作者|中信证券
特斯拉中国工厂预计 10 月投产
8个月建成投产，2019年底前产能开始逐步爬坡，进度超市场预期。
特斯拉上海工厂Gigafactory3于 2019年 1月 7日在上海投建，目前上海工厂进入装备调试，并且已通过了有关部门综合验收。根据我们对产业链相关调研，我们综合判断上海工厂预计 10月起投产，初期生产方式预计为CKD，后续将陆续切换至直接采购国内零部件。预计中国Model 3产线将逐步爬坡达到 3000辆/周产能（年化 15万辆/年)。
干货研报注：8个月的时间，建造一个世界级的汽车工厂并投产，这不仅仅是基建狂魔，这个是全产业链的现代化工业国家才能做到的。
9 月起特斯拉中国销售免征购置税，价格提前实现国产化
根据《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》（第二十六批），自2019年8月30日起至 2020 年 12 月 31 日， 特斯拉 Model S、Model X 、Model 3 全系列车型享受购置税减免政策。
国产化前比价优势进一步提升，提振中国市场销售，利好供应链。由于中国市场购置税免除，9月起中国进口Model3到手价由之前的45-61万元降至42-57万元，进口Model 3最低配版本 36/42万元已提前达到国产 Model3的 33/36/41万元价格水平。
产品具备稀缺性、领先性，全球销量高增长
无论在高端、大众化电动车市场，特斯拉都全面领先：
高端市场：Model S对比保时捷 Taycan。
（1）Taycan优势点领先得不多：
Taycan在加速、性能方面比 ModelS领先程度不多（二者风阻分别为 0.22、0.23， 差异不大，特斯拉运动版电机功率反而更高，变速器两档带来的增量性能更多适合非普通消费群体）；Taycan快速充电在中国国标下预计只能实际发挥200KWh，与特斯拉超充站的 150KWh的区别并不大，而且特斯拉超充站网络建设更广。
（2）Taycan劣势点：
轻量化方面落后于ModelS（特斯拉轴距更长，反而轻了0.2吨）；智能驾驶（预计无法领先）、续航全面落后于ModelS（续航450km远短于650km）。
（3）特斯拉价格只是 Taycan的一半：
Taycan 核心是打造奢华跑车，如 Taycan 一共 5 块屏幕，最大就与 Model S 的一样大。
大众化市场：Model3对比大众 ID.3、EQC。
Model 3 性能、自动驾驶全面领先。特斯拉在续航、自动驾驶这两项电动车核心竞争因素上大幅领先竞品车型，同时在轻量化方面具备巨大优势（来自于全面正向开发的轻量化底盘等）。
凭借优势产品竞争力，特斯拉 2019年在全球三大主要市场销量持续高增长。
2019H1特斯拉 Model3全球销售 12.7万辆，同比大幅+403%，其中：
1）美国市场：特斯拉超越BBA竞品燃油车，月销稳定在 1万辆以上；
2）欧洲市场：在挪威、荷兰、西班牙等国销售稳定增长，月销量稳定在 5000辆以上；
3）中国市场：2019年月销基本保持在 4000辆以上，随着 9 月购置税减免，预计下半年销量有望超预期。
▍ 特斯拉有哪些是“中国造”？
特斯拉中国工厂的建设，带来最大的变化就是供应链的本土化，给中国供应链带来明确的增量，以及未来潜在的类苹果产业链的示范效应。
大的变化一：电池的供应商由松下独供，预计变为松下、LG 化学均供应
据 Electrek 等海外媒体报道，LG 化学预计将配套特斯拉上海工厂动力电池，相应 LG化学配套的国产供应链拥有明确的机会。
预计 LG 化学供应链是特斯拉国产化最大的供应。我们测算，目前星源材质（隔膜）、新宙邦（电解液）配套 LG 化学业务占比较高，而恩捷股份（隔膜）、璞泰来（负极）虽然目前占比较低，但后续受 LG 化学需求拉动弹性预计较高。
大的变化二：整车零部件国产化
依托中国成熟、高效的零部件供应链体系，大量零部件将国产化、本地化供应。其中： 预计旭升股份、拓普集团、三花智控、宁波华翔、华域汽车、岱美股份等单车价值量较大。
▍ 特斯拉中国造的空间有多大？
本土空间：特斯拉上海 Gigafactory总体规划预计 50万辆，预计分为三期建设，一期达产 15万辆/年，后续还有两期在规划中的增量空间。
在中国 Model3产线达到 3000辆/周（年化 15万辆/年)后，特斯拉规划 2020年 10月在中国建 ModelY产线，其 2020年11月/12产能规划达2000辆/周（年化10万辆/年），在2021年2月产能达5000辆/周（年化 25 万辆/年）。
中国供应链凭借优势全球化：未来优质的供应链有机会从中国本土供应，到特斯拉的全球供应。
特斯拉在电动车中具有类苹果产业链的示范效应，供应链企业有望继续获得欧美主流车企电动车订单。2019 年下半年起，大众 MEB、奔驰 EQ 等平台新车型密集投放，其供应链建设预计将一定程度模仿特斯拉的模板进行架构。例如，三花智控在进入其产业链后， 陆续开拓了欧美主流车企电动车配套热管理订单，截至 2019 年中，在手订单达 130 亿元， 客户涵盖欧洲的大众、戴姆勒、宝马以及美国的通用等全球一梯队客户。
▍ 风险因素
特斯拉中国工厂投产进度不及预期； 特斯拉产品出现安全性等召回事件； 特斯拉终端销量不达预期。
▍ 投资建议
特斯拉产品竞争力强，供应链空间大、示范效应强，上海工厂投产在即，后续有望持续迎来催化，继续重点推荐特斯拉供应链。
特斯拉国产零部件供应链主线，推荐：三花智控、华域汽车、拓普集团、宁波华翔、均胜电子、岱美股份、宏发股份，关注：旭升股份；
LG化学供应链中，推荐：璞泰来、星源材质、新宙邦、当升科技、杉杉股份，关注：先导智能、恩捷股份、科达利。
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