【中报简评：格力没看上去那么差，美的也没看上去那么好】
晚上细看了两家的中报，得出标题的结论。很晚了，简评几句。
1、看利润，不要讲扣非如何如何，说扣非你就外行了。这个问题说了两年了，内行都明白了。所谓的非，就是出口的套期保值，会计科目算非，实则业务上是经常性损益。说上半年净利润，就是格力同比持平，美的同比增长26%。
2、不要急于大呼小叫，美的空调超格力啦，今年利润总额超格力啦。你要知道，两家渠道模式不同，历年都是美的收入利润大头在上半年，格力的大头在下半年。中报，不能决定全年利润的胜负。
3、空调的决胜是在终端零售环节，而非厂家出货环节。终端走货块，渠道库存降，后面厂家就容易压货，反之亦反。产业在线已经披露了，美的去年是提前到7月新冷年开盘的，今年则恢复（推迟）到8月，导致7月美的出货销量同比下降两成。而格力7月同比微增，新冷年照常八月开盘。可以想象，美的为中报够拼的。
4、美的的冰箱业务很棒，海尔是负增长5%到130亿，美的增长20%到60亿。洗衣机美的增长20%+，海尔增长20%-，收入差距已经很小了。美的的小家电也稳健增长。受益于消费升级和没有价格战，美的的业绩增长，非空调部分贡献很大。而格力的非空调业务还是没有质变。
5、空调价格战的结果。很有趣，格力发动了价格战，自己的毛利率从40%降到了30%左右。而美的空调的毛利率不但不降，还从28%上升到了30%左右。另一方面，格力的销售费用率从去年下半年的23%降至今年上半年的9.5%，美的则大体不变。海尔空调的毛利率也维持在29%不变，但销量损失了18%。所以，价格战的结果，在出厂口径看，海尔没降价，损失了出货量，美的没降价，维持了出货量，格力大幅降出厂价，也维持了出货量。但在零售端，会是同样的结果吗？谁现在的渠道库存压力更大呢？我没有一手调研数据，我不能乱说。
6、格力为什么销售收入大降，净利润却持平？这个秘密我多次发帖强调过。去年，格力的真实净利润率是20%，但只放出来10%，剩下的都藏到“其他流动负债＼预提渠道返利”这个蓄水池里去了。所以，销售费用率去年是20.6%，里面有12%左右是虚的、预提的。这点不少资深格力投资者也都共识了。而今年上半年，价格战之后的结果是什么呢？对经销商直接降了出厂价，销售费用率也大幅降到9.5%，对应预提渠道返利也大幅下降。但上半年并没有吃老本，还是多预提了25亿，累计达到了493亿！（美的累计149亿，海尔没有。）所以我一直说，格力账上至少藏了两年的利润。大致估算，上半年格力的真实净利率还有15%左右，但财报上只释放出11%的净利率。格力的中报只想做成利润持平，不想做出增长来。希望外界看到的净利润率是逐年稳定提升的。
7、格力为巩固竞争优势，清洗中小厂家，扩大零售份额，降低渠道库存压力，主动发起价格战，而且是出厂价零售价一起降，不玩零售价降、出厂价不降然后再实在的返促销费的手段来保销售收入，导致了财报十年一遇的难看。而美的的股权激励行权条件是对收入和利润增长都有要求的，不能“放任”占比最大的空调业务收入下降。
8、大多数投资者不会想这么多，股价难免短期波动，但价值投资者可能又会有更好的价格买入了。想想吧，格力是一家打完价格战，真实净利率还有15%左右的企业。

$格力电器(SZ000651)$$美的集团(SZ000333)$