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近几年随着公募基金的大发展，基金的数量开始变得比股票还要多得多，从而基金也开始变得越来越难选。在这样的背景下，层出不尽的基金组合开始走进了大家的视野，有基金公司主理的基金组合，也有自媒体大V主理的基金组合。这两年，应该有不少投资者通过跟投基金公司或者大V主理的组合获取到不错的投资回报。
一、组合相对于单个基金的优势
关于买基金组合较之于买单个基金的优势，可以类比买基金较之于买个股。
我们知道单只基金持有的是一堆股票，经常会出现基金的表现不及单只股票的情况，但为什么大家愿意持有基金呢？原因主要有两点：
（1）个股中尽管存在表现非常好的股票，但也同时存在着表现非常差的股票，大多数投资者缺乏对公司基本面的分析能力。买到手的股票可能是下一个“茅台”，同样也有可能是下一个“乐视网”。而且即使选中了好的股票也未必能拿得住。
（2）基金经理作为专业的机构投资者，有强大的投研平台支持，他们选股会比一般的投资者更专业。一方面基金能够更好的规避股票市场的各种雷；另一方面基金通过组合分散化的投资方式，能够有效的提升投资者的持有体验，让大家更能拿得住。
那么同样的，基金组合相对于基金的优势也可以类比为两点：
（1）几千只公募基金中业绩同样存在着非常大的分化，有业绩突出的，也有业绩不佳的。投资者对于基金背后的基金经理认知相对有限，一方面可能选不到那些好的基金经理，另一方面哪怕找到那些好的基金经理后，也容易拿不住。比如一年前，张坤及刘彦春等顶流基金经理可能人人爱；一年后的今天，可能很多人就不会这么看了。
（2）基金组合主理人这个群体总体而言对基金的了解程度是要高于基民整体的，他们挑选优秀基金经理的能力会更强一些。此外基金组合通过分散化的投资方式，能够有效提升基金投资者的持有体验。
二、组合的意义不宜过度拔高
我认为买基金相比于买个股能够解决的问题，要远比买基金组合相比于买基金能够解决的问题来得多得多。
为何这么说？
（1）个股间表现差异要远比基金间表现差异来得大。优质公司给投资者带来的回报能有几十倍甚至上百倍；烂公司则可能最终会退市，让投资者血本无归。而市面上的几千只基金之间的业绩差异要远比这些个股来得小，这一方面是因为基金经理是专业的投资人，尽管水平参差不齐，但不至于差得那么大；另一方面各基金都采用分散化的个股投资方式，那么这些基金间的业绩差异肯定会比个股小。长期看下来，市面上好的基金相对基准指数的年化超额收益也不过10%出头，而市面上最差的基金相对基准指数的年化负超额也会在10%以内。而且基金业绩要是一直差下去，要么基金公司会换人管理，要么基金会被清盘。
（2）识别优秀基金经理要比识别优质个股简单得多。看基金经理未来是否优秀，他的历史业绩就能够说明很大一部分问题；看个股未来是否继续优秀，看过去的表现显然是非常非常不够的，还需要深入宏观、行业及个股基本面，这是一件非常复杂的事情，可能需要几十人甚至上百人的专业投研团队才能做好。
因此，对于有一定专业背景的投资者未必要去买第三方组合。如果时间充裕，可以自己加深对基金经理的分析，选出更匹配自己的基金经理，即使看错了，潜在损失也会小很多。
三、冷静看待过去两年组合的高收益
对于大部分公开的基金组合而言，它们在这一两年跑赢沪深300指数是家常便饭，而且是大幅跑赢。2020年沪深300指数的涨幅不足30%，而大家持有的基金组合收益可能动辄百分之五六十甚至更高。组合这么优秀的业绩，是否可以归结于主理人的能力呢？
我认为至少不全是。
下图列出了四个成立时间较早且知名度较高的基金公司主理组合，可以发现这四个组合在2019年年中以后业绩均大幅超越沪深300指数（蓝线）。然而无一例外的是，在2019年年中之前，这四个知名组合超越沪深300指数的幅度均非常的有限。像中欧股票全明星、交银带飞组合及泓德长盈组合，它们均成立于2016-2017年左右，在2019年年中之前的两三年时间里，组合的业绩表现均是与沪深300指数紧密缠绕在一起，在那几年要战胜业绩基准可谓相当不容易。如果大家有心，也可以去看看一些成立时间较早的大V组合，同样也是这样。
不论是机构组合还是大V组合，2019年年中是业绩的分水岭，这不是偶然。这背后是因为在2019年年中之前主动基金的整体业绩并没有那么突出，相对指数的超额收益也没有那么明显，从而基金组合业绩也非常一般。2019年年中之后结构化行情极致演绎，大多数主动基金流行抱团“躺赢”，投资回报均非常突出，战胜指数更是不在话下，自然基金组合业绩也表现非常不错。
因此从这个角度可看出，目前基金组合的优秀业绩大部分可以归结为时代的Beta，而非自身能力赚到的alpha。如果未来结构化没有这么极致化演绎，市场不再呈现出强者恒强特征，基金组合业绩大概率也不会那么理想。
当然，对于立志于获得突出业绩的基金组合而言，显然是不能局限于上述“靠天吃饭”的现状的。未来随着“躺赢”投资模式的结束，市场急需专业化的基金组合主理人，否则又可能落入2019年年中之前长期与基准指数纠缠不清的尴尬之中。
四、组合持有基金过多会让业绩变平庸吗？
不少基金组合投资的基金数量较多，让大家不免担心，基金组合投那么多基金是否会让业绩趋于指数化，变得非常平庸。
个人认为这个问题不能一概而论，其关键不是看基金数量的多寡，还是要看基金组合持有的底层资产是否有战胜指数的能力。底层资产能战胜基准的话，持有再多也会跑赢基准，反之，持有再少，也还是跑输基准。
持有基金数量多与少并不决定基金组合业绩表现是否趋同指数，关键在于底层持有的是什么样的基金。如果底层持有的基金均与跑赢市场的能力，那么持有的基金经理越多，基金组合相对于业绩基准的超额收益会更稳定，这对提升投资者的体验反而更为有利。否则，如果组合只持有一两只基金，虽然各自能战胜业绩基准，但相对于基准的超额收益波动很大，大家很难拿得住，那么这时候持有基金组合与自己持有一两只基金的体验几乎无差异，基金组合就不能发挥分散化及投资体验更好的特点。
五、组合主理人的专业度很重要
基金组合很多，大家在挑选组合的过程中也需要评估组合主理人的专业度。
最近在关注基金组合调仓的过程中，发现不少基金组合主理人也爱追热点基金，调仓可能过于频繁。我统计了不少大V主理组合今年以来的业绩，绝大部分组合年初至今回报都在5%以内。然而看了下他们最新的组合持仓，其中不乏许多年初至今收益高达20%甚至更高的热点基金。
既然持有的这些基金业绩这么好，但为何基金组合的业绩还不好呢？梳理了下，这主要还是因为今年行情切换较快，过去一段时间表现好的热点基金在组合入手后表现并不突出。比如在今年春节前，几乎没有看到基金组合调入价值型基金，但经过二三月份抱团股的杀跌，价值型基金在三月份被纳入了不少大V的组合里。但三月以后市场又重新追捧成长，价值重归平淡，这样价值型基金今年表现最好的一段就被组合完全错失了。具体到单只基金，可发现3月份不少大V调入了广发林英睿管理的基金，然后在3月份之后林英睿的业绩不再那么突出了，类似的情形还有很多。
目前来看，机构管理的组合平均质量更高一些，如果大家对选择主理人陷入纠结，可以考虑优先选择机构管理的组合或者机构管理的FOF基金，总体来说会比水平参差不齐的大V组合更靠谱。
总之，基金组合不是灵丹妙药，也并非一无是处。适合自己的就是最好的。
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