【中国恒大与即将A股上市的恒大地产的利润及分红勾稽关系】

这两天研究了新城发展（港股母公司）和新城控股（A股子公司）的财报的对应关系，了解其利润的差异，发现如下：
1、新城发展持新城控股67.1%的股份，绝对控股，并表。
2、新城的美元外债挂在香港母公司新城发展下面，因此利息不能资本化，汇率损失也在香港母公司。
3、有球友说新城发展会把美元债借给大陆子公司并关联交易收取利息（合理，但笔者尚未找到报表证据）。另外，新城发展会持有一些美元、港元资产，有收利息。
4、2016年年报新城发展的行政和营销费用比新城控股高出4亿元左右，可视为“集团总部费用”（占销售和行政总开支的15%，比例过高，有美化A股新城控股报表之嫌）
5、新城发展旗下除了67%的新城控股，其他资产可忽略不计。

于是：
新城发展归股东净利润
=新城控股归股东净利润*67.1%
-美元债利息 -美元债汇率损失
+美元资产收息
+美元债借给大陆子公司收取利息（如有）
-新城发展总部发生行政和营销费用*（1-25%）

基于此，我们对照看中国恒大与即将重组的恒大地产/深深房：
1、中国恒大约占重组后的深深房/恒大地产78%～83%股份（因有额外150亿战投待定），先算80%。
2、中国恒大也有部分美元资产可收息，美元优先票据也应挂在中国恒大名下而非恒大地产/深深房名下（目前正在征集优先票据债权人同意或为剥离），但不排除借给后者并关联交易收息。
3、中国恒大集团发生的费用很可能不分散到子公司恒大地产等，而是留在集团（比如董事局开支）。
4、中国恒大集团旗下除了恒大地产，还有恒大金融、恒大文旅、恒大健康等重要资产。

于是推测：

中国恒大归股东净利润
=恒大地产归股东净利润*80%
-美元债利息-美元债汇率损失
+美元债借给大陆子公司收取利息（如有）
+中国恒大所持美元资产收息
-中国恒大总部行政费用*（1-25%）
+恒大金融集团净利润/亏损
+恒大文化旅游集团净利润/亏损
+恒大健康集团净利润/亏损

特别说明：
1、上述“净利润”也可以换成“核心净利润”、“扣非净利润”。
2、有股东想计算如果恒大地产/深深房分红，如何透传到中国恒大，须注意，恒大地产的分红承诺是归股东核心/扣非净利润的60%（此承诺条款其实重组成功后自动作废，意义不大），而中国恒大过去三年一直实施的分红政策是归股东净利润（含公平值收益、汇率损益、股票投资损益等）的50%。简言之，中国恒大的分红一向慷慨，将来也很可能超预期。

$中国恒大(03333)$$新城控股(SH601155)$$新城发展控股(01030)$