洋河,是去是留?

发布于: Android转发:0回复:18喜欢:11

$洋河股份(SZ002304)$ $山西汾酒(SH600809)$ $泸州老窖(SZ000568)$

洋河2023半年报公布的业绩在上市酒企当中垫了底,各路大神从多种角度对洋河进行了非常透彻的剖析,得出的结论大都不太乐观。

有的人选择降低仓位上限,有的人干脆换股,有的人对它的增速表示还算满意。

我关注的很多买洋河的人都是价值投资者,大家看中了洋河未来的增长潜力,并且买入时,洋河还比较便宜。

纵观这些上市酒企,洋河其实一直不贵。

最早上市的一批是山西汾酒泸州老窖,基本是在1995年前后,从最新的2022年营业收入排序来看,最早上市的一批山西汾酒和泸州老窖位居第四第五,28年的时间跨度,净利润的复合增速分别达到了20.22%和14.94%。

后面第二批上市的是舍得酒业水井坊古井贡酒,都是在1997年前后,水井坊和古井贡净利润增速分别为8.9%、15.3%和11.5%,增速确实不如第一批,尤其是舍得,率逊。

第三批是1999年的五粮液顺鑫农业金种子酒。除五粮液复合增速17%以外,另外小哥俩(顺鑫农业和金种子)在2022年这个百花争艳的年代还处于亏损状态。

后面是2002年的茅台,净利润复合增速27.6%,坐稳第一把交椅。

再往后就是2010年上市的洋河,增速11.4%,2015年前后的今世缘迎驾贡酒口子窖,最晚上市的是2016年的金徽酒,增速分别为17.6%、15.8%和12.5%。

从上市以来的净利润增速来看,洋河顺鑫农业和金种子垫底

由于统计的时间跨度不同,收益率有差异也是正常的,为此,我再尝试在相同时间段内进行统计,以最晚上市的2017年为起点截至到2022年,近6年的净利润复合增速果然大不相同,舍得排名第一,汾酒和酒鬼酒位列二三,洋河仍然是下等生。

从应收账款占营业收入的比例来看,这里唯一呈上升趋势的也是洋河

至此我想说的是,从多个角度来看,洋河的增速在过去一直都不优秀。但这份2023半年报的低增速为什么却突然成为我们离开的理由?

我们可以说这次不一样,是的,不幸的年份各有各的不幸,每次都不会是一样,有没有可能,这次离开只是因为我们坚持不住了而已?

我也试图想去分一部分仓位给高速增长的泸州老窖和汾酒。

我发现汾酒属于依靠放量实现增长的,其营收的增速26.61%,与销量增速22.64%,二者差在上市酒企中相对较小,说明其快速增长是因为喝汾酒的人多了,市占率高了,我把它定义为扩张型,舍得酒业也属于此种类型。

相反,泸州老窖就是靠提高价格来实现增长的,其近6年的销量复合增速-9.25%,但营业收入扶摇直上,年增长15.82%,说明泸州老窖的增长源于提价,即高端化,我把这种类型的企业定义为强提价型,五粮液也属这种类型。

还有一种,是兼具二者的特点,这种类型的企业在销量增速较快的同时,提价程度也比较高,属于提价+扩张型,今世缘古井贡酒属此种类型。

好归好,但我不知道他们未来还能不能保持高增速,这个高增速究竟能维持多久?从第一张大表的统计数据来看,各家酒企的净利润增速其实是在你超我赶的过程中呈螺旋上升的,没有哪一家一直高增速,也很少有哪一家持续低增速。

洋河业绩预测的失败告诉我们,预测盈利太难了。

这让我想起施洛斯,他从来不对盈利做预测。他说,我们学不了巴菲特,巴菲特看得很准,我们不行,预测公司的盈利太难了,一方面盈利可以被合法的调整,另一方面,盈利的波动容易左右情绪,使人被迫择时。

不预测盈利如何去评估股票呢?看净资产,他只喜欢买便宜货,当经济走出大萧条,市场已经没有便宜货的时候,他买相对便宜的股票。他相信只要股票便宜,最后往往是东方不亮西方亮,投资没有确定性,投资是不断计算概率的过程,便宜的股票上涨的几率大于下跌的几率。

从目前的市盈率和市净率来看,洋河都显而易见的便宜。所以我相信就是因为便宜,洋河上涨的几率大于下跌的几率,毕竟投资的第一条是不亏钱。

如果我们因为从当下的低增速换到当下的高增速,其实是在变相追涨杀跌,因为当下的高增速股价已经不便宜。

施洛斯说,在持有的过程中,他们也不会换股,比如持有A,看到B更便宜,不会卖出A去买B,因为A已经花了很长时间去观察和了解,可能已经持有三年了,此时卖出去换不合适。

我知道这样搬出施洛斯的观点是片面的,因为施洛斯完整的投资框架里还有很多值得我们关注的,比如他通常持有100只左右的股票来分散便宜可能带来的风险,对一只股票的最大上限不会超过20%,他也明确表示市净率大于2的股票坚决不会买,以及关注股价是否处于低位等。

所有这些原则的底层逻辑是安全,那么我们就可以反问自己,洋河这个价位安全吗?

他说,许多陷入困境的公司最终都好起来了,不能因为一时的衰退就说一切都完了。

至少他提醒我们,人多的地方不要去。

虽然我们没有拷贝他完整的投资框架,但他的投资理念或许可以给我们提供另外一个视角。

“投资不是科学,而是融合了艺术与科学,找到适合自己的,然后坚守这个体系。”当初因为他便宜买入,现在却在他便宜的时候卖出,我们扪心自问,究竟是看错的成分多,还是自己的情绪不稳定?

#雪球星计划私募达人# #今日话题# #雪球星计划#

全部讨论

2023-09-05 07:04

哪有一直高增长的企业,这个不符合常识!对于高增长,我们反而要保持一份警惕!

2023-09-04 18:16

从目前的市盈率和市净率来看,洋河都显而易见的便宜。所以我相信就是因为便宜,洋河上涨的几率大于下跌的几率,毕竟投资的第一条是不亏钱。
这段话你自己多读几遍,便宜为什么就不能更便宜?

2023-09-05 13:56

有分歧才有机会

2023-09-05 08:30

乐观的酒不便宜,便宜的酒不乐观!

2023-09-05 06:06

相信洋河股价会起来的

2023-09-04 23:43

如果业绩能反转,便宜才有用,否则就是不便宜。现在说便宜,那么你的参照物是什么,怎么个便宜法呢?

2023-09-04 22:44

洋河、五粮液弃之,选山西汾酒

2023-09-04 22:23

便宜没有理由吗?便宜没好货没听过吗

2023-09-04 19:46

@七彩云龙 阿虫说了!170是历史大底!