我倾向于,融创今年是恒碧融市值的1/2合理,明年先看到2/3。利润融创确实释放的要晚1年半左右。
先不看绝对市值,单论三者相对价值,股价应该趋同。恒大总股数131亿股,万科(AH合计)110亿股,融创41亿股(算上新配股)。笔者认为现阶段,三者相对市值的合理比例差不多就应该是131:110:41。
恒大市值应高于万科两成主要是因为土储优势太大、多元化布局大幅领先、民营企业狼性文化等,这导致恒大未来两三年的全面增速预期更高。
恒大市值维持融创三倍多合理主要是因为恒大已经是业绩释放期,确定性强,有惊喜无惊吓,融资、成本、社会贡献等全面领先;而融创还处在规模扩张期,在走两三年前恒大的路,每次业绩发布还是短板,规模何时转化为利润和分红还有不确定性。
从绝对估值来看,目前三者合理区间都在20~40,中枢都在30左右。明年根据最新基本面再看,也许就有分化,区间上移幅度会有不同。
另外,市值上升潜力不等于股票预期收益。比如这些年中国恒大高额派息、大笔回购,这都是会使市值缩水的。而配股增发会使市值膨胀。未来同样市值增长3倍,高派息高回购的股票预期收益明显高于分红少配股多的。
$万科企业(02202)$ $融创中国(01918)$ $中国恒大(03333)$
孙总和许总的差别是:
孙总总想有所为。许总有所为,有所不为。
只要是便宜的土地,孙总 不管是谁的(哪怕是骗子的)只要合法孙总都敢抄底要;而不能要的股权(虽然合法),许总割肉都愿意。
18年开始释放利润,释放18个月之前的销售利润,预计2000亿销售,权益1400亿,112亿利润,加上万达文旅当年贡献200-300亿利润(估算)。
2018报表利润估计在200-400亿之间。
2018实际销售约6000-7000+1500-2000。
实际销售利润下限400+300=700。
大家在考虑融创权益销售时,都忽略了万达权益部分,其实万达上半年销售绝大部分亦都是属融创日后结算,下半年不用说,还有金科25%权益。另外,恒大引入战投后,权益部分亦摊簿到7成左右
无论从哪个角度,都算不出来恒大的市值该是融创的三倍,两杯我都嫌多
今年权益销售融创估计接近恒大的一半
货值融创已经和恒大同一水平
成长性要好于恒大
区域的发展空间要好于恒大