【业绩亮眼】单季度业绩亮眼，泛射频龙头充分受益5G时代
【特斯拉系】公司目前已全面定点特斯拉、戴姆勒、沃尔沃、大众、宝马、通用等欧美一线车企巨头
【10倍股】公司做为厨电行业龙头，优先受益于精装市场高增速的红利，给予一定估值溢价
1、信维通信：单季度业绩亮眼，泛射频龙头充分受益5G时代
事件：2019年10月9日，信维通信公司公布2019年前三季度业绩预报。预计公司前三季度归母净利润为8.1亿元–8.4亿元，同比下降2.58% - 6.06%。预计第三季度归母净利润为4.4~4.7亿元，同比上升3.82%~ 10.87%
1）前三季度表现符合市场预期，Q3盈利破单季度历史高点
公司预计前三季度归母净利润同比下降的区间中值在4.32%左右，大致符合预测。而第三季度归母净利润同比上升的区间中值在7.34%左右，盈利水平创单季度历史新高，主要得益于三点：
①第三季度开始，进入消费电子行业旺季，大客户(苹果/三星/华为等)进入新机发布密集期，对手机天线和配套的屏蔽器件订单需求放量，加上Q3开始无线充电领域的业绩爆发，新获25%苹果产品的无线充电订单、华为mate30系列无线充电也大概率占大份额。
②今年6、7月份大部分工厂已经完成建设和搬迁，从原来13万平方米的厂房面积提升到63万平方米，上述工厂产能从Q3开始大量释放。
③根据17年和18年以及19年中报来看，公司一贯保持只做高毛利率业务的战略，因此预计在Q3,Q4营业收入放量的基础上，毛利率仍旧能保持在35%左右。另外公司第三季度单季度非经常性损益税后金额约为303.78万元，去年同期约为1181.46万元。
2）一站式泛射频天线龙头，5G时代充分受益
长期以来，公司的主营业务都是以射频为核心向外延伸。目前已延伸到各类天线、无线充电、射频连接器、射频前端器件等领域，5G时代下，单部手机所需要的手机天线数量大大超过4G手机的需求量，且由于未来天线将由LDS天线向LCP天线和MPI天线转变，单只天线价值量也会得到大幅提高。随着5G手机换机潮来临，公司作为国内手机天线龙头将充分受益。
3）电磁屏蔽器件需求增速明显，无线充电业务空间巨大
5G时代下，手机内部的射频零部件集成度进一步提高，主要体现在手机天线和相关零部件的数量增加，因此对于电磁屏蔽器件的需求量会增加，与此同时，性能和价值量也会提升。另一方面无线充电市场仍处于发展阶段，市场规模仍有较大提升空间。
投资建议：公司天线业务发展稳健，随着无线充电业务和电磁屏蔽件业务的快速增长，未来业绩持续高增长确定性强。联讯证券预计公司2019年-2021年，公司归母净利润分别为12.55亿元、17.89亿元和21.28亿元，同比增长27.02%、42.57%和18.96%。预计2019年-2021年EPS分别为1.3元/股、1.85元/股和2.20元/股，对应PE分别为29倍、20倍和17倍。给予“买入”评级。
风险提示 5G手机销量不及预期；客户订单不及预期；行业竞争加剧。
2、特斯拉的核心供应商，消费+新能源车双驱动，成长拐点已经确认
1）传统制冷业务周期底部企稳向上
2018年下半年以来家用空调行业周期下行是压制公司基本面的核心因素，但今年Q2公司通过降本增效等手段实现了制冷业务毛利率同比改善；当前空调行业需求疲软市场已有预期，盈利能力回升表明主业已企稳。此外，年内空调能效升级政策有望落地，未来三年公司电子膨胀阀等高能效产品需求将显著提振；当前国内空调电子膨胀阀渗透率不足三成，两年内渗透率有望翻倍，2018年公司电子膨胀阀销售收入约12亿元，预计2019、2020年可分别达到14、20亿元，支撑制冷业务营收增长10%以上，贡献向上弹性。
2）新能源车热管理业务成长性重估
公司是全球少有的同时具备电子膨胀阀、电子水泵、换热器等全系热管理部件供应商，未来随着电动车热泵空调推广及车企部件模块化采购趋势，单车价值量可提升至2000元以上，预计2020、2025年全球市场空间可分别达53、244亿元。公司目前已全面定点特斯拉、戴姆勒、沃尔沃、大众、宝马、通用等欧美一线车企巨头（Tier1），客户覆盖面及订单储备量在电动车产业链供应商中较为稀缺，2020年随着特斯拉国产化、欧系车企定点项目集中量产将加速业绩兑现，预计2019-2021年营收可分别达到8.5、14、20亿元，贡献净利润约1.7、2.9、4.3亿元，2020年贡献净利润占比可达18%，全球市占率26%；2025年新能源业务营收有望达65亿元，与制冷形成双主业。
投资策略：成长属性强化将重构估值体系
公司“蓝筹白马”特性显著，分红率及外资机构认可度高、稳健家族企业治理等特征均支撑公司估值水平；新能源车热管理业务的高成长性将推动公司市值扩张，传统业务企稳向上、新能源业务弹性渐起有望抬升估值水平。当前估值合理，维持买入评级。
风险提示：家用空调销量不达预期；空调能效升级政策落地进度低预期；新能源车产销量及定点车企客户新能源项目量产不达预期。
3、10倍股有望卷土重来，业绩有望探底回来，股价起飞有望开启
1）精/全装房渗透率持续提升。
在政策推动、及精装房增厚地产商的利润驱动下，精装房渗透率持续提升。根据奥维云网数据监测显示，2019H1全国精/全装修商品房开盘规模达到130万套（+13%）；预计2019全年精装房规模模达到348万套，占比超过30%。
2）工程收入将拉动公司再成长
国泰君安测算老板电器2019-2021年工程收入年复合增速约为51.7%，预计未来2-3年工程收入增速会维持在高位，成为公司收入增长的主要来源。预计2019-2021年公司在工程渠道市占率分别约为25%/30%/34%，为公司收入增速贡献分别约为93%/50%/65%。根据奥维网数据监测显示，地产商使用老板、方太的倾向明确。厨电龙头公司在工程渠道的市场份额有进一步提升的趋势，中小型厨电企业的市场份额将被进一步压缩,公司在工程渠道集中度有望提升。
投资策略：随着精装房占比大幅提升，老板电器工程渠道收入增速显著提升。预计老板电器2019年公司收入业绩增速将筑底回升。维持公司2019-2021年EPS1.77/1.95/2.12元，公司做为厨电行业龙头，优先受益于精装市场高增速的红利，给予一定估值溢价。给予公司2019年19xPE，上调目标价至34.56元（原29.60元,+16.7%），维持增持评级。
风险提示：地产复苏趋势中端，精装房渗透率提升不及预期。
数据来源
联讯证券-信维通信-300136.SZ-【联讯通信公司点评】单季度业绩亮眼，泛射频龙头充分受益5G时代-191017
长江证券-三花智控-002050-拾级而上，顺势而为-191012
国泰君安-老板电器-002508-深度报告：精装市场爆发增长，引领公司再启航-191016
写在后面：
$信维通信(SZ300136)$ $三花智控(SZ002050)$ $老板电器(SZ002508)$
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