摘要：2020年开年黄金热情高涨，主要受地缘政治推动所致。从1968年以来，地缘因素是推动黄金的核心因素之一，发达经济体的十年期国债收益率逐步下行，将成为推动金价走高的最基础支撑。技术图表方面，黄金已经形成了“头肩底”看涨结构，理论预期价位1750
2020开年之初，黄金喜提利好。当全世界还沉浸在新年欢乐气氛中，中东美伊两国热战逐渐升级。美国各大城市进入紧备期、各国使馆撤离驻伊拉克职员、伊朗退出2015年达成的核协议、特朗普推特放狠话，一系列事件在过去的这个周末纷纷爆发，黄金本周一跳空高开近40美元。
美伊冲突不仅可能造成伊朗经济崩溃，甚至会导致全球GDP减少0.3%，仍处于贸易壁垒下的全球经济信心恐怕会重挫。油价也当然会因此升高，使得全球范围通胀提高，其中经合组织国家的通胀可能出现3.5-4.0%的增长。中东地区拥有海运重要枢纽，该地区紧张局势升级会间接影响市场情绪，还可能搅乱航运路线。事件将对风险资产的偏好将受到打击，比如股票和新兴市场货币将走软，避险资产黄金将迎来上涨。
地缘因素是影响金价的核心因素之一
回顾历史，黄金的牛熊周期时间跨度很长，从1968年至今，黄金大体上出现了2轮超级牛熊周期：
第一轮超级牛市：1968年——1980年，历时12年，黄金价格从35美元涨到850美元，接近25倍；第一轮超级熊市：1980年——1999年，历时19年，黄金价格从850美元跌到251.9美元，跌幅70%；
第二轮超级牛市：1999年——2011年，历时13年，黄金价格从251.9美元涨到1922美元；涨幅8倍；第二轮超级熊市：2011年——2016年1月，历时4年之久，黄金价格从1922美元跌到1045美元，跌幅超过45%。
细看第二轮超级牛市1999-2011年（下图），究其根本原因在于美联储持续降息，在01-04年美联储不断下调降息，下降利率，其次从2002年3月美元指数开始见顶下滑，开启了美元熊市，最后，金融危机和利比亚战争持续助推黄金大涨。
可见影响黄金的核心因素在于利率、美元、地缘政治，回看从19年开始的，似乎是第三轮的黄金牛市，利率方面，19年美国开始结束加息转向降息操作，并降息两次，美元从17-18年的高位100开始持续回落，而地缘政治方面，2020年的第一枪已然射出，这是否会是第三轮黄金大牛市的开端？
实际利率下行构筑金价走高的基础
除了地缘因素外，我们观察到，另一项数据正在推动黄金持续走高，那就是以美国为首的发达经济体十年期债券收益率再度下行。
从2018年11月开始，发达经济体十年期国债收益率掉头下行，空头态势持续至2019年8月。期间，日本、德国、欧元区收益率跌为负值，而黄金则从1180附近上涨至1560附近。从2019年8月至2019年12月，十年期国债收益率有所走高，但是整体仍处于下行态势内。尤其是新年前后，收益率空头有重新加速的迹象，这对于黄金长期多头来讲是重要支撑。
黄金形成“头肩底”看涨结构
月线显示，黄金低位形成头肩底结构，左肩为2013至2016年受美联储加息周期施压金价，最低试探至1046附近。右肩则为英国脱欧及全球经济放缓支撑金价。2019年随着美联储降息及地缘政治影响，黄金强势突破1380颈线位关口，暗示金价维持多达6年的震荡行情宣告终究，形成单边牛市，黄金多头上行趋势明显，根据价格行为的头肩底形态，上方潜在理论目标应为倒V即颈线至头部的距离H，映射至H高度即理论目标为1750附近。投资者可考虑于1530至1550区域分批布局多单机会，止损于1510下方，目标看至1600及1750附近。投资者需保持耐心，控制好仓位，做好风险管理。
以上分析仅供参考，风险自担。
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作者：融商环球研究团队