回复@中华伟: 我理解美团比较贵,主要是两个因素:
1. 未来现金流的稳定性,也就是生意的壁垒是不是强,竞争格局是不是稳定。
2. 估值和增速要匹配,这里的增速是未来,而不是过去。

展开说,

关于第一点现金流的稳定性,主要是看这个交易类的平台的存续周期。其实这些交易类平台可以将其抽象成两部分:信息匹配 和 履约。

美团,京东亚马逊这类生意,相比天猫淘宝拼多多们,在履约端做的比较重,形成了差异化的重资产履约壁垒。京东和亚马逊的重资产体现在自建的物流体系,美团主要是1p的骑手运力,背后是管理运营能力。相比之下,同是外卖生意的doordash,在履约端就没有这么强的壁垒。

信息匹配的话,有规模效应,初期是人越多货越多,匹配效率越高,但随着货/卖家多于买家,流量不够,就会产生卖家的内卷,从而给 流量心智属性有差异化的 玩家,新的机会。比如拼多多的崛起,一部分是淘宝天猫流量体系中对淘宝中小卖家的系统性歧视。信息匹配中的流量,不仅仅的dau和时长,我觉得流量是有心智和属性的,平台如何定位和分配自己的流量,是有取舍的,鱼和熊掌不可兼得。所以为什么京东和天猫去做特卖,唯品会也没怎么样。抖音去做到店,美团也没怎么样。

信息匹配的变化是快的,在科技行业,很难说5-10年后会如何。履约端的壁垒是相对高的,是大量的capex投入下提供的差异化服务。

第二点,估值和增速匹配。
美团这个公司,给了资本市场明确的未来3年的指引,而且从过去历史来看,他们一直在beat自己的季度指引,这是执行力和预期管理能力的体现,对二级市场来说,这就是“确定性”。相比之下,拼多多的电话会议,不评价。。。

另外从未来3年的增速角度,美团3y cagr 25%,这是管理层的承诺。我认为外卖1亿单是有压力的,但一单一块钱,真的不难。对比之下,拼多多未来3年的增速是多少?这里是要去拆分拼多多的业绩驱动核心要素的:aac * 购物频次 * 客单价,按目前的状态看,主要的驱动力是购物频次,大约一年70次,那么未来3年这里还有多少空间?客单价主要是看品类和品牌化,这又关系到用户心智和拼多多对流量的分配机制,不是特别容易改变。

所以未来3年,美团的业绩增速大于拼多多的概率很高,而且美团的业绩增速,在二级市场看来,有“确定性”。有些企业经常miss自己的指引,比如snapchat和泡泡玛特,但估值还是不低,其实核心还是增速。

所以在我看来,现金流的稳定和增长,共同决定了估值。
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从绝对估值的角度看,美团对应22年这里是没有空间的,再向上主要是情绪和外资风险偏好的变化。看25年,按目前的业务来看,美团大约1.3-1.5万亿港币。

拼多多的话,我觉得700-900亿美金吧,还有些空间。//@中华伟:回复@时光投资-Edward:我的想法差不多,我甚至认为美团是中钙里唯一高估的企业。当然我理解为啥大家给这么高估值,无非这几点,一是外卖业务垄断,没有强有力竞争者,人们总是给老大估值高。二是认为依托外卖业务有飞轮效应,确实发展出来了酒旅等一些业务,给人了想象空间。三是以王兴代表的管理层,认为其无往不胜。
我觉得无论是商业模式,还是管理层都逊于拼多多。看买菜业务就知道了,拼多多以更少的资源,更少的亏损,地位和美团比不分彼此。抛开股价不谈,拼多多的发展远大于我的期望,甚至复盘看,无法发现槽点。我感觉其至少值一个美团或两个京东。投资就是机会成本,有了拼多多低估值,高增长的企业,看其他中钙总是差点意思
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引用:
我对$美团-W(03690)$ 的估值大概是这样的,未来三年,外卖营收增速假设15%,利润率5%,合理PE25倍(毕竟垄断);酒旅营收增速30%,利润率40%,合理PE30倍;零售增速假设45%、40%、35%,利润率5%,合理PE20(竞争较为激烈)。这么盘下来,三年后价值大概是2000亿美金。这么来看,现在的美团并不便宜

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看了看12306-07 12:54

格物嗯06-07 12:04

学习了,美团一直beat自己的业绩指引和泡泡玛特的miss有显著差别。虽然两家公司目前我都持有,但是我一直对泡泡玛特的管理层沟通不是很满意,潜意识里是一直拿它跟美团等公司比。

软体龙06-07 11:29

所以,目前的互联网公司都没啥上涨空间,情绪另算

夹只头子06-07 11:13

卧槽,你不说都不知道美团市值1.2万亿,最高到过接近3万亿。。。