逍遥投资派的第67篇“日日研”
美股日日研19: 盘一盘抵押融资股
【分析结果在篇尾 👇 】
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今天是2022年4月13日，周三美股盘前，我们来盘点一下美股中的抵押融资板块。
MBS从2020年开始被美联储特别照顾，所以2020年起普遍利润有增加现象。但是加息已经是板上钉钉的事情，所以远期利润下降也是大概率事件，因此安全性也是需要充分考虑的。
选择板块，一共有17只股票，排除市值3亿以下的超小盘股，还剩下11只股票供选择，市值从3.3亿到188亿，很小的一个板块。
市盈率低于0的没有，8.5以下的8只股票，8.5到25之间的只有3只，整个板块估值很低，盈利性不错，希望能选出被市场忽视的优质股票。
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先看3只市盈率在8.5到25之间的股票，通常需要有稳定的增长。
America First Multifamily Investors（ATAX）的净利润曲线不是很好看，5年平均增长率为9.9%，但是每股收益曲线很好，只在2020年有比较大的下降，每股收益5年平均增长率18%。2022年进行了3合一的并股。
营收连续下降3年后，2021年恢复到正常水平，经营净额总体看也不错。
资产负债率66.3%，资产质量很好，基本都是可以1:1兑现的。股息率则是达到了7.3%。
5年平均净利润2950万，对应市盈率13，市净率1，股息率7.3%，整体看起来可以谨慎选择（⭐️）。
Velocity金融4年净利润平均增长率20%，但是每股收益在2020年却是亏损1.55元，当年的审计意见是“带解释段的无保留意见”。时间紧，任务重，就不看解释了。这另一方面解释了为什么单看净利润是不够的，一定要结合每股收益。
Walker & Dunlop的净利润5年来波动上升，4年平均增长率5.8%，平均每股收益增长率4.1%。
目前15.8倍市盈率，2.7倍市净率吸引力不大。
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下面看8支市盈率低于8.5的股票，通常属于慢速成长或者停止成长的股票。
Guild Holdings是2020年上市的股票，上市后净利润迅速达到高点，2021年下降了2成。先不看报表，2倍的市盈率说明市场认为这两年的收入是一次性的，是因为卖了主业？还是有短期负面事件？还是先来看报表。
每股收益上看，曲线非常类似。
营业收入在2020年暴增近3倍后，在2021年略微下降2.6%。经营净额持续3年为负，2021年大幅转正，公司整体的业务情况变化很大。
看一下利润表，2020年资产出售收益增加了6亿，整体非利息收入增加了12亿，利润结构发生极大变化，奇怪的是没搜到相关新闻。资产出售收益的来源不知道是哪里，从资产负债表里也没有看出哪块资产有被出售的迹象。
资产负债率79%，总资产44亿，其中净资产9.2亿，商誉和无形资产有8.9亿，几乎和净资产相同，市净率0.6的折扣似乎也没有意义。
整体看起来最大的疑惑是收益增长的来源是否靠谱，目前没有找到靠谱的解释。
访问公司官网居然出现“Access denied：Error code 1020”，更是增加了神秘色彩，或者是为了省流量费？
Mr. Cooper Group(COOP)的净利润在2017年大幅下降后迅速增长，5年平均增长率达到了48%，每股净利增长率34%。
营收2019年突然从2亿暴增至26亿，其中2018年报表缺失，不知道有什么重大事件，闭关修炼去了？修炼的结果很惊人，近3年营收增长保持在15%以上。经营净额也从2019年大幅转正。
2019年以来，营收虽然上升，营业费用却是每年下降超过1亿，这是很好的迹象，利息费用也从7.8亿降到了4.8亿。
资产负债率76.3%，总资产142亿，净资产33.7亿，其中商誉1.2亿，无形资产42.4亿，这两项已经超过净资产10亿了。
目前市盈率2.5，即使按2020年3亿净利润，目前也仅仅是10倍市盈率，肯定是低估了。综合看来可以谨慎选择（⭐️）
Home Point Capital2021年1月29日上市，净利润在2020年达到高点后马上下落，营收在上市后第一份财报中也很不给面子，下降了34%。经营净额更是保持不断增大的净流出，这个趋势不遏制，再低的市盈率和市净率都会有风险。
PennyMac Financial Services净利润在2020年暴增320%后，迅速下落4成，每股收益变化相对平滑，4年平均增长率38%，每股收益增长类似。
营收来看，2020年到达顶点，2021年下降了10.5%，经营净额很不好看，5年有3年是净流出，流出远大于流入。
2021年在营收下降的情况下，主营业务成本依然增加了23%，营业费用也没有下降的意思。
如果按2019年3.93亿净利润算，市盈率为6.5，没太大吸引力。
loanDepot是2021年2月上市的新股，2020年净利润大幅跃升后，2021年就下降了7成，营收则下降了16%，经营净额一直是净流出。
如果按净利润计算，市盈率为2.7，实际按每股收益计算的市盈率为4，主要原因是大部分净利润都归属少数股东（非上市部分），只有18.3%（1.14亿）归属普通股股东。如果按1.14亿计算，目前市盈率为9.2，没太大吸引力。
Rocket是2020年8月上市的新股，2020年净利润冲上高点后，2021年下降了35%，2021年每股收益增加了33.3%。营收在2021年下降了18%，经营净额出现了大幅净流入。
目前市盈率4，但是市净率高达28，吸引力不大。
安可资本（ECPG）的净利润增长非常稳定，4年平均增长率45%，每股净利增长率38%。
营收5年来稳定增长，经营净额一直保持在净流入。
资产负债率稳定下降，目前为74.3%，总资产46亿，净资产12亿，但是商誉有9亿。利息费用一直在下降，是个好现象。
目前市盈率5.4，比较低估，可以选择（⭐️⭐️）
UWM Holdings是2021年1月上市的新股，2021年净利润下滑一半，经营净额则是大幅净流出，目前5.8倍市盈率，43.6倍市净率没有足够数据支持。
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综合今天的研究，抵押融资板块里面大量股票都是新上市不久，没有足够数据来验证估值，所以整体估值不高。叠加2020年美联储的各种刺激政策，2022年的加息，板块走势非常难以判断，因此盘点时非常谨慎，达到了吹毛求疵的程度。
抵押融资板块投资指数：⭐️
今天一共选出了3支股票。
1. $安可资本(ECPG)$ ⭐️⭐️
2. $美国第一多户家庭投资(ATAX)$ ⭐️
3. $Mr. Cooper Group(COOP)$ ⭐️
END
星级说明：
• ⭐️⭐️⭐️：最优选择，有明显盈利及增长优势，价格有较大折扣
• ⭐️⭐️：价值或者价格略逊于最优选择
• ⭐️：仅适合某些偏好的投资组合，如超小盘股、超高速增长股、危机股、瑕疵股等
组合建议：
• 如果 < 10只，那么只选择投资指数3星的股票。
• 如果 < 30只，那么只选择投资指数2星和3星的股票。
• 如果 > 30只，那么1星到3星都可以选择。
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