在一文了解兴全系所有主动基金经理和兴全中生代：深耕制造领域的任相栋两篇文章中，我对任相栋进行了较为深入的分析。最近他在新发兴全合衡，不少朋友希望我聊聊对他的看法，毕竟该新发基金是一只三年封闭持有的基金产品，中途无法退出，因此事先了解清楚他的投资特点是非常有必要的。
本文共分为两部分，第一部分聊聊任相栋是一位什么样的基金经理；第二部分再聊聊投资任相栋我们需要注意一些什么。
聚焦于制造业的成长型基金经理
聚焦于制造业是他的底色。任相栋从交银开始入行，开始从事的是制造业如机械、军工、汽车及电气设备等相关行业的研究工作，后于2015年开始管理交银先进制造至2018年。在管理交银先进制造这近三年半的时间里，他取得了非常不俗的投资业绩，相对于制造指数（399233）取得了非常稳定的超额收益。正是因为其突出的业绩表现，使得其很早就成名。
2018年任相栋离职交银，在金鹰基金短暂任职后入职兴全基金，随后公司在2019年四季度为他新发了兴全合泰基金。由于兴全系的投资风格基本都是以均衡型为主，因此任相栋在管理兴全合泰之初也受到这一投资文化的影响，投资组合布局偏向均衡，既投制造业也投了比较多的非制造业，2019年年报显示他在非银、地产、传媒和商业贸易四个行业的合计持仓占比高达29.1%，组合持仓综合估值为22倍。后随着其管理产品的驾轻就熟，他还是重新选择聚焦于其能力圈，组合也由均衡型重新回到制造业为主的状态。
2020年兴全合泰的优秀回报与制造业本身的表现分不开。2021年任相栋管理的兴全合泰取得了24.09%的不错业绩，如果深究这一业绩的来源，不难发现其非常受益于主题及行业的Beta。2021年全年制造指数上涨了14.56%，兴全合泰的重仓行业电子、计算机、化工和有色金属期间分别上涨了16.04%、1.37%、37.19%和40.47%。
估值容忍度较高，成长型经理。任相栋自重新聚焦于制造业后，持仓估值一直处于较高水平，兴全合泰2020年6月、2020年12月及2021年6月的持仓估值分别为121.5倍、69倍和45.1倍，处于较高水平。对于其估值容忍度，他认为在当前低经济增速、低利率的大环境下，相较于公司价格，更需要看重公司的质量。
尽管对于不少热门板块有着担忧，但仍然坚定表示了对新能源的看好。一方面，任相栋反复的强调市场结构性演绎过于极致，认为市场的很多热门股具有泡沫化的倾向，认为投资者低估了行业和公司的稳定增长难度，低估了高估值对股票长期投资回报的透支；另一方面他并不吝于表达对于新能源等板块的看好，认为相关个股的盈利成长幅度在考虑估值下行后仍有令人满意的投资收益，从具体持仓来看，任相栋也配置了不少新能源个股，比如像华友钴业、容百科技和宏发股份等，取得了不错的投资回报。
投资换手率有显著下降。任相栋在任职交银先进制造期间的换手率处于较高水平，每年的双边换手率在8-10倍，对此任相栋也有过解释，主要是因为他之前投向的制造业板块具有很强的周期性，很少会出现长牛股，因此他不得不通过靠波动去赚钱。不过随着投资经验的增长，他也意识到到高换手存在的问题，主要是认为这种通过交易去赚钱的模式缺乏积累性，因此他开始强制性的约束自己降低组合的换手率，提高持股定力。根据兴全合泰披露的数据，他的换手率较交银期间有了显著的下降，2020年任相栋全年的换手率在6倍以下，2021年上半年他的换手率不到2倍（年化换手率不足4倍）。
在降低换手后，在兴全合泰的持仓里已经冒出了不少比较成功的个股投资案例，比如华友钴业、宏发股份及鸿远电子等。
任相栋新基值得投资吗？
2022年市场开年以来遇上了开门黑，很多朋友心灰意冷，甚至考虑要离场，我认为这是没必要的，风险是涨出来的，机会是跌出来的，这看起来是一句正确的废话，但如果大家真正认可并予以践行，将会让大家受益无穷。熟悉我的朋友都知道，我一直秉承满仓不择时的投资风格，如果大家还缺乏信心，我认为任相栋对于股票市场的观点或许值得大家好好参考。他表示：
在我看来，股市是经济社会的一种“阿尔法”，它集合了一国经济体中绝大部分的优秀企业，包含了相对优秀的管理人员、土地和科学技术，甚至是相对便宜的资本。如果我们坚信人类社会不断向前发展，股市长期来看也很可能是向上的，尽量不要在市场低迷和恐慌的时候交出自己的筹码，这对中长期投资是非常重要的事情。
从长期看，股票市场是有机会持续创新高的。这是一个听起来极其简单、但很重要的信仰。诸多个人投资者、基民之所以被波动所困扰，最重要的原因可能是对股市运行的长期方向没有信仰，跌了就担心害怕。拉长来看，以数十年维度，股市可能是非常好的大类资产。
我非常赞成任相栋对于股票市场的整体观点，我之前在A股是值得长期投资的！及股票投资回报为何要高于债券？等文章中阐述了自己对这一问题的看法，感兴趣的朋友可以去翻翻，或许能让大家在市场表现不佳的当下多一份安心。
在解决了这一前提问题之后，再来聊聊任相栋即将发行的兴全合衡，这是一只三年封闭持有的基金，一方面投资定开基金可以避免投资者追涨杀跌进而提升投资回报；另一方面投资定开基金也意味着中途不能退出，因此在事前对基金经理多做一点功课是非常有必要的。
判断任相栋的基金是否值得投资，我认为需要考虑两个问题：
（1）是否认可当前制造业的投资价值？任相栋目前是一位聚焦于制造业的行业\主题型基金经理，那么在投资他之前更需要关注的是当前的制造业是否具有较好的投资价值。任相栋的历史业绩证实了其具有较强的获取Alpha能力，但Beta也同样很重要，如果未来制造业本身表现不佳，这也会对我们最终投资回报造成较大不利影响。任相栋在访谈中表达了对广义制造业的看好。对于当前我国的制造业，在经济转型的过程中，我国在制造业的很多领域显示出了较强的竞争力，但当中的不少细分板块的个股也存在着估值偏贵的问题。
（2）是否认可任相栋的投资理念？我在之前文章中有提及，兴全系基金经理的成功，首先是体系的成功，其次是个人的成功，强大的平台以及任相栋不错的投资能力为他提供了一个非常好的起点。在此基础上，大家也有必要进一步去了解基金经理的投资理念是否与自己的风格相契合，在上一部分我对他进行了详细的介绍，大家可以结合自身的风格及投资偏好予以对照。目前任相栋的投资框架依然处于进化的过程中，比如他的换手率在逐渐下降、估值容忍度有所提升，未来市场的变化也有可能引发他对投资框架进行细微调整，在这一过程中其业绩可能会出现一定的不确定性，因此如果我们投资任相栋的基金，也需要给他更多的信任度，相信未来的他会比现在做得更好。
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