最近我写的股票分红还要除权，那分红还有意义吗？分析了现金分红的重要意义。股息率较高的公司意味着：（1）公司利润真实性高，能将比较多的利润真金白银的分给投资者；（2）公司经营稳定，未来不需要过多资本开支；（3）公司估值相对偏低；（4）如果能在公司估值合理的情形买入一批高股息公司，考虑到经济的发展及ROE存在下限等因素，投资者获得的年化回报率要大概率等于或大于股息率。
正是因为现金分红的种种优点，使得红利指数受到了众多投资者的欢迎。在美国这样的成熟市场中，红利类ETF一直经久不衰。在A股市场，尽管这两年红利类指数表现较差，但红利类ETF的总规模高达150亿元，是A股市场最为成功的策略类ETF产品；而且除红利类ETF外，还有规模不小的红利类指数(增强)基金。相比之下，价值、成长、低波、低贝塔、动量、质量、基本面等各类策略要么跟踪它的ETF\基金产品规模很小，要么没有相应的ETF\基金产品。
天公作美，最近红利表现不错。既然红利指数有着诸多的优点，那么面对这么多的红利类产品，那么该如何选择呢？这才是投资中的关键。当下A股市场的基金产品跟踪的红利类指数有差不多20只左右，这么多的指数该怎么选，大家很容易想到的就是选取回报最高的指数不就完事了吗？
其实不然，过去回报高的指数不代表未来回报也高。既然我们来选择投资红利类指数，还是首先得想想自己的投资目标，结合自己的投资目标找到合适的指数。
结合现金分红的内涵，根据指数编制规则，可以把市面上的红利指数分为三大类：
第一类：紧扣股息率，希望找到能够稳定具备高股息率、经营稳定的公司，这些公司现阶段的估值往往也比较低，适合养老。
第二类：将股息率作为估值指标之一，力求选取出估值偏低的股票。由于低估值和高分红天然存在着比较强的联系，因此这些偏低估值的指数往往也有着较高的股息率。
第三类：由于现金分红反映出了公司的种种优点（利润真实，未来不需要太大的资本开支等），编制指数时把分红作为参考因素之一去选股。最后选取的股票可能派息慷慨，但未必股息率高（因为估值不一定低），最为典型的就是茅台（股利分配率达到50%以上），但股息率差不多就在2%左右。
第一类指数：纯正的红利指数
我理解，对于大多数红利指数的投资者，大家主要目标可能还是定位于第一类，下表中为第一类相关的股票指数（他们均有相关基金产品），这些指数具体如下所示（首选基金则主要参考最优打新规模）。
对于大多数投资者而言，适当结合最优打新规模，选取跟踪这些指数的基金产品均可。各个指数代表性的产品可参考下表。
如果从编制规则角度，看得更细致一点，我们可以进一步做些筛选（做筛选后的这些指数更符合高股息的投资逻辑，但未必能够提高收益率）:
纯粹的高分红指数：它们的差异只在于样本空间不一样，我比较倾向中证红利（样本空间更大更具优势）、沪深300红利（沪深300为大盘蓝筹的典型代表，在其中选取高分红股票有望增强稳定性）及标普中国A股红利机会（考虑了公司过去三年盈利及分红的稳定性）
叠加低波因子的高分红指数：低波顾名思义即股票日常交易的波动较小，对于经营稳定的股票大家交易的热情也往往较低（比较典型的就是四大行股票），因此低波因子可以变相起到在高分红股票中选取经营稳定公司的目的。对于这些指数，我们仅推荐红利低波指数，考虑了股利增长的稳定性（过去股利增长稳定预示着未来有着较为稳定甚至持续增长的派息，增长的股息是意料之外的惊喜），并以股息率作为选股的主要考量。其他指数要么未考虑公司历史股息增长的稳定性，要么低波因子占据的权重过大。
第二类指数：低估值指数可作为红利指数的近似替代
第二类即偏低估值的价值指数。这些指数在编制时大多用到了估值（PE\PB\PS\PCF）及股息率等指标。考虑到低估值与股息率的强相关性，这些指数大多也拥有较高的股息率。A股市场存在相关产品的代表性低估值指数如下表所示。其中，由于在深市上市的公司大多偏向成长，因此深交所单市场的价值指数往往拥有较高的估值。在实际投资过程中，它们的表现与第一类指数比较类似，也可以作为高股息指数的一个近似替代。不过，如果希望拥有更高的股息率和更高的确定性，还是建议选择第一类指数。
第三类指数：内嵌红利策略，表现突出，但与高分红的相关性不高
第三类则是采用了股息率因子的策略指数。在下述指数中，除了股息龙头跟高分红相关性相对高一点之外，其余三个指数与高分红策略的相关性并不高。比如CS高股息在银行板块的权重占比为0%！红利潜力和深证红利的第一大成分股为贵州茅台和五粮液，尽管他们是好公司，但却远谈不上高股息。不过从这些指数的业绩表现来看，下述指数的表现在这三类指数中表现是最为突出的，建议投资者在选择红利指数时，不要被他们过去的优秀表现所迷惑。当然，我并非否定这些指数不好，只是觉得如果仅仅希望投资高分红板块，这些指数并不能实现我们的投资目标。
小结
根据指数编制逻辑，我们将A股市场上的红利指数分为了三类，分别为：纯正的高分红指数、偏低估值类价值指数及采用了红利因子的策略指数。我们在投资红利指数时，建议优先选择第一类指数，当然投资者如果比较关注指数编制逻辑本身，则可以在第一类指数中做进一步筛选，可考虑选择中证红利、沪深300红利、红利低波和标普中国A股大盘红利低波50；第二类指数则可以作为高股息策略的近似替代；第三类指数在编制时，只是仅仅考虑了分红指标，并非纯正的高股息指数，如果投资者仅仅是追求高分红，建议不考虑。
附：上述指数的分年度收益率一览表
$大马哈金牛基金组合(CSI1106)$ $中证红利(SH000922)$ $红利低波(CSIH30269)$ #雪球ETF星推官#