【答梁大师@梁宏 问】

3月28日笔者亲赴香港参加中国恒大业绩发布会，七点多才结束，匆匆赶会深圳看球，忙的没有时间看恒大雪球群里的聊天记录。

今天回看，发现梁大师当天傍晚问了我个问题，如图。正要在群里作答，发现梁大师不知何时退群了。于是改在这里公开作答。

永续债是一种“权宜”工具，成本比一般借债高，还是税后，还有推迟近期利润到远期的效果。这是它不好的一面。但笔者反复强调，恒大是在缺钱的时候用永续债实现了一二线城市快速布局，事后看，这一战略已经公认成功。另外，永续债再贵也比股权合作便宜，更有利于上市公司股东。君不见前几天，碧桂园杨老板得意洋洋的说碧桂园员工跟投资金的平均年化回报率高达78%，就是借百分之十几的钱也愿意跟投么？虽然普通合作项目少数股东投资的年化回报率不至于这么高，但平均起来肯定是显著高于永续债的。

梁大师所说许老板当众承认错误，要还永续债云云。你又没去现场，不知语境语气。许老板强调的是永续债“侵占”股东短期利润的结果，使恒大股东包括他自己“受委屈”了。注意，受委屈可不是认错的意思，不是说以前使用永续债错了，而是潜台词，“要平反”了，要补偿回来了。怎么补偿？笔者多次说过，永续债余额增加阶段是藏利润，永续债余额下降阶段就是释放利润。从2017年起，恒大要释放利润了，永续债将急剧减少。

梁大师也不止一次的说，恒大账上放3000亿现金，手握上千亿9%的永续债，有毛病。这点恒大管理层也有考虑。他们重新审视了一下，认为不需要3000亿现金，有1500~2000亿现金就足以保障运营安全了，也就是回到去年上半年的现金水平。底气来自于恒大对源源不断的销售回款有信心。于是制定了两年内还清所有永续债，今年换掉75%，今年上半年还掉一半的计划。永续债余额下降，这就是在释放利润，为三年888亿核心净利润保驾护航。夏博士说了，888亿很保守，起码千亿以上。

继续翻看聊天记录，看到梁大师还说比较认可消息灵通的@管我财 ，并认为恒大是“疑似”老千股，表示29日开盘将暴跌，跌到4块、3块也不买了。笔者对此表示“同意”。在空头眼里，恒大就是“无耻老千”，经常暴力回购，不按常理出牌，“太不要脸了”。


$中国恒大(03333)$