【现阶段:中国恒大、万科企业、融创中国股价相同比较合理】
先不看绝对市值,单论三者相对价值,股价应该趋同。恒大总股数131亿股,万科(AH合计)110亿股,融创41亿股(算上新配股)。笔者认为现阶段,三者相对市值的合理比例差不多就应该是131:110:41。
恒大市值应高于万科两成主要是因为土储优势太大、多元化布局大幅领先、民营企业狼性文化等,这导致恒大未来两三年的全面增速预期更高。
恒大市值维持融创三倍多合理主要是因为恒大已经是业绩释放期,确定性强,有惊喜无惊吓,融资、成本、社会贡献等全面领先;而融创还处在规模扩张期,在走两三年前恒大的路,每次业绩发布还是短板,规模何时转化为利润和分红还有不确定性。
从绝对估值来看,目前三者合理区间都在20~40,中枢都在30左右。明年根据最新基本面再看,也许就有分化,区间上移幅度会有不同。
另外,市值上升潜力不等于股票预期收益。比如这些年中国恒大高额派息、大笔回购,这都是会使市值缩水的。而配股增发会使市值膨胀。未来同样市值增长3倍,高派息高回购的股票预期收益明显高于分红少配股多的。
$万科企业(02202)$ $融创中国(01918)$ $中国恒大(03333)$