为什么暂时不买春立医疗

初看春立是很好的股票。

国产替代,快速增长,有成长空间:因为价格优势,政策引导,产品质量提升。这是趋势。过去几年春立和爱康销售也都快速增长。

现金流好:历年累计经营现金流近似于累计净利润,上市后15年至18年累计投资资本支出1.8亿,但这为了扩大生产赚更多钱而已,而且投资回报率非常高。如果不为扩大产能,不需要太多资本支出。

资产负债表好:包括上市前和上市之后,从来都没有一分钱有息负债。固定资产+在建工程合计从来都没有银行存款多。

利润率高:毛利率70%上下,净利率20%+。

这就是印钞机!

前瞻19年利润是20倍出头。考虑到增速,空间,以及利润含金量,市场可持续性,这个估值不贵。

这么好,那为什么还不买?主要是产能没读懂,心中有疑问,有疑问表示信任问题。香港市场千股多,宁错过不做错。我绝对没否定春立,更没说有千,只是还有疑问没解开,信息没获取充分,暂时不买而已,弄清楚了可能就会买。春立粉勿拍砖,欢迎理性交流,嫌货都是买货人,没错。

下面详细说下我的疑问,以下都是公开资料,99%是财报和招股书,1%是网上路演的新闻。从公开资料看,春立医疗的产能应该早就非常紧张。

2014年的销售为1.3亿,14年产能利用率接近100%,15年初,公司的通州第二生产基地投产,第二基地比第一基地大一半,大致推测合计产能是14年的2.5倍。

但相应2018年销售为5亿,2019年H1为3.7亿,产量增长3.5倍及5.5倍以上,并且存货也成比例更多,加上存货以后,说明实际产量比这个增长倍数只多不少。问题是,产能哪里来的?从上面数字看出,产能和实际产量之间有不止一倍的差距。

公司曾经路演时(推测是19年初)说过在加班、倒班生产,如果这样,还是有可能的。但是,一个很自然的疑问,15年初的招股书提到的14年开始建设的大兴基地,为何迟迟不投产?

根据招股书,规划大兴基地分两期,第一期预期16年底竣工,第二期18年底竣工,但时间到了19年下半年,第一期仍未竣工。而且,17年年报开始,竣工日期被修改成“待定”。

是没钱吗?不是。上市募集资金1.8亿的一半是规划用作修建大兴基地,其它缺口由经营所得补充,公司账户历年躺着几亿的现金,公司的经营现金流也非常好,但是历年的投资进度却比较慢,尤其奇怪16年仅支出几百万元,几乎可以理解成停滞。一方面产能受限需要不断加班甚至倒班生产,另一方面,大兴基地却进展缓慢,较大幅度延期投产,而这个延期的改变在公司历年财报没有过任何说明。

这是个比较奇怪的事情,但再次说明这个疑问不代表公司有任何问题,很可能只是我没有获取到足够的信息。比如原因可能很简单,就是生产批文没有按期拿到,因此就延期投入修建生产基地,但目前这些只是一种猜测。希望能得到官方的一些说明,也许已经说明过只是我每找到。客观的说,公司的财报信息披露有改进的空间。

另外,公司对现金的管理有改善的空间,这几年账户几个亿的现金,资本支出不大,经营现金流非常好的情况下,只拿1%略多的存款利息,多一个点的利率就是好几百万的利润。

以上仅记录暂时还不买的原因,以后可能买,可能不买。粉丝勿拍,欢迎理性交流。

$春立医疗(01858)$

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全部评论

上帝保佑oo102019-09-12 05:14

听其言观其行。15年的时候就说未来主要靠大兴,还说17年就有产出

飞飞的投资笔记2019-09-11 22:37

据管理层透露,未来3年产能主要靠大兴厂,产能比现在多4倍。2020年上半年就有产能陆续产出。

模糊的正确的josh2019-09-11 18:57

上市公司有什么解释吗?关于产能

低调努力2019-09-11 18:38

一看就是没有去过上市公司调研的