金价一度突破1450美元/盎司

市场回顾

上周国际黄金价格大幅冲高,一度突破1450美元创下2013年以来新高。当周收于1425.38美元,整周涨幅0.71%,振幅达到3.76%。上海黄金交易所的AU9999现货黄金上涨1.86%。风险资产方面,纽约原油期货价格大跌7.36%,上周大涨5.15%,道琼斯工业指数与德国30指数分别下跌0.65%和下跌0.51%。内地A股市场沪深300指数小幅收跌0.02%%。

上周黄金走势主要受到三个因素推动:1)国际货币基金IMF昨天表示美元实际有效汇率较美国基本面相对高估了6%-12%;2)两位联储官员发表讲话表达了对通胀的担忧和美联储采取“保险式降息”的意向;3)同一天里全球四家央行降息,分别是韩国央行,印尼央行,南非央行和乌克兰央行,货币宽松已经来临。

主要观点:

短期来看,美联储降息预期将继续推动黄金价格冲高,美联储静默期间金价将延续趋势。7月31日若美联储降息,国债收益率和实际利率或进一步下行,美元指数承压。从历史数据看,降息前7日金价平均涨幅约2%。若本次降息25基点,金价随后将承压,若降息50基点,金价将再次迎来上涨。

中长期来看,美联储观察期结束,美国经济状况将决定黄金下半年走势。从当前全球央行一致行为来看,投资者所不知道的信息显然对经济状况极为不利。我们维持黄金中期的投资逻辑不变:全球央行特别是美联储将在中期经济放缓预期下逐渐退出紧缩周期,黄金受益于流动性的边际改善和避险偏好的提升。站在这个时点,可以关注黄金ETF(518880)的投资机会。

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全球资产行情回顾

上周国际黄金价格大幅冲高,一度突破1450美元创下2013年以来新高。当周收于1425.38美元,整周涨幅0.71%,振幅达到3.76%。上海黄金交易所的AU9999现货黄金上涨1.86%。风险资产方面,纽约原油期货价格大跌7.36%,上周大涨5.15%,道琼斯工业指数与德国30指数分别下跌0.65%和下跌0.51%。内地A股市场沪深300指数小幅收跌0.02%。

数据来源:Wind,华安基金

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黄金走势及影响因素分析

上周黄金价格一度冲高,主要受到三个因素推动:1)国际货币基金IMF昨天表示美元实际有效汇率较美国基本面相对高估了6%-12%;2)两位联储官员发表讲话表达了对通胀的担忧和美联储采取“保险式降息”的意向;3)同一天里全球四家央行降息,分别是韩国央行,印尼央行,南非央行和乌克兰央行,货币宽松已经来临。

从金价影响因素看,经济指标短期强劲对黄金利空,但各类金融数据走势对黄金价格有利。经济指标中的周二公布的美国零售同比增长3.42%超过预期,周二金价承压跌落至1405美元,随后IMF抨击美元导致美元下跌,从97.22下跌至96.93,叠加周四联储官员的讲话,美国实际利率下行幅度较大,从0.35%下跌至0.25%。此外关键的金融数据均有利于黄金价格,包括通胀预期走高,国债收益率倒挂加剧,股票VIX波动率上升,信用利差走扩,黄金ETF持仓上升等。

数据来源:wind、华安基金

近期影响黄金价格主要因素跟踪表

数据来源:wind、华安基金

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美国经济形势分析与展望

上周鲍威尔讲话

北京时间周四晚间,美联储副主席Richard Clarida称“美国经济处于良好状态,但前景不确定性有所增加,不希望等到数据变差才采取行动”。纽约联储行长John Williams称,“担心通胀可能会过低,在其他国家已经出现这种情况;目前预计美国中性利率在0.5%左右”。

点评:

1)再次强调采取降息提前应对美国经济前景不确定性。上周鲍威尔国会听证会上已经示意,尽管6月份就业数据强劲,但美联储会在本月作出2008年以来首次降息决定。显然美联储对下半年经济状况非常悲观,此外投资银行对二季度美国GDP增速预测同样悲观,JP Morgan预测1.3%,高盛预测1.4%,德意志银行预测1.5%。

2)提高了一次性降息50基点的市场预期。美国国债期货隐含降息概率显示,7月31日一次性降息50基点的概率从25%上升到42%。从走势来看,5月份以来黄金价格走势与降息50基点概率的走势接近。

3)全球央行降息,倒逼美联储采取行动。7月18号一天的时间里全球有四家央行降息,分别是韩国央行,印尼央行,南非央行和乌克兰央行。更早些新西兰和澳洲央行也已经完成了降息。全球央行降息一方面印证了全球经济放缓的格局,另一方面是对美联储降息趋势的确认。

4)静默期间经济数据与欧央行决议成为关键。本次讲话是美联储7月30-31日货币政策会议静默期之前最后一些评论,此后两周的静默期里7月25日欧央行降息概率47.09%,7月26日美国第二季度GDP数据公布。从当前美联储释放的信息来看,经济数据大概率低于预期。

结论:

短期来看,降息预期将继续推动黄金价格冲高,美联储静默期间金价将延续趋势。降息后国债收益率和实际利率有进一步下行,美元指数承压。从历史数据看,降息前7日金价平均涨幅约2%。若本次降息25基点,金价随后将承压,若降息50基点,金价将再次迎来上涨。

中长期来看,美联储观察期结束,美国经济状况将决定黄金下半年走势。从当前全球央行一致行为来看,投资者所不知道的信息显然对经济状况极为不利。我们维持黄金中期的投资逻辑不变:全球央行特别是美联储将在中期经济放缓预期下逐渐退出紧缩周期,黄金受益于流动性的边际改善和避险偏好的提升。站在这个时点,可以关注黄金ETF(518880)的投资机会。

本周建议关注周四欧央行利率决议,降息10基点概率为49.1%;周五美国公布第二季度GDP初值。

上周经济数据

美国公布的6月核心零售环比0.7%,好于市场预期的0.3%, 5月数据由0.4%上修至0.6%,4月数据由0.3%上修至0.5%。美国零售增长贡献最大的是互联网销售,而边际增长较大的是汽车、建筑装潢和家具家装。

数据来源:wind,华安基金

数据来源:wind,华安基金

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黄金CFTC净持仓情况

最新数据7月16日CFTC黄金非商业净持219888仓手,较前一周增加2746手。全球最大黄金ETF基金SPDR上周7月19日增加19.95吨到820.49吨。

数据来源:wind、华安基金

数据来源:wind、华安基金

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原油供需形势和行情展望

原油市场方面,需求端看,上周美国EIA原油库存减少312万桶,上一周回落949万桶。上周原油承压,主要因素有:1)美伊紧张局势得到缓解;2)墨西哥湾飓风“巴里”过后,飓风的负面影响不及预期,多数油企已经重新恢复生产;3)投资者对经济放缓担忧加剧。

展望下半年,OPEC减产计划难有扩大,但此前停产的产能存在集中释放的风险。另一方面,经济格局整体趋弱对原油市场不利。

数据来源:Wind,华安基金

数据来源:Wind,华安基金

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相关市场走势图表

数据来源:Wind,华安基金

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痴迷黄金07-27 16:52

这个标的不错.