持有拼多多1年多了，250亿市值以下时持有30-40%仓位，500亿美金不到时开始减仓大跌前降到了15%左右。今年Q1财报后，基本就不愿发表关于拼多多帖子了，今天重新想写，主要是昨天陪家里领导爬泰山过程中好好思考了一翻，今天梳理下。
1/ 拼多多的崛起源自于其对下沉市场的开发，微信、物流、技术等要素的重新组合铸就了其有别于阿里、京东等创新，是其能快速崛起的重要因素之一。所以，现在不少大V说，微信是拼多多区别于阿里独一无二的“护城河”，无可厚非。就对要素重新组合的能力来说，黄峥和张一鸣这两位后起之秀，真心厉害。
2/ 淘宝15年前后，清理中小卖家的行为加速了拼多多的崛起，拼多多成建制的接纳了这部分淘宝商家，为后面的进化（品牌、C2M的发展）铺垫了基石，不知道此时此刻阿里会不会有一丝唏嘘呢。
3/ 截止到19年Q3，拼多多年买家超过了5.36亿，月活超过了4.29亿，用户基数已经相当大了，但用户增速还相当快，如果模式没有独一无二特点，或者产品不好用，也是不可能取得这个成绩的。营销（广告、补贴）只能加速消费者做决策，如果产品自身不好，花了大价钱打广告搞补贴，最终也白搭。
4/ 现在大家最担心的是拼多多用户的复购率，特别是新用户的复购率到底会如何？2019年Q1 年人均年消费额1257元，Q2为1467元，Q3为1567元，能看出Q3人均年消费额增速在减缓，市场对此产生了质疑，觉得拼多多的不确定性在增高。而这个疑虑短期内又无法证伪，所以黄峥表示要解释这个问题或许放在Q4或者2020年Q1季度数据出来后更好说明原因。
5/ 拼多多内部把整个中国市场按地域、发展水平等分为7-8层，并表示每一层都是万亿消费规模，层级越高发达程度也就最高，Q3财报后黄峥表示拼多多一级用户年消费水平已经超过了5000元，并表示现在其用户年人均消费1500元年是合理，且未来增长空间比较大，如果参照一级用户消费水平的话。
6/ 拼多多的产品特点之一就是客单价较低，消费频次较高（这和上文第二点息息相关），比如食品、日用百货、衣服鞋帽等品类占其总品类相当大比例，随着越来越多的用户涌入也带来了越来越多样化的需求，使得拼多多亟需扩充产品品类，特别是品牌产品品类，所以今年上半年还未结束，拼多多就发起了对品牌产品的百亿补贴计划。而这必然导致阿里的围追堵截，所以阿里的“二选一”行为就不难理解了。黄峥在Q3季报后表示，经销商、代理商等出现了让人哭笑不得的行为，实则是品牌商家在阿里“二选一”逼迫下的行为扭曲，最终这些行为犹如河水流经途中遇到了一些石头阻力，最终不会改变流水的方向，最多看起来只是减缓了流水流动的速度而已。
7/ 这里似乎有个常识，电商平台网络效应最重要，而买家卖家数量又在规模效应的所有要素中最重要。阿里当年之所以能击败易趣的重要原因之一就是免费让商家入驻其平台，因为当时国情使得渠道比用户重要（苏宁、国美的崛起和阿里有点类似），阿里做好这个电商渠道，让商家入驻自然不会愁消费者不来。而黄峥2015年创业时，时代已经和之前不同了，再走阿里的路只能死路一条。拼多多要活下来，并且要活的好，就要做到规模效应，而做到规模效应就不得不走另外一条路径就是获得庞大的买家用户规模，而后逐步增加其对商家的吸引力，所以黄峥激进的营销策略，急于加大拼多多的获客力度，看起来是做了一件明确而正确的事情。至于补贴、货找人，还是分布式推荐等功能，无非是在做正确的事情下把这件事做对，偶尔犯错，看起来是大概率的，代价就是股价会激剧波动。
8/ 电商行业从高频消费品类进入“低频”消费品类、品牌类等产品，或许是一种降维攻击，在一个地方买了很多小件，早晚会在一个地方买个大件的，背后是信任的建立和积累，现在看起来拼多多上面产品质量和服务都在进化，客户满意度很高，人均GMV的提高以后要靠这个，作为投资者最应该担心的是拼多多产品、服务质量等进化的快慢了，当我在雪球上看到越多商家说拼多多对商家要求怎么的严格，怎么怎么的苛刻，我内心就非常开心。
9/ 零售行业秉持着“多、快、好、省”四条原则，拼多多目前做的最好的是“省"，做的一般的是“快、好”，做的最不好的是“多”，拼多多管理层开放的原则使得拼多多运用了早已相对成熟的物流系统和主要竞争对手差距不大，这个拼多多也不打算自己去做了，因为物流系统长期看起来给消费者提供的差异化有限。“多”取决于规模效应，上文已经说得很明白了，“好”也符合规模效应，是个自然进化的过程，拼多多现在做得不错，但还有很长一段路要走，未来看起来“好”和“多”能带给消费者的差异化也有限。而“省”似乎是最能突出拼多多差异化特点，给消费者带来与众不同体验的地方。
10/ 拼多多平台上产品的头部效应、规模效应非常明显，低价的重要原因是以价换量，就拿这次百亿补贴来说，这里的补贴还有另外一个含义就是流量的倾斜。比如A产品120块，成本100块，不补贴，不流量倾斜，每月销量100个，商家赚了200块；然而拼多多对A产品补贴10块，商家让利10块，并且流量倾斜，导致售价100块的A产品，其每月销量超过了300个，商家赚了300块，这就是拼多多补贴消费者的主要方式，消费者买了便宜好东西、商家赚了更多的钱，消费者留存变高了，后面的规模效应起来了，减弱补贴，最终退出补贴，这就是黄峥说的让“省”这个概念占据消费者“心智”过程，这个过程可能会持续很长时间。
11/ 供应链管理、C2M等现在似乎只能听听而已，不要有过多预期。
12/ 就拼多多估值来说，现在看起来300-500亿美金都很合理。
本人持有拼多多，未来72小时不排除有买卖计划。