读《巴伦》评美股- （2020年3月15日）
本账号坚持每周为您读《巴伦周刊》，分析美股投资的道（长期价值）、术（中期策略）、势（短期走势）。
美股上周出现普涨行情，道琼斯上涨4.07%，标普上涨2.64%，纳斯达克上涨3.09%，罗素1000价值指数上涨3.22%，其中道琼斯、标普、罗素价值指数是连续上涨，纳斯达克属于反弹。纵观今年，道琼斯上涨7.1%，标普上涨4.99%，罗素价值上涨10.89%，纳斯达克上涨3.35%居后；再看一下传统行业的几个ETF，能源指数ETF (XLE)上涨41.35%，金融ETF(XLF)上涨17.94%；这样一比较，才知道自己年初看得有多对，而实际做得有多差，也就是对XLE、XLF的头寸不够，行动上的惯性还是很大的。未来看好的是什么？看完全文就有了答案。
下面结合巴伦周刊谈谈我对市场的看法：
1、 上周拜登总统签署1.9万亿美金的刺激法案，尽管做了些妥协，比如去除了最低工资限制，总体上两院还是比较配合，这展现了拜登总统在团结两院的能力；拜登提到要在5月1日前让所有成年人打上疫苗，独立日7月4日回到某种程度的常态，我相信拜登政府能做到；
2、 美国的经济正在全面复苏的进程中，国债收益率也在上升，甚至有很快触及2%的可能，未来一段时间科技成长股仍将承受压力，根源在于去年科技股的上涨主要是估值上涨驱动，那么估值上涨的逻辑消失后就是杀估值，我不会去做空科技股，会保留QQQ、电商和支付，但不会再新增仓位；
3、 当我看到1.9万亿的刺激法案时，我想到了中国2008年的4万亿人民币刺激，当时的危机来自外部，但对中国出口影响严重，中国通过宽松加紧了基础设施建设，缓解了经济增长矛盾，也从某种程度上帮扶了美国及全球；这次美国因为外部Yiqing进入非正常状态，通过刺激计划救民众、企业和地方政府，导致市场的流动性很大，但钱更多在企业和个人手中，部分资金追捧了科技成长股；相对于本次的刺激，我更期望拜登政府下一步努力通过的大规模基础设施建设计划，这符合民主党的大政府风格，资金会直接拉动投入，对传统工业的股票有直接刺激作用，我首选XLI；
4、 美国经济在快速复苏中，中期内看不到金融危机的风险，大量资金留在金融系统，对于银行这种借短贷长的行业，受益于利率的提升；其实在2019年末巴伦就有多篇文章提到银行业的良好的基本面，建议作为2020年的重配，现在看来由于Yiqing推迟了银行业的大爆发，但面向未来几年，显然银行业将处在优势地位，我会继续持有XLF；
5、 除了金融业，巴伦本次仍提到两个行业具有防守价值，一个是大的药厂，另一个为三大运营商，当前这两个行业都处在价格非常合理的状态，且拥有比较好的分红；医药行业因为我一直持有XBI就不考虑了，电信行业类似于共用事业，可以考虑，巴菲特买入T-Mobile和Verizon逻辑很简单，就是买垄断，当前美国只剩下三大运营商，这个行业虽然成长缓慢，但可以提供稳定的现金流；除了T-Mobile, Verizon，我觉得可以把ATT一并买上，形成一个电信组合；
6、 数字经济仍然是未来发展的趋势，Yiqing让数字经济加速，但Yiqing后数字经济仍会快速发展，我部署的电商和支付仍将长期持有，刚刚结束的中国两会上，数字经济也被着重强调，可以预见，这方面的发展会加速，不可失去此赛道；考虑最近中概股的下跌，以及中美风险的减缓，我重新在美股部署了JD、Baba，同时观察清单里有：Shopify, PDD, SEA, MELI， 以及刚上市的韩国电商Coupang，后者巴伦也在推荐；
7、 巴伦本期再次提到迪士尼，这是一支兼具复苏、成长、数字化改造的标的，护城河极深，且又有了Disney +助力，可以是一个长期持有的标的，巴伦建议围绕它去做一些option，比如卖出五月195美金的Put Option，买入同期200的Call Option；
8、 我每次阅读巴伦关于基金经理部分都莫名地兴奋，我的投资方法基本不受资金限制，我想如果我做基金经理应该不比他们差到哪里去，还有一点，我比他们都年轻不少啊；本期基金经理来自Lord Abbett Growth Leaders的Thomas O’Halloran，他提到他们是做基本面分析的，但也被技术分析所引导的，通过把技术分析与基本面分析柔和到一起，更好地去操作及持有股票；这种方法可能被传统价值投资者取笑，但却是我在采用的方法，通过技术分析可以发现股票和行业的规律，寻找市场的逻辑，也是为个股买、卖、持有提供思路，在大机构中找到知音确实让人开心；
9、 经常跟我帖子的网友会发现，我主要是用逻辑来思考，这并不表示我对个股的不关注，我其实非常关注，但只是我承认绝大多数情况下我难以在个股上获得超越牛人的洞见，我的做法与雪球上“老鬼的逻辑”类似，也就是“个股是组合的工具，组合是逻辑的工具，所以是逻辑致胜，而非个股致胜”，实践也证明，这样的效果还是不错的，不必纠结于个股的得失，在乎的是逻辑是否发生改变，在乎的是整个战争的胜利；特别在当前大幅上扬的市场，那些普遍被长期看好的股票都已经大涨，再去分析已经务必要，也无法获得优势，唯有从逻辑上去倾听、去布局，才能与市场共舞；
10、 除了逻辑的重要性，在当前市场我一直强调的是冯柳大师的“弱者思维”，如何让自己少受伤害，如何在低估或者相对低估的个股中寻找价值，这一点非常重要，前面提到的传统行业XLI、XLF兼具逻辑和估值保护，不排除有意外的惊喜；我在去年8月建立的低估值轮动组合，现在也有了38%的收益，还是有点惊喜的；
小结一下，展望未来的投资，我认为需要在两方面布局：
1， 看成长：以数字经济为主，围绕支付、电商等重点布局，这是距离钱很近的行业，可以分散个股、分散区域进行投入；
2， 看防御：以传统行业为主，XLF、XLI、电信运营商等；个股风险大，建议通过ETF投入；
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