赔率——成长性

成长性和估值作为赔率的参考指标,虽然都可以提供安全边际,但是又依赖于确定性来决定其靠谱的概率。正如高增长变为低增长就是戴维斯双杀,低估值看起来便宜但是业绩大幅度下滑反而跌了更贵。

如果未来的业绩由现在的销售额锁定,那么判断其业绩增长的靠谱度就可以提高到50%以上了。地产由于预售制造成的财务确认需要推迟到交房,这天然决定了地产业绩的确定性比较高,当然还需要考虑权益占比、融资成本、拿地成本、少数股东权益等各方面因素。保单卖出后保单给保险公司贡献的利润在剩余边际金额里分很多年逐年释放,因此增长的确定性也有一定的保障,毕竟70%左右的利润由剩余边际金额贡献。

银行通过拨备缓冲利润,在经济形势好时藏利润,不好时放利润,因此长期深研跟踪,对其业绩的判断也不会有很大误差。拨备覆盖率越高的银行业绩确定性也越高。

重资产投入的行业一般呈现出净经营性现金流远高于净利润的特征,前期刚投产,需要还本付息且利息成本高,往往计提的折旧也高,但随着负债率的降低,利润会逐渐释放。

制造业、消费行业、生物制药的业绩影响因素太多,即使有预收款,大部分也不会占用预收款太久时间,对于现收现付和先货后款的行业,业绩难以预测。我们需要综合考虑这些方面提高判断的成功率:1、提价能力;2、扩大产能;3、未来很长时间供给存在限制,需求端难以得到满足;4、行业渗透率、企业市占率跟欧美日相比有几倍提升空间。往往说茅台业绩具有高度确定性是由于其强大的品牌优势带来的提价能力和供不应求的市场状况只需要考虑其产能的供给端即可。

成长性的判断一般难度较大,很难有企业可以超过3年的增长能够预测准确。如果有15%的营收增长以及20%以上的净利润增长,那么其成长性就比较可观。

$中国平安(SH601318)$ $保利地产(SH600048)$ $浙江美大(SZ002677)$

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金轮法王vagan08-14 06:27

严重同意您的观点,拨备覆盖率高、资本充足率高的大银行有望逐步得到估值提升。再不需要融资的情况下就可以保持资本充足率逐步提高,5%的分红率对应目前逐步降低的无风险利率显然赔率很高。