休闲服务行业周报
春节商旅需求将减弱，入境中国香港人次跌幅创新高
本期投资提示
一周主要回顾与展望
上周休闲服务板块表现弱于市场。休闲服务指数上升2.41%，相对沪深300指数下降0.65%，在申万一级行业里排名第24位。本周市场收益明显，仅食品饮料受到茅台影响周涨跌幅为负。板块内酒店板块本周跌幅居前，出现小幅回调。今年元旦仅休1天，对出行影响较大，因此板块节日催化较弱。
核心观点
12月住宿业PMI位于高景气度区间，1月春节预计行业需求下降。12月中国PMI为50.2%，与上月持平。其中大型企业微降，小型企业回落明显，而中型企业上升较快。非制造业商务活动指数为53.5%，比上月回落0.9个百分点，主要因为临近春节，建筑、批发等行业淡季回调。服务业商务活动指数为53.0%，比上月回落0.5个百分点，但高于去年同期。其中，铁路运输、住宿、电信、互联网软件、金融、等位于55.0%以上；批发、道路运输、餐饮、房地产等有所回落。12月服务业业务活动预期指数为59.1%，比上月回落1.5个百分点。1月份进入春节，我们预计商务活动明显减弱，属于淡季回调。对于酒店需求，来自春节错期效应导致部分1月份的需求转移到元旦前，我们判断酒店业数据Q4好于Q3，趋势反转确立建议到二季度看，同时建议关注下半年以来供给持续增加的影响。出境游依旧承压，中国香港11月内地入境人次跌幅再创新高。出境游短线来看，11月中国国香港/中国澳门/中国台湾/韩国/日本/泰国旅游人次同比分别为-58.4%/-11.1%/-66.2%/30.3%/21.7%/18.3%，中国港澳台的下滑存在对其他短线的转移。而长线方面，美澳线增速仍为负，而欧洲趋势上仍为出现反转。据国家移民管理局预测，2020年元旦假期全国口岸出入境旅客将达到174万人次，同比下降3%。整体行业仍受到宏观环境的影响，同时汇率方面仍处在相对高位，今年东京奥运会对日本游将形成一定催化，可关注相关机会。
上周公司公告&行业事件
1. 长白山：公司控股股东长白山开发建设公司将其质押的880万股无限售条件流通股解除质押。本次质押解除后累计质押股份数量为 6223万股，占建设集团所持股总数的 39.26%，占公司总股本的 23.34%。2. 首旅酒店：12月31日公司副总经理宗翔新先生因个人原因，提交书面辞职报告申请自2020年1月1日起辞去公司副总经理职务。3. 天目湖：中国证监会于2020年1月3日核准公司向社会公开发行面值总额3亿元的可转换公司债券，期限6年。4. 华住：公司于1月2日宣布其全资子公司China Lodging Holding Singapore完成收购Deutsche Hospitality德意志酒店集团100%股权。5.全国铁路12月30日起大调图，京张高铁正式开通运营。6.马来西亚实行对华免签，搜索量上涨94%。7.HDC现代产业开发集团和未来资产联合体以2.5万亿韩元收购韩亚航空公司。
盈利预测与投资建议
偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少，在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移，偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。维持推荐组合：宋城演艺、中国国旅、天目湖。
报告正文
1 本周核心观点
上周休闲服务板块表现弱于市场。休闲服务指数上升2.41%，相对沪深300指数下降0.65%，在申万一级行业里排名第24位。本周市场收益明显，仅食品饮料受到茅台影响周涨跌幅为负。板块内酒店板块本周跌幅居前，出现小幅回调。今年元旦仅休1天，对出行影响较大，因此板块节日催化较弱。
12月住宿业PMI位于高景气度区间，1月春节预计行业需求下降。12月中国PMI为50.2%，与上月持平。其中大型企业微降，小型企业回落明显，而中型企业上升较快。非制造业商务活动指数为53.5%，比上月回落0.9个百分点，主要因为临近春节，建筑、批发等行业淡季回调。服务业商务活动指数为53.0%，比上月回落0.5个百分点，但高于去年同期。其中，铁路运输、住宿、电信、互联网软件、金融、等位于55.0%以上；批发、道路运输、餐饮、房地产等有所回落。12月服务业业务活动预期指数为59.1%，比上月回落1.5个百分点。1月份进入春节，我们预计商务活动明显减弱，属于淡季回调。对于酒店需求，来自春节错期效应导致部分1月份的需求转移到元旦前，我们判断酒店业数据Q4好于Q3，趋势反转确立建议到二季度看，同时建议关注下半年以来供给持续增加的影响。
出境游依旧承压，中国香港11月内地入境人次跌幅再创新高。出境游短线来看，11月中国国香港/中国澳门/中国台湾/韩国/日本/泰国旅游人次同比分别为-58.4%/-11.1%/-66.2%/30.3%/21.7%/18.3%，中国港澳台的下滑存在对其他短线的转移。而长线方面，美澳线增速仍为负，而欧洲趋势上仍为出现反转。据国家移民管理局预测，2020年元旦假期全国口岸出入境旅客将达到174万人次，同比下降3%。整体行业仍受到宏观环境的影响，同时汇率方面仍处在相对高位，今年东京奥运会对日本游将形成一定催化，可关注相关机会。
盈利预测与投资建议：偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少，在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移，偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。维持推荐组合：宋城演艺、中国国旅、天目湖。
2 上周休闲服务行业行情回顾
2.1 上周市场行情回顾
上周休闲服务板块表现弱于市场。休闲服务指数上升2.41%，相对沪深300指数下降0.65%，在申万一级行业里排名第24位。旅游综合指数上升3.25%，相对沪深300指数上升0.20%；景点指数上升2.04%， 相对沪深300指数下降1.01%；酒店指数下跌1.38%，相对沪深300指数下跌4.44%；餐饮指数上升1.29%，相对沪深300指数下跌1.77%。
2.2 上周个股行情一览
上周行业内市场涨幅前3的个股分别为国旅联合（12.71%）、米兰奥特（9.74%）、大东海A（9.50%）。市场涨跌幅后3的个股分别为：锦江酒店（-2.19%）、长白山（-2.84%）、首旅酒店（-3.59%）。行业内市场换手率前3的个股分别为：米奥兰特（77.21%）、大东海A（31.69%）、长白山（31.58%）。市场换手率后3的个股分别为：张家界（2.71%）、金陵饭店（2.08%）、三湘印象（2.05%）。沪港通持股比例占比前三名分别为：中国国旅（12.73%）、首旅酒店（6.77%）、广州酒家（1.04%）。深港通持股比例占比前三名分别为：宋城演艺（2.16%）、腾邦国际（0.07%）、凯撒旅业（0.03%）。
3 境外一览
3.1 主要目的地国家汇率
3.2 境外标的的一周情况概览
4 公司公告更新
4.1 长白山（603099）
公司控股股东长白山开发建设公司将其质押的880万股无限售条件流通股解除质押。本次质押解除后累计质押股份数量为 6223万股，占建设集团所持股总数的 39.26%，占公司总股本的 23.34%。
4.2 锦江酒店（600754）
公司第二大股东弘毅投资将持有的3808万股办理解除质押，并将持有的2850万股办理质押。截至2019年12月27日，弘毅投资持有公司股份6566万股，占公司总股本6.85%，累计质押公司股份5626万股，占公司总股本5.87%。
4.3 首旅酒店（600258）
12月31日公司副总经理宗翔新先生因个人原因，提交书面辞职报告申请自2020年1月1日起辞去公司副总经理职务。
4.4 华天酒店（000428）
（1）公司与兴湘并购基金签署《产权交易合同》，合同约定公司及公司子公司截至股权交割日2019年12月31日欠付湖北华天的债务按照账面原值（4亿元）为对价转移给兴湘并购基金，由兴湘并购基金向湖北华天偿付。
（2）公司于12月1日以6.08亿元转让湖北华天股权，本次股权转让将令华天酒店2019年税前利润增加约2.82亿元。
4.5 天目湖（603136）
中国证监会于2020年1月3日核准公司向社会公开发行面值总额3亿元的可转换公司债券，期限6年。
4.6 腾邦国际（300178）
公司公告宣布，因包括4个募集资金账户在内的多个银行账户被司法冻结，募集资金存在归还后被冻结或划转的风险，暂无足额资金偿还2.3亿募集资金，资产负债率达66.8%。
4.7 金陵饭店（601007）
公司全资子公司南京金陵汇德物业服务有限公司以自有资金收购公司控股股东南京金陵饭店集团有限公司下属的江苏舜天国际集团碧波度假村有限公司持有的江苏舜天碧波物业管理有限公司100%股权，交易价格为658.43万元。
4.8 华住（HTHT.O）
公司于1月2日宣布其全资子公司China Lodging Holding Singapore完成收购Deutsche Hospitality德意志酒店集团100%股权。
5 行业大事回顾
5.1 RLH：3300万美元出售盐湖城红狮酒店
红狮集团（RLH）宣布以3300万美元完成对盐湖城红狮酒店的出售。此次交易标志着在2019年9月根据合同宣布的4家出售酒店中的第二家已完成出售。在计入酒店债务和公司债务后，出售亚特兰大和盐湖城酒店给红狮集团带来的净收益为1680万美元。两家酒店出售后，红狮集团的未偿债务包括在合资企业中持有的1000万美元信贷额度以及奥林匹亚、华盛顿和华盛顿特区酒店的2310万美元酒店物业级别债务。
资料来源：品橙网
5.2 全国铁路12月30日起大调图，京张高铁正式开通运营
12月30日零时起，全国铁路开始实施新的列车运行图。此次调图，铁路运输能力不但显著提升，京张高铁等新线路的开通运营也将为旅客带来全新的出行体验。此次调图后，全国铁路增开旅客列车263.5对，达到4816.5对，铁路运输能力显著提升。
资料来源：环球旅讯
5.3 马来西亚实行对华免签，搜索量上涨94%
马来西亚政府日前宣布，从2020年1月1日起的一年内，中国和印度的游客将享有免签证入境该国的便利，逗留期最长为15天。马蜂窝旅游网大数据显示，消息公布后，关键词“马来西亚”在平台上的关注度环比上涨94%。“马来西亚免签”也一跃成为热度最高的关键词之一。马来西亚各目的地热度均有不同程度上涨，涨幅最高的目的地为新山，涨幅为233%。
资料来源：品橙网
5.4 印度暴乱多国发布旅游警告，游客骤减重创旅游业
受印度暴乱影响，最近两周大约有20万名游客取消或推迟了赴泰姬陵的旅游计划。当地官员表示，今年12月份赴泰姬陵游客数量同比下降了近60%。泰姬陵附近酒店的管理人员表示，在该国经济增长率放缓至4.5%的背景下，旅游业遭受打击会令经济进一步放缓，此外印度政府为针对暴乱而采取断网举措，也对印度城市阿格拉旅游业造成了较大影响。
资料来源：环球旅讯
5.5 HDC现代产业开发集团和未来资产联合体以2.5万亿韩元收购韩亚航空公司
现代产业开发和未来资产联合体2019年12月27日与锦湖产业签署韩亚航空股权收购协议，结束韩亚航空收购工作，交易额达2.5万亿韩元。
此前，锦湖产业去年12月12日将现代产业开发和未来资产联合体选为优先协商对象。此后，在收购价协商过程中遇到难题，最终双方就旧股3200亿韩元和损害赔偿限度9.9%达成了协议。在2.5万亿韩元中，3200亿韩元归属锦湖产业，其余资金用于韩亚航空经营正常化。韩亚航空资本从1.1万亿韩元增至3万亿韩元以上，负债比率从目前的660%减至300%。
资料来源：环球旅讯
6 行业重点公司估值
