转一个纪要,全篇高能!xswl哈哈哈哈

因为A股只能单边做多,缺少丰富的衍生品工具,导致了这种内卷玩法,这种玩法的,虽然不绝对,但很多是 资金优势+信息传播,甚至上市公司配合“”兑现”下短期业绩。

美股其实也很卷,但不在long only里面卷,主要是ls在卷,卷各种高频数据,卷各种rumor和社交,卷的不要不要的,体现到净值上,就是优秀的long short PM, 你最好一年52周,每周都是赚钱的,最大回撤不要超过2%。

我想过很久,如何跳出这种循环。第一,要有一个好的LP,最好是足够规模的自有资金。第二,是覆盖全球全行业,而且是自己亲自去覆盖,这点非常重要,在我看来,如果持股周期长一些,比如一年以上,同时兼顾景气度和资产质量,那仅仅覆盖一个国家,1,2个行业,是不够的。

这种策略也会消耗投资人大量的时间和精力,但和A股那种卷还有美股long short那种卷的区别是什么?我感觉,主要是和人和世界的联系。

投资和搞zz, 真是我认知里,最有intellectual stimulus的两份职业了,兼顾了海量的知识和对人的认识。

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8 月 16 日 华商基金高兵调研
Q1:介绍投研框架
我现在没啥框架,现在就是一门心思的想把净值跑得更快一点。框架以前有都只不
过现在都抛弃了,框架不管用,市场它总会变,现在我们要尊重市场,每一个阶段
都有能挣钱的机会,就把那些能挣钱的品种拼尽全力的给找出来,找出来之后给净
值服务。
框架在前几年,大家知道有一个框架叫聚焦在医药消费科技三驾马车里面选好公司,
现在我们把这个框架也给扔了,就不要任何框架,什么东西能涨,我们就买,什么
东西能更快的挣钱,我们就去买这些东西,如果说你被一个框架束缚,考虑换手率
这些,都是束缚净值上涨的一些东西,我们全部都给抛弃掉了。
Q2:您现在其实是聚焦科技和新能源这些比较多,对这些偏成长的板块,包括新 能源、半导体、军工这些,您现在看好的程度有没有做一个排序?
没有排序,我们组合里面都有这些品种。为什么到最后落脚点又跑到新半军这些领
域,就是因为我们把手上的个股无论是自上而下选出来,还是自下而上选出来,最
终都是选择了成长赛道高成长性。
比如说你连续几年业绩这种能够做到 50~100%增长的这类公司,比如说户用储能逆 变器对吧?行业增速就翻倍,你怎么办?不是我们刻意而为之,最终的结果显示是 这样,比如说我现在主要的组合,可能其实你也可以看到新兴活力前十大持仓的这 几个分类,可能我们拿的汽车零部件比较多,拿的光伏比较多,然后计算机、军工、 半导体这些都有。
其实你应该发现一个特别有意思的现象,你买军工 ETF 买半导体 etf 不一定能挣到 钱,但是不代表军工板块里面没有能涨的品种,半导体也一样,半导体里面跟激光 雷达相关的,或者跟车载芯片相关这些公司,尤其是一些次新股,他们过去的几个 月都是涨幅非常惊人的,但是如果说你拿传统的半导体设备半导体材料的话,反而 涨幅是非常有限的,有些可能不仅没涨还跌了不少,军工也一样,你拿了传统的主 机厂、跟主机厂配套的材料或者是锻件什么公司,他也不好涨,但是军工里面有很 非常多的次新股,比如说像做隐身材料的,还有做相控阵雷达的这些芯片或者 TR 组件这些公司,还包括电子弹射的这些标的,就过去的几个月都涨出两三倍的空间, 这里面你可以看好新半军,这都没有问题,但前提是一定要把这里面最能涨的品种 给它揪出来,我们现在就在做一件事情,什么东西能涨,我一定要把你揪出来才行, 不然的话就是你买军工往那糊弄就配置军工的标的是没有意义的。
其实现在一周翻倍的品种其实有一大把,现在没有大的系统性风险,市场给了一个 抢钱的机会,就天天大家都在去抢这个钱,就是我们基金经理每个人都拿个盆去接 这个钱对吧?你接这个钱的过程中,你得让你的盆千万不要有一个洞两洞三个洞无 数个洞,你会漏掉很多那种 10 厘米 20 厘米的品种,所以一定要把你的盆上面洞给

他堵得严严实实的,你怎么做到这一点?就是你要把功课给做足了,这样天上撒钱 的时候你才能接得住,所以现在我们不需要什么框架,都要考虑任何的换手率,你 看怎么才能把这更多的 20 厘米 10 厘米的品种能够塞到自己组合里面,让它尽职尽 快的涨起来,我觉得它是基金经理要去思考,要去做的更对组合更有意义的事情。
Q3:您现在的话可能做行业比较就少一点,主要的精力还是在个股的挖掘上是吗?
你个股它脱离不了行业,你研究行业最终的目的也是要,把这行业里面细分赛道里
面最能涨的品种给它找出来,所以无论是你自上而下进行行业比较,还是自下而上
的挖掘个股,最终都是要结合品种所在的行业或者细分领域它的供需格局,它的竞
争态势,然后选择里面最能涨的品种,一般就是壁垒特别高,然后业绩在当期能够
很快的得到兑现,或者你的项目落地或者订单能够很快的落地,而不是说你画一个
饼讲一个故事,这东西如果兑现不了,最后就变成事故了,相当于你很可能会踩雷
对吧?
所以我们尽量就选这些靠谱的公司,就是说或者是兑现度高一点的公司,这样你就 获胜的几率会大一点,所以不要去纠结,也不要去区分是自上而下选出来还是自下 而上选出来,因为至于最终对于我们的组合管理而言,就是你们的选出了标的,然 后买到自己组合里面去,其实基金经理也还要想清楚几个问题,就是你买什么,买 多少,什么时候买,什么时候卖,这 4 个是最重要的问题,就是我们在做任何品种 的买入之前都得考虑清楚,就是说你为什么要买这个标的,有没有比在这个领域有 没有比它更好的性价比更合适的标的或者长得更好的标的,就是这些问题。
如果多做一点功课勤奋一点,我相信大家都能找得到,因为现在市场不缺乏这种机 会,你每天你都能看到有好多 20、10 厘米的标的在不断的涌现出来,就只需要我 们把功课做得更前瞻性一些,更扎实一点都能挖得出来的。
Q4:您现在买入的时点大概是偏左侧还是偏右侧?
如果你把效率这两个字纳入进来的话,可能不要太左,比如说您现在观察消费这个 板块,它能不能起得来?目前按照现行的政策以及高频数据来看的话,目前整个消 费的基本面还需要观察一段时间,但是现在如果你去扑它,你站在明年的角度,我 相信明年的消费整个板块,包括白酒、啤酒,包括鸭脖子,火锅,肉丸之类的,一 定会比今年的基本面改善的更好一些,但是现在你去买它,你看不到高频数据一个 大的变化,比如说月度数据它改善不了,或环比没有很快的上涨,你现在去买了它, 在浪费你的时间,就是影响你的效果,所以我觉得不要过早过左的去潜伏,就我们 一定要看到这种边际的变化,或者是在今年就两次拐点,拐点什么时候来什么时候 扑,就这样拐点不来就耐心的去等待,而且你在等待的时候不是闲着没事干,而是 说你得去找别的方向,别的领域,比如新半军领域现在一直在不停的扩散,新能源 +或者赛道+的这些品种,每天都涌现出来一大堆,为什么不多做点功课,看看哪个 公司的转型,比如转型到 Topcorn 或转型到异质节,你规划的 8GW10GW,我要看你 的团队可兑现性,比如说你也要做户用储能,那就看看你到底有没有这些技术经验,

现在你的团队准备到什么程度了,而不是说你就给我糊弄一下,然后给别人讲个故
事,我就信你。
我们一定要找到扎实一点的公司把他们选出来,所以您说的左侧右侧你需要去评估,
对于大板块配置,我不建议太过左侧,一定要观察到边际变化即将来临之前,或者
你看到边际变化要走弱的时候,你可能也得考虑什么时候去卖,其实也都不要纠结
太多,一定要看到边际的变化。
Q5:您比较看重这些公司的这种靠谱程度,怎么样去做验证的,您这边有什么方 法可以介绍一下吗?
方法也很简单,而且这个事情所有的基金经理都在做,以前我们为了验证清楚一个 行业和一个公司,我们可能要花上一两周或者一个把月的时间,然后进行产业链的 深度调研,包括竞争对手的访谈,现有客户的访谈,反正你没有个十几场以上的这 种调研和访谈的话,一般你是得不到一个比较准确的结论,比如说你访谈两三场专 家都没有用,因为专家有可能出于不同的目的,你可能得出的是错误的结论,会被 骗,以前经常会出现这种情况,所以就是要做足够多的这种深度的访谈,包括跟上 市公司的沟通交流,跟卖方同行的交流,反正多沟通多交流,把它 bug 逐一拔除, 把它能验证的点逐步的得到一个可验证的路径,这个是很关键的。
现在有一个问题说以前你花一两周一个月你把它研究清楚,也许那个公司股价还没 涨,现在不好意思,如果能再花这么多时间再这么懒的话不行,你现在得把那十几 场的会议给它压缩到 1~2 天,我们现在基本上一分钟都是掰成两分钟的,用每天十 几场以上的会议都是常规的操作,就是你得 1~2 年之内就把这个公司该做的功课全 部给它完成了,这样才能尽快的入你的股票池,然后尽快的把它买到你想要的仓位 否则的话,你再买的话就 5 个板 6 个板了,你前面基本上 1 倍你就什么也吃不到, 所以现在要求我们要又更加苛刻的对待这些公司,更加勤勉的态度去做这些功课, 所有的经济都在拼命的干,不是我一个人在大家都拼命,因为现在行业非常的内卷 金甜的令人发指,我相信大家都能体会得到,当然就是这个工作如果你不做的话, 你可能会踩雷或者是你被骗了都会存在这种情况,所以我觉得我们其实每天的常规 的功课都是在不停的寻找性的标的,或者是验证跟踪旧的标的,反正大概这就是日 常的一些功课。
Q6:您在买入这些股票之后,您的卖出逻辑大概是哪些呢?
其实我刚才回答过就是边际变化,要么就是你的估值透支到无法接受的程度。比如 说,你跟我讲 2024、25 年的 Ps 或从 2030 年 dcf 模型给我定位了,然后你告诉我 市值还有多少空间,或者是说你估值可能现在还合理,但你后面的边际走弱,你的 可能比如说在去年我们上半年不是一直在讲汽车芯片缺芯,结果到下半年八九月份 它就缓解了,后来你看到那些跟汽车芯片相关的那些个股,半导体的公司,芯片设 计的公司也都跌成狗对吧?所以在此之前就你捕捉到这种边际变化的时候,那就是 你要卖的时候,有些就是你反应慢了也不行,你怎么才能更加敏感的去苦争,你必 须要不断的跟产业链的人进行交流,而不是说花时间天天参加这种无用的交流或者

没有效率的交流,所以我们更重要的喜欢把时间花的跟实业界的人士更多的沟通, 而没有时间再去跟同行做更多的交流,包括像我们这周应该 4 天全部在外面调研的 目的,也就是为了更多的了解这个行业最前沿的这种状况,但这个活一般的就是你 不是基金经理或不是研究员也干不了这种,你哪有那么多时间像我一样每天跑 2~3 个城市的这种节奏,你搞不了对吧?所以这就是我们日常工作,因为我们就必须得 这么去干,你才能把这个行业的情况给摸清楚嗯。
Q7:您怎么看现在这些成长板块的估值,是否会避免回避一些比较高估值的地 方?
我们天天在做这种操作,几乎每天或每周都要进行对组合进行一个审视,我们可能 随时都在做这种动态的调整。你就刚才讲到去看到是我们想要卖的卖点,我们可能 随时就换,因为我们还在不断的纳入新的标准或者估值性价比更合适的标准,这个 是一个动态调整的过程,它是一直会持续的进行下去,直到到今年 12 月 31 号,我 们最后一天冲完榜,可能今年 2022 年结束,也许你觉得结束了是不是可以休息一 下,抱歉,你马上这元旦是没法过好的。
元旦那天也是我们每年最累的一天,你必须得讲清楚来年组合怎么布局怎么打法, 你可能过完周六周末你就得下周一就在想这个组合来怎么调,所以他是没有休息的, 你像我来华商基金这十几年来,基本上从来没休过一天假,没法休假,你休假有什 么用,你就算跑到哪去玩,卖方他不会放过你,同行也不会放过你,各种的电话, 各种的会议,就基本上无论是在高铁上还是在出租车上,你该路演该开会,所以这 个假期对我们是无效的,我们没有假期的概念,所以这个组合的调整当然也是一直 一个动态变化的过程,你涨贵了你就卖了,你又不是找不到在底部的品种,底部的 品种我们也天天在挖,现在我手上每天可能就过滤掉很多,看十几个品种七八个留 下,两三个去继续做功课的,我们可能组合总共买二三十个品种,那背后是看了上 百只的品种过滤掉,当然有时候我们也会漏掉,会错过一些标的,其实你可以看到 新兴活力前十大重仓可能没有创历史新高的标的非常少,我组合里面三个品种可能 有二个都创了历史新高,有些你像第一重仓股你能看到过去一年涨了七八倍,包括 涨 2~3 倍几个月的比比皆是,所以现在我们就是在不断的去寻找到这些标的,当它 涨到一定的幅度,我们会去做一个评估,我继续拿你的性价比合适不合适你的估值, 透支到什么程度了,这些我们都要做评估,而且是一个动态的过程。
Q8:能不能介绍一下您的投研团队研究员对您的支持这一块的情况
因为现在比前几年好多了,现在 30 多个研究员里面,我觉得有几个能做到推荐即 买入的,有些是做到能够跟紧密的跟踪的,我觉得整体的投研的实力水平应该上了 一个大的台阶,否则我根本就顾不过来,因为现在我后面还要再发 2 个产品,现在 5 个产品有 100 多亿,我确实有时候是感觉到顾不上,有时候我路演的时候,可能 我们那个渠道也挺过分的,连续不断的给你一个小时一场一天给你排三五场,这种 路演一般到最后一场我就上气不接下气,但是后面马上紧接着还有好多场会议,约 的上市公司或者约的专家交流,现在我组合里面可能有 1/3 以上的品种应该都是研

究员推荐过,当然就前十大重仓的话,我可能要求更苛刻一些,自己必须得亲力亲
为,否则你有一个踩雷都会很麻烦。
Q9:您对新能源板块现在是一个什么样的看法?就是看您前十大的话是有买像光 伏的中游以及有 Topcon 电池这一块,然后没有拿新能源车相关的,所以说您对新 能源板块的整体的看法是什么?
新能源它包括风电,包括光伏,包括锂电,包括钠的电池、钒电池,还有装备,就 是这个就,锂电设备这 1 类,它其实涵盖的领域是非常广,而且车它又分 4 个现代 化,包括轻量化、电动化、智能化和网联化,这都是跟新能源车相关的,所以我们 不能把新能源狭义狭隘的理解,只是新能源车,也不能把新能源车只是狭隘理解的 锂电池的这些上游中游,包括锂电铜箔隔膜、正极负极等等 6 大系的材料,其实正 文化的方向包括激光雷达、智能驾驶、无人驾驶,还有包括想想还有啥,其他的非 锂电的东西反正都属于新能源的方向,包括风电光伏,它也都是新能源的大的范畴, 这些我们都会有涉及,而每个新能源里面它又分了若干个细分赛道,比如说仅仅是 锂电,它又包括上游碳酸锂,还包括电解液,六氟磷酸锂,然后铜箔隔膜负极正极 等等,最后才是锂电池,包括这头部标点二三线点,然后下游再到整车厂,其实还 有新能源车的轻量化里面看到一体化压铸各种汽车零部件,然后新能源车也有,所 以这里面我们整车里面配的整个汽车中间我的组合里面最重。
其次这种仓位是光伏,而即使我买的半导体和计算机,它也跟新能源挂钩,比如说 你半导体买激光雷达芯片对吧?或者买车载的 IGBT,车载的 CMOS 貌似它其实也是 跟新能车有关的,所以并不是说你只买锂电,只不过说我们要在里面找性价比最合 适或者供需格局最好的环节,锂电里面很多环节,无论上中游现在都有很多 bug, 所以现在没有必要去买,你买了它也涨不动对吧?
所以你得换一个思路,就刚才我跟你讲的就是你买半导体或买军工一天不一定能挣 到钱,但不代表半导体,军工里面没有你一年涨出三五倍的品种一大堆,你就把这 些品种找出来就行,我有性价比更合适品种,我就不会在锂电隔膜铜箔、在正负极 电解液里面去折腾,因为那玩意现在每个环节的供需格局都出现了很多 bug。
Q10:所以您会比较关注成长板块的供需格局这一方面的问题吗?
供需格局是最重要的指标,其实比如说光伏我们其实也做了严密的筛选,为什么把 高纯度石英砂作为第一重仓库,这也是经过深思熟虑的,我现在也也可以完全给大 家一个结论,尽管这半年来受到很多的扰动,包括买方卖方都组织很多场的专家会 不断的在挑高纯度石英砂刺,你看今天又涨停,为什么?他又新高了?就是说你无 法证伪它未来不行,它未来 2~3 年仍然是供需最紧张的格局,除非你不买光伏,如 果你要买光伏,你把高纯度石英砂给扔了,你买的其他领域的光伏,无论是逆变器 支架还是硅片、电池片组件等等,它都有一大堆的竞争对手在里面,知道吗?我高 纯度石英砂全球就三强对吧?包括国内公司海外的尤尼宁,而且就是三家公司三雄 争霸。

你如果连这种竞争格局你都怀疑来怀疑去的话,你买别的你看看自己买的公司的质
地到底怎么样对吧?你供需格局想清楚,所以我觉得无论你选新能源的哪一个方向,
新能源分了那么多的细分赛道,包括风电其实也分得好的细分赛道,你在里面去找
哪个环节的供需格局是最好的,能够量价齐升的,有些我们看量价这两个关键因素,
有的时候量平价平这个没意思,就相当于你没增长对吧?
有的是量平价增你就一个弹性,如果是你量价齐升的话,你两条腿一起跑。还有一
些传统业务可能会造成拖累,比如说为什么现在我们没怎么买消费电子的,原因就
是我现在没有看到你们拐点对吧?你拐点不到,你说你消费电子企业转型要去做车
载,没有问题,我干嘛不买纯车载,人家两条腿一起飞对吧?
你销售电子转型做车载,你的传统主业还受到智能手机,各种平板这块的拖累,那 一条腿瘸的另外一腿想跑的话是被拖累的,这就很费劲,所以我觉得你选一个阻力 最小的方向去做进攻,这种选成长股最本质的最基础的一个思路就是我要找瑕疵最 少,bug 最少,受到压制因素最少,有些卖方他过来跟你路演吭哧吭哧讲了几分钟, 我说你到底想清楚没有?你讲那么多几句话你还是没把这个公司给搞清楚,这个就 一句话,这个公司到底能不能涨得起来,你得有个判断,你有时候可能你推股票还 没有人家基金产品的净值跑得快啊对吧?
大家看这新兴活力,就是去年的净值比今年更拉风,去年我们用一个季度净值搞了 一倍,今年这一个季度从底部上来也就反弹百分之五六十,所以今年其实是很遗憾 的,我知道我犯的错在哪里,就是因为在 4 月中旬的时候,我从消费复苏那个环节 买了 20 个点的仓位,结果那些仓位两个多月跑下来就涨了 10~20%,如果说你不买 这个东西的话,当时把 20 个点全部换成汽车零部件,或者全部换成刚才讲的那些 半导体军工,它一两个月都能涨到一两倍两三倍,这样的话你整个净值可能就应该 会多出 10~20%,当然今年已经把最好的机会给错过了,现在也没办法,所以现在 只能逼着自己再去把这一个机会成本给找回来,找回来你就得找到能够更快涨的个 股。
其实在五六月的时候,我们已经开足马力就挖掘了一大批这种一两个月涨一两倍的
这种品种,其实在前十大重仓你们都能看得到他们过去几个月的涨幅,我不说过去
几年,就过去几两个月的涨幅,你们可以拉一下看一看他们到底是怎么表现,当然
不是所有的品种,还有几个品种到现在还没开始发力,当然我们对它寄予的是厚望,
今年我们还是希望能够把握住最后几个月的时间,把一个净值再尽力的往前赶一赶。
Q11:像新能源板块的话确实是增速最快的一个细分方向,除了新能源板块之外的 话,您还有什么比较看好的领域吗?
新半军都在,包括半导体,包括军工刚刚汇报过了,他们都有能涨很多的品种,你
就把这个品种挑出来就行。另外计算机现在也是一个潜在有可能会发力方向,你整
个计算机现在机构配置的比例最低是极低的,而且他们今年以来确实涨幅也不太行。
当然我觉得这里面我们还是能够挑出来,如果没有板块机会,我们就挑这些个股的
机会,挑这些跟新能源相关的计算机,或者跟新能源车智能化相关的一些计算机品

种,其实我们已经在组合里面买了不少,再然后我刚才提到的消费包括医药,我们
需要观察就包括消费复苏这条线,现在的复苏的路径是不畅通,我们需要耐心的去
等待,我们看四季度这一块有没有机会或者是到四季度可以买消费给明年,做准备
给明年,因为明年我相信消费基本上一定会比今年要更好。
另外我刚才提到消费电子现在也不着急去扑,你得等到苹果实时发布之后,我们再 看一下整个行业对明年整个智能手机的一个展览,包括新的一些 arvrmr 这些设备 能不能放量,就你光讲故事这都没有用,我必须要看到能量化的数据来证明你自己 确实行业出现拐点,否则话我就不会在你身上浪费。
其实每个月每个阶段每个季度它都有能涨的板块,你比如说过去两个月,特斯拉人 型机器人涨成这个样子对吧?既然有这样的机会,你就尊重这样的机会,这个机会 把握住了,肉他就塞到你嘴里面,我们有些人是这样子塞到嘴里面我就是不吃,我 就死活不跳,为什么不吃?人家人形机器人这些主题,它虽然是一个主题,但里面 是有一些比如说斜坡减速器它他就 2 个月给你涨了 4 倍,这个钱你把它挣得不香, 你可以不买 5 个点 8 个点,你买 2 个点 3 个点也行,或者买一个点也行,一个点就 1 分钱都多出来,涨 4 倍不是 3 分 3 分钱的净值给老百姓做点贡献,我觉得本着负 责任态度就要把这个钱给挣了,所以现在我们根本就不纠结,我尊重你,你上涨了 这一段时间,当然有些同学是一边挣了钱一边还骂人家散户,我觉得是不道德的, 你挣到钱对吧?你谢谢人家这个主题给你带来这种挣钱的机会,包括东方甄选的这 种在线直播,人家股价 4 天给你涨 3 倍出来,你挣到这个钱,你还不感谢于老师, 你感谢一下董总辉,董宇辉不天天给你直播 Gmv 量上来,粉丝量上来,股价怎么 涨,所以我觉得这个都应该去尊重这些能上涨的机会,无论你是短期几天的机会或 者是几个月的,当然我们长短都做,现在你看我们中盘股都拿了时间都挺久的,那 么包括我们看第一重仓股,那么去年 5 月份拿来就一直满仓持有的没动过。我们短 线的机会现在也不纠结,就是说只要你能涨,我就尊重市场每一个能上涨的机会, 就是尽我所能的把它可以捕捉到就行。
Q12:您现在看好半导体的话,是看好哪一方面?是像国产替代的设备材料这一块 吗?
都有。就你谁能涨就买,谁不能涨的你就一边待着,其实我们组合里面有,你可以 看到前十大重仓里有类似的标的,除了那些设备公司,我们还看到跟车载相关的包 括车载 CMOS 车载 IGBT 这些都在我们组合里,只是没有显示在前十里。
消费电子和工业领域就是在业务占比比较重了,那些我们就怕死掉,因为死活就涨 不了,因为那块业务受到严重的拖累。我刚才讲的无论军工半导体里面都能长出好 几倍的品种,你把这些品种给我筛出来就行了,你不要去纠结,你买军工 ETF 办成 ETF 不一定能挣到钱在这里面,绝对我们能找出 5 个以上的这种这过去几个月涨了 好几倍的公司,其实有一大堆,只要稍微勤奋一点都能挖掘出来,尤其在次新股领 域的军工和半导体次新股,包括这次上次 EDA 就把它几天就翻倍了,有机会就抓住 就行了。

Q13:您刚才提到您在看一个技术或者一种公司的时候,2~3 天这个感觉就很难看得 比较清楚,如果看 2~3 天的话,您这方面有什么技巧,就观察一个公司。
2~3 天不是说就是瞪着他瞪 2~3 天,你这进行访谈,你进行十几场 10~20 场的这种 产业调研的专家访谈,就一对一,就因为我们很多像因为疫情的原因,我们没法进 行线下,我们都在线上,先从下午 3 点干到晚上 11 点,有时候 12 点再加一场干到 12:30,就一一一场一场完了,你总会把它搞清楚,你访谈 2 场 3 场可能还没啥感 觉,10 场以上的专家访问你还对这个行业对这个公司不了解,你智商对吧?你就 自己要反省一下,我觉得能做得到,你决定要买它了,你不把这个功课做了,那是 不行的,你会踩雷你也不足以支撑你要买成重仓,你说买半个点一个点你费那么大 劲干啥?你既然要想买成重仓了,这些功课都得做,就是说这 2~3 天确实你要把过 去一两周一个月发的做的功课的时间给它压缩到一两天之内就完成,我否则的话你 会错过他,你就再也回不来,等你想明白的时候,人家股价已经涨了一两倍上去了。
因为像这段时间这种特征非常的明显,很快就一周就翻倍,一周就翻倍,你稍微软
一点点,我其实错过了好几个这样的品种,我现在都非常的后悔,觉得当时我们没
那么对自己再狠一点的话,我再花点时间去看他一下,也许我就不会错过,但是没
办法确实是现在已经把这种时间已经利用了,不说利用了我的极致,反正我也觉得
已经非常勉强的在支撑着这样的一个高强度。
Q14:像您刚才提到的一些偏概念性的东西,比如说机器人也好,其实他短期并不 能放出来业绩。
我们就基于贝塔属性去买它,你尊重贝塔,比如说特斯拉的人形机器人在 9 月份发 布,你 9 月份之前的一两周,大概就这个时间点,你就得自己做一个了断了,对 吧?你就把这个钱先挣了,就挣完之后你该了结就了结,因为我们的目的是为了给 我们的基金产品挣钱,所以我们不纠结这个事,以前我可能不太愿意参与这个主题, 比如说去年的元宇宙一股都没买,因为那更扯对吧?
但现在我觉得特斯拉的依据还是有一定的基础,包括我们选的这些标的,它其实阿 尔法属性都蛮强,你说斜坡减速器这些公司,它底部的公司估值就 40 多了,不贵, 现在可能涨到一两百倍去了,但是那时候那会你买的是没有问题的。
Q15:比如说一个产品它可能有好几家供应商,就这种供应商之间的选择,就不同 一个细分的这些子行业里面的公司的选择上,我们有什么偏好?
就看谁供的价值量,以及谁是一供,把这个摸清楚,其实有时候市场它也区分不了
那么多,它反正就一起涨,它是偏主题概念,最终什么时候兑现的时候那就不一样,
比如在过一年之后,我们回头再看人形机器人这个产业链的话,那时候可能就在真
金白银你到底拿了多少订单,供的是什么东西对吧?
你的价单位价值量 ASP 是多少,然后你的盈利能力怎么样,我要看到你的利润成长 性对那不一样,就是说在从 0~1 的阶段,你就是一个基于贝塔去做了一次这个机会

的把握,如果是从一到 n 的时候,那时候就不一样,一到 n 必须讲究真金白银,就 必须看到你的订单和业绩的兑现。
Q16:您对于公司的估值方面,比如说是更注重一些动态的估值还是静态的估值?
买入安全边际。我必须强调当期的业绩的可兑现性以及当期的估值,然后我要不要 买成重仓,我要看你的空间够不够大,比如说我现在很头疼,我找不到哪个公司一 年再能涨七八倍,我现在可能组合里面还有这样的品种,但是现在在挖掘出新的这 样的,现在这都一个很大的困难,其实当时我们在买高中,去年 5 月份买高端的, 实际上也没有就那么强的信心想到它能涨涨这么多,它确实给你涨出这么多,从 5g 现在涨了 500 多一只,就用了一年多的时间,现在我们还在力争去找到这样的 品种,也许组合里面现在有那么 2~3 个具备这样的潜力,只是说具备这样的潜力, 但我们不他必须要把目前我们看到的这些一一条的发展成长的路径全部真金白银的 可以兑现出来才能够实现,但现在我们还在继续挖掘这样的品种,如果是找不到我 们就退而求,求其次退而求其中。
比如说你站在未来半年到一年交易,你有 50~1 倍的空间,这样我们也能接受,大 概这种情况现在还在不停的去挖掘新的标的出来,包括给明年准备新的品种,这个 活一直在干。
Q17:具体来说,比如说您会觉得比如说它明年的估值有多少倍,您会觉得就贵了, 有没有一个类似的这种上限之类的?
有。比如说 eda 公司它现在已经透支到 2025,然后再讲户用储能逆变器,就微逆 这个领域普遍明年的估值都没法看了,这是目前的状态,所以这种时候我会做一些 动作出来,对我们心里会有个承受的范围,当然大概就是这样子,就是你别太离谱 了,我们现在拿了光伏的很多标的,对于明年的估值可能二二十倍附近还有好几个 是 20 倍以下的,你的增速明年都是 50~1 倍以上的增长,所以你对应 10 来倍的估 值,我觉得这个问题怎么大?有些已经透支的比较严重的,我们已经扔了,都已经 换掉了,我刚才讲你是一个动态评估的过程,或者你找到性价比更合适的品种的时 候,你觉得想的组合里边这些品种哪个得卖掉啊,这个时候你就要做一个全方位的 捋一遍,捋完之后反正只能卖你了,不好意思了,卖了卖就卖了,就卖完之后也许 它还会涨,涨就涨了无所谓的,就我们也不纠结这个事,因为我把你这个钱给腾出 来,比如我从那之前买了你一个亿,我现在把这个亿腾出来,我就换了别的品种很 快也翻倍了,那也行,就不要去卖了再去纠结这个事情。
Q18:那像是去年年底的时候,其实市场上普遍的估值相对来说是偏贵的,那个时 候我们就也没有做一些动态的调整吗?
调整了,只是说今年一季度的黑天鹅事件我们没有躲过去,其实在 2 月底之前,新 兴活力的净值回撤还是可控的,回撤最惨的一段就是 3 月中下旬就是上海开始疫情, 到 4 月中旬那一段那一个月,因为我组合上汽车零部件买的太多了,那会你想卖也 卖不出来,它基本就天天跌停,你怎么办?在 4 月中旬那一周我基本上每天都哭一

边哭一边加,很快的把那些品种都买的很重的一个位置,然后天天跌停,一开盘 9:30 就跌停,那一点招都没有,你怎么办?对吧?现在你回过头来看,当时所有 的煎熬都是值得的。过去之后你要相信上海人民的智慧,他确实把他疫情给你控制 住了,后面就迎来到 4 月 18 号开始的复产复工,结果汽车零部件全部标的,几乎 都是在用一两个月时间涨出 1~3 倍不止的这种涨幅,其实大家都复盘看得到。
Q19:所以就当下来说,您觉得零部件这个板块会不会有点过热?
我们也应该做动态调整,我们可能会把一些涨得特别贵的品种我们做一些调整,然 后我们现在又挖掘出来了一有几只明年估值非常便宜的,那么标的我们在做一些置 换,对。根据自己的调,贵了你就卖了,贵你再去找性价比更合适就行。不是找不 到,每天其实都有一堆,我现在手上还有好几个想买的标的,但是有时候我买一个 公司,可能我得花一个月的时间才能买到我想要的成本,所以现在就是很耐心的在 买,比如每天我就买 1000 万,每天买 1,000 万,直到买到一个月,然后把仓位买 够了,它涨了我就不加了,它跌下来我就开始加,那大概是这么操作。有好几个标 的,明年的估值只有 10 来倍。
Q20:想请教一下,我看你去年年底,然后今年一季度,然后加仓了一些医药 cxo?
CXO 今年没挣到钱,很遗憾就今年在 CXO 上应该是赔了不少钱,然后更尴尬的是我 这个钱我也挣不回来了,因为现在我可能后面也不打算再买 cxo,我现在的医药标 的买的是一些避开了主流赛道的品种。
包括中药的一些标的,还有包括像一些器械的就是困境反转的一些公司,整体的医 药买的个数非常少,可能就几个医药 5 个多。多数的医药股后面在没有看清楚行业 趋势或者有大的变化之前,可能不会再加上医药股。
当时的这样的一个原因,加仓的原因是因为一季度他们业绩不好,因为叠加的新冠 疫情,我本来以为市场会有个一季报的行情,但后来一季报的行情也没有就苦逼了 嘛,所以后来在 4 月中旬的时候,因为要加仓汽车零部件,就把 CXO 当时买的你看 到的那些品种全部都卖了。
Q21:然后想请教一下您目前有没有一个股票池,比如说一个可买的池子。
你说那个池子我没有,但是我手头上有要买的品种有好多个,因为我每天都在过滤 完之后,有些是 pass 掉,有些是纳入需要买的那些东西,我可能先标记一下,我 先买个 1 万股 2 万股,然后等到它估值到合理的水平,或者是等它调到一定的位置, 我可能就开始加了,有些品种我可能要买到足够的仓位,我得花到 2~3 周甚至一个 月的时间,所以现在因为市场他有时候很急,你急有些上来就嘣嘣嘣你还没开始买, 他就连续几个板上去,那时候就没办法弄了就算了。
Q22:想请教一下您所想要买的这样的一个股票池子,大概有多少支票?

有些已经买进来了,现在要买的还没买到足够的仓位的,现在应该还有大几个吧。 我组合里面总共的持仓的品种就不多,我长期维持在 30 个左右的品种,大概这样 子。
Q23:您目前的规模听您说您是已经上百亿了是吧?所有几个产品加起来。您觉得 您能够管理的这样的一个上限?
快过 110 了,差不多这样子对。单个产品没那么大,因为单个产品我现在最大的才 就智能生活它才 50 多亿,我觉得还好。
如果说单只产品,因为我以前没管过单产品过百亿那种情况,但是现在我觉得在 50 多亿这种规模单支产品的话应该还行,它没有那么别扭,如果再上特别大的规 模真是没法玩了,你就这啥钱也就不好挣,所以我们会有一些动作对吧?
规模到一定程度的时候,我们可能会做一些动作什么,比如说把额度限制在一定的
水平,就是我们自己最舒服的姿态,我们先适应一段时间,如果说后我们觉得能够
很好的把握,再逐步的放开,大概是针对这样一个操作时间。
Q24:您管理的这 5 个产品他们策略有差异吗?
新兴活力智能生活跟卓越成长是全市场基金,然后另外两个基金有行业的限制,除
此之外没有差异。
Q25:光伏产业也很长,我们现在主要看好哪些环节?
已经逮到组合里面的,现在就是高纯度石英砂,这是我认为最好的环节。另外就是 我们为什么今年重仓了那么多的 Topcorn 的这两个标的,其实原因 Topcorn 今年招 标开始落地,业绩给你兑现出来,然后为什么异质结钙材矿我们没怎么配,原因就 是他们还需要一个努力的过程,现在还在偏前期的一个阶段,尤其钙材矿是更远的, 当然我们后面还有新的标的,包括一些次新股,一些微逆的标的,包括代材,还包 括银浆,我们都有比较多的配置。
另外硅片有两个特别便宜的标的,我们也买了来了很多,所以整体的光伏仓位是很 重的,而且光伏到四季度肯定是旺季,你肯定要向明年去切换估值去了,我们 A 股 这三种行业里面有很多行业想放明年切换估值,对不起你可能切不过去,因为你行 业明年增速要么负增长,要么不增长,你是切不动的,但是我觉得光伏像明年切换 估值,尤其在硅料这个环节解决之后,明年光伏的板块一定是可以切得过去的,这 一块大家不用去担心,而且现在我们自己配的这些品种的估值,我们看明年的估值, 比如说那些有几个硅片的公司明年就 10 来倍,然后我们的石英砂明天是 20 多倍出 头,然后 Topcorn 的其实大家能看到近期涨得特别凶的小家伙,当时我们在六七十 亿都买进了,现在也涨到快 310 亿了,可是他对于明年的估值考虑定增的 30 亿加 进来明年的估值才 15 倍,你怕什么对吧?

我觉得这些我们虽然说已经涨幅那么多了,涨了 5 倍了对吧?但是我看你的估值明 年才 10 来倍,这个位置你卖的没有意义对吧?它起码能涨到二三十倍,你可能又 出来 50~1%倍的空间。当然你说我考到你这个公司拿了两年挣了十几倍,确实有好 多这样的品种,你没办法,你既然能做到的话就知道肉都已喂到你嘴里,人把它吃 了就行了,关键就是你得判断清楚到底行不行。
Q26:我看您很早在 2015 年其实就开始管理产品,但是好像中间有停了一段时间。
16 17 18 那三年没做好吧,尤其是 18 年做的巨烂无比,然后后来下岗之后差点要 被公司开除的,然后后来公司就把我给撸了,撸完之后从投资部又回到研究部,又 当了 8 个月的研究员,所以您看到新兴活力智能生活是我重新再就业之后又重新管 开始管的,所以就有了 19202122 年连续 4 年的将近 4 年的业绩,这 4 年的业绩其 实大家应该可以复盘一下,排名可能只对我有意义,因为我们每年都要去打榜,确 实我们不能带着百分号到了年底还在前百分之几,就这种我们必须把百分号尽量的 去掉,因为过去几年我们都很成功的把百分号去掉,我们希望今年也能去得掉。现 在我应该还是有点信心的。
Q27:就是说您整个在投资方面整个或者体系或者说你框架逻辑上会有什么变化 吗?
你想我都下岗再就业了,肯定变过了, 192021 那几年一直在用医药消费科技三驾 马车并驾齐驱的一个思路在操作,今年我们就完全把这个框架给推翻了,现在我们 是三无主义、无框架、无理念无风格,你就别再问这东西我在不再想用任何这框架 和理念的东西来束缚自己,就是说我们就什么,能涨你就买什么就什么,能涨得更 快我们就买什么,我们所做的一切操作的目的都是为了给这个产品的净值服务,一 切都是为了给大家伙更快的,对我都理解。
Q28:你怎么确认说哪个涨得快,哪个涨得好,你的标准是什么?你怎么判断的?
我不回答,它是一种 know how 或是一种其实我可以给你总结就边际变化和兑现的 及时性。
Q29:涉及到你在布局一些明年或者下半年,还是整个在围绕着泛新能源的方向?
其实就是赛道+这三个字就可以概括,就接着找赶紧找,他就是抢钱,那要赶紧抢。
如果变了,招不灵的时候,就为什么我们强调不要有招用招来束缚自己,我们就尊
重市场的风格就好。因为你不可能说用一种风格就能够吃遍天下,这不可能的,每
个阶段都不一样,所以我们你市场变了,我们改变不了市场,你不能骂娘对吧?你
得改变自己。
Q30:汽车零部件您这块主要是哪些环节?

前十大已经能看到好几个了,后面还有一大堆,我们是因为我自己本人是因为确实 看好他这个行业的阿尔法属性在里面,所以买的特别多,确实很给力,几乎所有的 品种都涨了好多倍,几乎是包括现在重仓的,除了前十大名看到那几个,我们还有 一体化压铸也是非常看好的,一体化压铸的免疫合金材料我们也比较看好,然后另 外就是一些线动底盘控制系统,这些都有,我们整个汽车零部件的标的有接近 10 个,现在我们最近要做一些动作,就在调仓归置一下,就是往明年性价比合适的品 种上挪仓位啊。
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精彩评论

小波兰梅花08-22 18:08

所以就这?

全部评论

股市薛之谦08-23 15:17

“Q1:介绍投研框架
我现在没啥框架,现在就是一门心思的想把净值跑得更快一点。框架以前有都只不过现在都抛弃了,框架不管用,市场它总会变,现在我们要尊重市场,每一个阶段都有能挣钱的机会,就把那些能挣钱的品种拼尽全力的给找出来,找出来之后给净值服务。
框架在前几年,大家知道有一个框架叫聚焦在医药消费科技三驾马车里面选好公司,现在我们把这个框架也给扔了,就不要任何框架,什么东西能涨,我们就买,什么
东西能更快的挣钱,我们就去买这些东西,如果说你被一个框架束缚,考虑换手率这些,都是束缚净值上涨的一些东西,我们全部都给抛弃掉了。”

牛逼啊666

渭水春江08-23 10:50

8月16日,华商基金高兵调研

安全第一一08-23 09:21

对大机构来说怎么可能缺乏做空手段

大风过后108-23 08:01

业绩这么差的经理都能在行内混,买基金的韭菜还源源不断

夜色守夜人08-23 07:38

放屁,股票涨是因为大资金买,难道是基金埋伏散户抬轿吗?场外利益机构抱团而已