超额收益的来源

什么是超额收益?如果在美股市场,长期年化10%以上的部分,我认为算超额收益。


几个来源。

1.预期差。如果在一个有效的市场,公司每次都准确的完成给予市场的短中长期指引,那么不过是差公司还是优秀公司,持有的回报率,理论上应该差不多,都是10%~12%左右,看各自的折现率。看到有人说,要放弃预期差思维,长期持有优秀公司,就可以获取超额收益。结果的确是对的,但归因不对,本质是优秀公司容易长期超预期,还是预期差。行业配置和个股选择创造的阿尔法,本质也是预期差:风口的行业和龙头企业容易一直超预期。


2. 择时。这点尤其体现在做成长股身上,对于深度价值,意义不大。明星成长股,耀眼,信息多,很多时候,在我看来,拼的是享受泡沫,在泡沫破灭前跑路。拼的无关个股和行业的很多别的维度。


3. 对于波动的利用。无论是dcf本身,还是回报率的实现过程,都不是线性和匀速的。通过对公司业绩波动驱动因素的分析和市场的特性,利用这种波动性,是中小资金重要的超额收益补充来源。


4.市场的无效性。全市场时不时会变得无效,对于美股,这种时刻比较少,需要珍惜。。。同时结构上,市场中一直有一些地方,不是那么有效,比如小市值和超小市值偏价值股的长期超额收益现象。
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薛定锷之猫09-10 23:21

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