上的私募有几家，占比多少？这方面的机制因素我就不讲了。
二、食品饮料行业是好的行业吗？
作者统计了最新创历史新高的股票有25个。消费和医药占比64%，得出我们这是两个优秀的行业，是吗？
恰恰相反，我认为食品饮料是最烂的行业之一。
看看淘宝、京东、拼多多做食品的企业有多少吧，看看开餐馆的都多少，几家做大了？
为什么食品饮料行业容易出牛股呢？因为基数足够大。比如全国的银行我撑死给你一千家，食品饮料行业呢，可能全国百万家没问题，千万家问题也不大。
我自己就尝试过收购地方有特色的菜品配方，然后注册去做一个品牌，后来才发现并不是那么回事。
怎么做？太难了。
部分食品饮料企业优秀是因为从市场里面杀出来的，经过残酷的竞争爬出来的，在牛股里面比例较高也正常，但是莫不能认为投资食品饮料企业很赚钱。
所以真正厉害的不是行业属性，是市场竞争中脱颖而出的优秀企业，在竞争中形成的竞争力和护城河才是企业成功的根本。
那么，什么是竞争力呢？我多次强调，伟大的公司一定是伟大的人在特定的历史背景下通过伟大的产品实现的。伟大的是人、产品，但是必须在特定的历史背景下才有意义。
李嘉诚给长江商学院钦定的座右铭是：“取势、明道、优术”。这六个字非常简单，但是蕴含着深厚的道理。
先说取势，“势”是事物发展趋势、政策导向等。“势”往往无形，却规定了方向，顺势而上则事半功倍，逆势而动则事倍功半。古人云：“不知势，无以为人也”，这是根本，之后才能论道。势是大环境和趋势，事物规律确实相对稳定，但是一件事情的成功概率而言，大环境和趋势是最重要的，然后才是根据事务规律办事，发挥主观能动性，灵活使用策略达到成功。
再说明道，“道为术之灵，术为道之体；以道统术，以术得道”；道是理念、客观规律，是原则，不以人的意志为转移或变化。“明道”就是通过加强修身，学习多种知识和理念，研习、领悟并通过实践不断地领悟、明确认知、掌握客观规律。
最后说优术，“术”是能力，能力是知识、方法、策略和经验的集合体；“术”也是可解决实际问题的流程和策略，是可以提高效果和效率的技巧。“优术”即不断提升解决问题的方法、科技技术、创新产品等，探索和积累实训中实用的各种策略，积淀适合于自己的“术”的经验，持续更新信息技术所需要的信息技术、知识、技能和综合能力及素质。
我一直是不看好洋河的，认为它的产品不行，产品力不够，近来的股价走势也不太好，作者说：同样是白酒公司，茅台、五粮液、泸州老窖长期走势突出，而洋河股份、金种子酒却要低迷的多，本质也是企业竞争力不同，消费者认可度不同。
我是很不认同的，因为这是用股价的走势去论证公司的强弱，这没有意义。
三、医药的终局是什么样的
制药企业是我非常不看好的行业，如果说消费企业我觉得选取充分竞争中胜出的企业还能获取超额收益，制药企业我则基本上回避。
这个行业一方面需要持续的研发，有点科技股的意义，我一直认为创新是投资的敌人，从股东价值上看，创新一般承担了毁灭价值的角色。
创新一方面容易出差错，另一方面侵蚀了自由现金流，这都和投资的本义背道而驰。
一定不要投资创新驱动的企业，大华股份年报说创新是自己的核心竞争力已经被我无情嘲讽过了。思路有问题额。
这个惨烈大家感受一下。
中国平安、微软、苹果手机的创新我是认同的，因为不是以创新为驱动，而是价值为导向，创新是为价值服务的，英特尔这样的企业我绝不会碰。
倒下，不过一瞬间。
具体到医药行业，还有个问题，那就是具体国家的医疗体制。我们还是看美国，很多投资人和研究员总是把药企和美国对比，这，是一下子错到了根本上。
如图是15、16年的数据，美国的卫生医疗费用在GDP的占比远超其他国家，注意：美国的人口国家比日本、德国、英国、法国好太多了。
巨额支出带来的却是失败的结果，没有几乎失败，就是，失败了。
根据统计，2013年在11个西方国家中，美国人均医疗花费为8508美元（真实美元），是表现最佳的英国（3405真实美元）的2.8倍，但表现却是这11个国家中最差的。
美国的医疗系统平均整体表现在西方国家中表现最差，完全是价高质次的代表
造成这一奇怪现象的罪魁究其本质，只有一点，医疗作为具有公共产品特征的特殊商品，在美国价格完全被供给方垄断扭曲，同时缺乏制约机制，导致供给方尽可能实现利益最大化。同时在强大的供给方金主的压力下，无论是民主党或是共和党都对修正这个扭曲的的医疗市场采取消极态度。最终导致医疗费用的急速增长。保费问题只是是医疗费用过高的衍生品而已。
美国独有的PBM模式更是失败，PBM（药品福利管理）在早期主要是为支付方拟定药品目录、提供保单的处理、与药企谈判获得折扣、管理药店网络并与其谈判以获取折扣以及对处方进行审核和修改，这主要是使用更低价的处方药（仿制药或者其他价格较低的品牌药）。但是，仅仅提供行政服务不能做大市场规模。
作为处方的核心出口，PBM公司拥有很大的话语权，这推动了PBM直接进入药品采购和销售，这大大扩张了其自身的市场规模，PBM公司也变成了主要的药品零售商。
随着新特药在美国药品销售占比的持续上升以及仿制药价格的上涨，PBM虽然确实为支付方节约了一部分费用，但借此也获得了巨大的利润，这使得其自身的控费角色受到了强烈的质疑。PBM做大市场主要是掌握了处方出口，通过制定药品目录、与药企谈判获得折扣和返点、与药店谈判获得折扣以及最后与支付方谈判明确保险支付价。
在美国PBM、保险公司、制药企业互相联合，人民大众被宰杀，已经是事实。
如果要进一步研究美国医疗费高企的原因，就必须先研究它的组成。2016年占美国医疗费用前五位的是医院费用（32%），医生费用（26%），医药费用（13%），居民个人护理（8%）和私人保险费用（7%）。这些费用中，最重要的是前三个，其他的费用或多或少都给它们有直接关系。保险费用更是与他们息息相关。
首先医院费用，其过高的根本原因在于，一是美国医院有自己的定价权，美国政府认为政府不应该不干涉医院的治疗收费价格；Medicare是美国医疗的标准参考价格，但作为需求方的美国政府，面对供给方的报价，做不到充分有效地议价。二是美国医疗收费的原则，是不根据医疗结果收费，完全按照医疗过程收费。所以即使有Medicare作为参考价格，医院也可提升自己的费用，导致同一过程，而收费可能不同的局面。同时也导致医院有极大的主动性延长医疗过程，使用成本高昂同时也是利润高昂的医疗设备，增大耗材使用，设立豪华病房等，以便谋取利润。
最后一个是药品和医疗设备被大公司垄断，政府同样对其价格不加干涉，造成价格畸形。
由此可见，美国医疗制度最大的问题在于整个供给方的天然垄断。这个垄断必须由政府使用强制行政政策手段予以干涉，才能真正做到进行成本控制。而在美国，在供给方强大的政治游说能力影响下，美国政府想进行根本性医疗改革的企图举步维艰。换句话说，美国的医疗体系就是一个死结，只会越打越死直至整个体系破产，然后以破产逼迫改革。
这种情况在我国特殊的国情下是不可能出现的，想都不要想。
随着医保局的成立，去年的集采轰轰烈烈，预期疫情后会进一步推动。医疗具有公共商品的属性，必须考虑均衡性和合理性，随着医疗领域改革的深化，我认为医保局作为最大的支付方，话语权越来越强，我国的高端医疗会有较大的发展，但是一定是在保证最广大群体的利益基础上。
我认为药品作为医疗的工具，在医、药、保（保险+社保）、费（消费者）四方机构中，话语权仅高于消费者，是很被动的。
医药里面我选择医，即医疗服务，爱尔眼科，通策医疗、平安好医生这样的公司我觉得不错，制药企业我觉得不行。
我国的医疗体制决定了对比中美两国的药企终局不具备可行性。
由于我国市场较大，制药企业还在发展阶段，远未到终局，改革中医保局也会兼顾药企的利益，我认为投资药企更有利可图，但是风险较大，前景不如医疗企业。
迈瑞和华兰生物是医疗服务类型的，而且并非以创新为驱动，这里就不讲了。
世界上制药企业牛逼的有美国、印度、日本和欧盟，这些牛逼的企业有个共同点，就是他们的市场主要都在美国。
美国的生物技术、医疗技术领先全球，也是有原因的，钱砸出来的。
四、三个小问题
最后我再讲三个小问题。
第一个，作者说，消费、医药公司之所以更为优秀，是因为生老病死，是我们每个人无法抵抗的命运，是因为吃喝拉撒，是我们每个人无法拒绝的刚需。
这也是伪命题，最近几年，刚需这个词语出现越来越频繁，让我恶心的不行，尤其是房地产。刚需原本是经济学名词，指的是消费者对价格变化不敏感。医药和消费真的是刚需行业吗？是的，这个行业是，但是企业不是。
因为提价死掉的消费企业不要太多，药品的“刚需”是因为专利保护。
因为刚需所以赚钱是错误的，真正创造超额收益的是资产的价值差异性。君不见，水果、小麦、装修，哪样不是刚需，不是大行业，哪有拿得出手的企业呢？
第二个，作者讲，投资的本质，是找到能够代表时代方向的优质公司，找到每个增长行业的高竞争力公司，找到未来增长最快的成长公司。
当智能手机苹果兴起的时候，意味着诺基亚、黑莓手机的霉运来临。
当移动互联网席卷世界，意味着报纸、电视、广播的前途低迷。
当ZOOM等虚拟会议商崛起，意味着线下会展业、酒店业受到冲击。
资本的市场的本质是资源优化配置，将社会资金交给最有运营效率的上市公司，唯有成长穿越牛熊。
你要选择最有成长性的行业，在里面选择最有竞争力的公司。
这样你看到的，从此不再是一根根K线，而是一个个优秀公司的成长壮大崛起之路。
我觉得这也是误导，寻找优秀公司的成长壮大崛起之路是一件风险极高的事情。段永平说，敢为天下后，就是等局势明朗才进入，你进那么早，真的相信自己能看到未来谁是老大？关键是老大胜出后，你再站队，你的收益并不低了。
我昨天在朋友圈发了一段话，是这样的：利用市场先生的情绪，不要相信他的智商，利用研究机构的智商，不要相信他们的决定，利用自己的决定，而不要相信自己的判断。
如果总是想找到改变世界的公司，那么你的投资一定是焦虑的，敏感的。你的交易必然频繁，如果不频繁，你的提前量又那么大，那么拉长时间看出错率就会很高。
因为我们都不是上帝，你是天才例外，你是天才的话我这篇文章就毫无意义了。
我并不是提倡大家买了就不要动，一夜暴富也好，慢慢变富也好，核心是确定性。
芒格说，我的剑要留给能挥舞它的人。我觉得这个挥剑的能力就是掌控力，具体到投资，就是掌控确定性的能力，因为巴菲特，芒格这样的人来说，投资是确定性优先的，从而享受复利。
人生最不幸处，是偶一失言，而祸不及；偶一失谋，而事幸成；偶一恣行，而获小利。后乃视为故常，而恬不为意。则莫大之患，由此生矣。——弘一法师。在我看来，年轻的时候斗勇斗谋取的胜利并不是一件好事，勇会失去，谋会失算，利用更加稳定的市场规律才是智者所为。
第三个，作者说：今年很多所谓夹头，买一堆银行地产，如招行平安万科，以为这样就完事了，那还需要基金经理做什么。
我说，基金经理本来就没什么用啊，真要说有用也是有的，比如提供市场的流动性，比如收管理费等等。
厉害的基金经济寥若晨星，整体就是垃圾堆，哪个基金经理不服，把十年业绩图发给我，标准不高，复合10%就可以，我把你加到晨星里面。
在我看来，最好的投资就是持有一揽子的空头股，然后做轮动。没必要去搞来搞去，没有哪个国王试图和猛兽以命相搏。
最后的最后，做一个文章预告，我打算揭穿基金定投的谎言，这个基金公司和基金媒体联合炒作的基金届最大的谎言。
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