电子2020:凤凰涅槃周期重启,国产替代正在进行时

◆2019年回顾与2020年展望。2019年电子牛市中,半导体景气复苏和国产替代(韦尔/圣邦/兆易等)、TWS渗透率提升(立讯/歌尔)、5G基站对于高频高速PCB需求大增(沪电/深南/生益)、5G手机创新(领益/鹏鼎等)是电子行业重点方向。G2中美的大国博弈背景下,展望未来,我们认为国产替代和创新浪潮仍是未来电子行业的发展主轴。2020年聚焦大空间和高增速细分子行业:半导体在国家意志驱动下,国产替代趋势有望持续;5G换机潮有望驱动创新的零组件环节业绩趋好;安卓TWS耳机渗透率提升,有望成为智能机之后的消费电子新热点;5G基站侧对于高频高速PCB需求将在2020年加速。

◆半导体:国产替代加速进行,设计百花齐放、制造和封测行业集中度上升。中美贸易摩擦下,国内终端厂商开始将供应链向国内转移,将真正发挥出下游带动上游发展的作用,半导体国产替代加速进行。代工模式使得中国大陆设计万花齐放,国产替代全面进行。制造属于重资产投资,集中度上升是趋势。封测领域长电科技、华天科技已进入全球前十。半导体设备领域中微公司、北方华创逐步打破国际垄断,国产替代加速进行。

◆5G:5G手机已来,多环节迎来全面变革;5G基站建设高峰正式开启,高频高速PCB壁垒深厚。(1)随着5G基础设施的逐步建设,我们预计5G手机将从2019年下半年开始推出,2020年快速放量,5G将成为电子行业在未来两年最大的发展动力。5G将带来毫米波、波束成形、载波聚合、阵列天线等方面的技术革新,也将给手机的基带、RF前端、天线、射频传输、散热/屏蔽、元件等环节带来变革。众多消费电子企业未来将随着5G手机的快速普及而明显受益。(2)5G基站建设将从2019年开始放量,预计2020-2022年将是基站建设高峰期。5G通信PCB制造难度加大,高频板和高速多层板门槛高企,国内三大龙头企业在通信板领域已积累了深厚实力。

◆TWS:“山寨”打开市场空间,安卓TWS拐点已至。Airpods证明TWS是一个真实的需求,但苹果对蓝牙连接监听模式进行了专利封锁。安卓TWS由于蓝牙连接稳定性、低延迟等问题导致体验较差,安卓用户需求得不到满足。2019Q3联发科络达、高通、华为相继实现了技术突破,同时华强北白牌TWS加速普及产品打开市场空间,安卓TWS行业迎来拐点。

◆激光:竞争格局将定,本土龙头崛起。激光器行业自2018Q4进入价格战阶段,锐科激光凭借技术优势、成本优势、本土服务与市场优势不断提高市场占有率。尽管短期公司盈利能力因价格战而受损,随着价格战趋缓,通过工艺升级、垂直一体化、自动化改造与规模化采购等方法有望使得盈利能力逐渐回升。

◆投资建议:

聚焦半导体、5G和TWS。建议关注:1、半导体:闻泰科技、兆易创新、北京君正、韦尔股份、圣邦股份、紫光国微、长电科技、三安光电、飞凯材料等。2、5G手机:三环集团、信维通信、顺络电子、鹏鼎控股、蓝思科技等。3、PCB:深南电路、沪电股份、生益科技、弘信电子等;4、TWS耳机:立讯精密、歌尔股份、共达电声等;5、VRAR:水晶光电;6、其它:海康威视、大华股份、锐科激光等。

◆风险分析:5G基站建设和手机普及不达预期风险;中美贸易摩擦加剧风险。

投资聚焦

研究背景

自从中美贸易摩擦发生以来,科技行业一直是受到打击的重点。贸易摩擦将从两方面影响国内电子产业:首先,关税推升了产品成本,对美国出口压力加大,利润率受到挤压;其次,美国限制出口电子产品,这对中国电子厂商的经营造成直接性的破坏。由于华为是国内电子产业链的重要客户,华为事件的发展将对2020年电子产业的发展和投资机会产生非常重要的影响,也受到了投资者的广泛关注。

我们的创新之处

1、我们认为以华为事件为代表的贸易摩擦将是未来电子产业的最大扰动变量。5G是目前电子行业发展的最大动力,而华为不仅仅是5G建设的主力军,更是国内电子行业的重要大客户。华为事件的发展将一方面影响上游供应商的出货,另一方面将影响国内5G建设的开展,将是未来一段时间最重要的变量。

2、我们详细梳理了5G手机在各个环节的变革。由于5G要采用众多新技术,这些将对手机的基带、RF前端、天线、射频传输线、散热/屏蔽、元件等环节带来非常大的变革。我们详细梳理了每个环节的技术变化和需要的新型技术,以及将会受益的厂商。

3、我们重点分析安卓TWS未来空间和产业链情况。TWS:“山寨”打开市场空间,安卓TWS拐点已至。Airpods证明TWS是一个真实的需求,但苹果对蓝牙连接监听模式进行了专利封锁。安卓TWS由于蓝牙连接稳定性、低延迟等问题导致体验较差,安卓用户需求得不到满足。2019Q3联发科络达、高通、华为相继实现了技术突破,同时华强北白牌TWS加速普及产品打开市场空间,安卓TWS行业迎来拐点。

投资观点

在华为事件影响下,我们预计国内半导体产业将加速发展。中美贸易摩擦下,国内终端厂商开始将供应链向国内转移,将真正发挥出下游带动上游发展的作用,半导体国产替代加速进行。

在这样的行业发展趋势下,我们建议重点关注设计、封测、材料等环节,建议关注闻泰科技、兆易创新、北京君正、韦尔股份、圣邦股份、紫光国微、长电科技、飞凯材料等。

5G基站大规模建设将在2019年下半年开启,2020年就将进入建设高峰期。随着5G基础设施的逐步建设,我们预计5G手机将从2019年下半年开始推出,2020年快速放量,5G将成为电子行业在未来两年最大的发展动力。我们建议投资者重点关注5G对于手机在基带、RF前端、天线、射频传输、散热/屏蔽、元件等环节所带来的变革,以及产生的投资机遇。

在5G手机方面,我们建议关注三环集团、信维通信、顺络电子、鹏鼎控股等公司;在5G基站方面,我们建议关注深南电路、沪电股份、生益科技等。

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全部评论

股海金山2019-12-09 21:11

便宜没好货

守心守股2019-12-09 18:50

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耐心等待暴跌2019-12-09 16:45

国产替代

武林隐士2019-12-09 08:52

继续吹,机构让小散们接盘

juicymrs2019-12-09 06:38

低位的时候不涅槃呢,还要继续升天吗,那么多散户一路接盘推高的吗