高瓴资本曾经投资恒安。后来撤出，体会到纸巾不是一个好生意。李岳有一段分享很有启发：

纸巾：属于比较差的生意。
i. 纸巾品牌：中顺洁柔（002511.SZ）、维达（3331.HK）、恒安（1044.HK）
ii. 恒安：高瓴在2008年投资恒安。但是2010年全部卖掉了。旗下三个业务，纸巾（15%EBIT）、纸尿裤（20%）和卫生巾（30%）
a) 管理层认为应该重点投入纸巾，原因是：中国人均消费量只有世界1/5，存在5倍增长空间；恒安占有20%的份额，是市场老大，渠道能力最强；恒安毛利足够厚，盈利能力很强。
b)高瓴认为公司应该花钱投入在卫生巾，因为：
——当时缺乏电商跟踪指标，因此高瓴主要观察外国超市里面哪些品类的private label（自有品牌）比例最高。private label证明这个品类功能性价值较强，品牌属性最弱），而private label最高的品类是纸巾；
——在欧洲、美国、日本所有纸巾品牌ROIC都只有1-2%，基本等于公益，而ROIC最高的维达其母公司在欧洲拥有森林，因此价值链向上延伸+上游供给保护才创造了5%利润；
——而相较于纸巾，卫生巾提供的是安全价值，离开成本很高。
c)后来恒安的纸巾生意从2009年的15-20%利润一路下跌了6个月到6年新低，而大公司的供给端弹性非常差（机器开了停不下来），所以持续给整体业务拖后腿

我觉得最大风险在于护城河，门槛太低，消费者认折扣不认品牌

5月底股价在高位时，先是承诺员工炒股保底，紧接着又上调回购金额。这才几个月，股价已经腰斩。这个公司的管理层（董事长）行事怪异，慎重！$中顺洁柔(SZ002511)$

最大的扯淡就是和发达国家消费相比有多大多大的空间？

35元时董事长打保票买股包赚钱，员工不买账，此股有猫腻