休闲服务行业周报
韩国免税规模继续加速上升，九寨沟对散客重新开放
本期投资提示
一周主要回顾与展望
上周休闲服务板块表现强于市场。休闲服务指数下降0.46%，相对沪深300指数上升0.09%，在申万一级行业里排名第17位。消费品继续下行，而周期股连续表现优异。板块内，酒店上周涨幅居前，部分周期属性下弹性更优，而广州酒家则跟随食品饮料板块而跌幅较大。
核心观点
韩国免税销售额增速继续加速，需求保持强劲。韩国免税店10月外国游客销售额15.70亿美元，同比+36.54%（9月+31.78%），增速继续加速上行。10月外国购物人次180.62万人，同比+13.20%（9月+13.79%），人均消费同比+20.62%（9月+15.81%）。韩国免税前10个月外国游客免税销售额整体增速28.02%，外国游客同比增长9.17%，客单价提升17.27%。促销力度加大一路推高客单价，使整体销售额维持高增长。对于国内市场而言，核心标段和牌照目前都掌握在国旅手中，但我们认为需求和垄断的长逻辑不受影响，后期若市内免税政策放开，国旅在商业运营方面可操作的空间将加大。非制造业PMI上行明显，春节前酒店数据预计将错期性好转。11月，统计局制造业PMI为50.2%，环比提升0.9pct，在连续6个月低于临界值后重回扩张区间，供需端均有改善。非制造业商务活动指数为54.4%，环比上升1.6pct，为4月以来的高点。服务业商务活动指数为53.5%，环比上升2.1pct，且高于年均值0.4pct。其中 批零、快递、金融等行业指数环比上行，建筑业景气高位运行，支撑市场需求和企业用工。从市场预期看，业务活动预期指数达到60.6%，环比上行0.3个百分点，连续两个月位于高景气区间，表明服务业企业发展信心持续增强。我们认为Q4景气度抬升主要来自双十一的影响及春节提前的错期作用，经营指标的长期判断仍需跟随经济，预计明年同店Revpar保持持平。随着中端酒店产品同质化，品牌效应直接决定日后加盟商选择，现阶段除经营指标外，我们认为展店指标也应得到更多重视。
上周公司公告&行业事件
1. 凯撒旅游：公司控股股东凯撒世嘉旅游管理顾问股份有限公司将其质押给长江证券的1.49亿股股份办理了质押展期业务，本次质押股份数量占股东持股的73.83%，占公司总股本的18.55%。2. 桂林旅游：公司临时股东大会通过向特定对象非公开发行募集资金总额不超过4亿元的议案，拟用于补充流动资金及偿还银行贷款。3. 锦江酒店：2018年6月7日至2019年11月26日期间，弘毅投资基金通过集中竞价与大宗交易的方式累计减持公司股份4789.71万股，减持价格区间为21.33元/股至40.10元/股。本次权益变动后，弘毅投资基金持有公司股份7242.89万股，占公司总股本7.56%。4.访日游客人数降幅达到2012年2月以来之最。5. 2019年上半年全国星级饭店平均出租率为53.05%。6. 文旅部今年已取消67家旅行社出境游业务经营权。7. 九寨沟景区对散客开放，单日游客接待最大限量为2万人次。
盈利预测与投资建议
偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少，在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移，偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。维持推荐组合：宋城演艺、中国国旅、天目湖。
报告正文
1 本周核心观点
上周休闲服务板块表现强于市场。休闲服务指数下降0.46%，相对沪深300指数上升0.09%，在申万一级行业里排名第17位。消费品继续下行，而周期股连续表现优异。板块内，酒店上周涨幅居前，部分周期属性下弹性更优，而广州酒家则跟随食品饮料板块而跌幅较大。
韩国免税销售额增速继续加速，需求保持强劲。韩国免税店10月外国游客销售额15.70亿美元，同比+36.54%（9月+31.78%），增速继续加速上行。10月外国购物人次180.62万人，同比+13.20%（9月+13.79%），人均消费同比+20.62%（9月+15.81%）。韩国免税前10个月外国游客免税销售额整体增速28.02%，外国游客同比增长9.17%，客单价提升17.27%。促销力度加大一路推高客单价，使整体销售额维持高增长。对于国内市场而言，核心标段和牌照目前都掌握在国旅手中，但我们认为需求和垄断的长逻辑不受影响，后期若市内免税政策放开，国旅在商业运营方面可操作的空间将加大。
非制造业PMI上行明显，春节前酒店数据预计将错期性好转。11月，统计局制造业PMI为50.2%，环比提升0.9pct，在连续6个月低于临界值后重回扩张区间，供需端均有改善。非制造业商务活动指数为54.4%，环比上升1.6pct，为4月以来的高点。服务业商务活动指数为53.5%，环比上升2.1pct，且高于年均值0.4pct。其中 批零、快递、金融等行业指数环比上行，建筑业景气高位运行，支撑市场需求和企业用工。从市场预期看，业务活动预期指数达到60.6%，环比上行0.3个百分点，连续两个月位于高景气区间，表明服务业企业发展信心持续增强。我们认为Q4景气度抬升主要来自双十一的影响及春节提前的错期作用，经营指标的长期判断仍需跟随经济，预计明年同店Revpar保持持平。随着中端酒店产品同质化，品牌效应直接决定日后加盟商选择，现阶段除经营指标外，我们认为展店指标也应得到更多重视。
盈利预测与投资建议：偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少，在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移，偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。维持推荐组合：宋城演艺、中国国旅、天目湖。
2 上周休闲服务行业行情回顾
2.1上周市场行情回顾
上周休闲服务板块表现强于市场。休闲服务指数下降0.46%，相对沪深300指数上升0.09%，在申万一级行业里排名第17位。旅游综合指数下降1.04%，相对沪深300指数下降0.48%；景点指数下降0.25%，相对沪深300指数上升0.31%；酒店指数上涨1.77%，相对沪深300指数上涨2.33%；餐饮指数上涨0.74%，相对沪深300指数上升1.29%。
2.2上周个股行情一览
上周行业内市场涨幅前3的个股分别为大东海A（5.08%）、西安旅游（3.43%）、峨眉山A（2.97%）。市场涨跌幅后3的个股分别为：新智认知（-3.18%）、凯撒旅游（-4.59%）、广州酒家（-5.31%）。行业内市场换手率前3的个股分别为：大东海A（25.91%）、天目湖（17.37%）、西安旅游（17.26%）。市场换手率后3的个股分别为：桂林旅游（1.86%）、云南旅游（1.70%）、张家界（1.43%）。沪港通持股比例占比前三名分别为：中国国旅（12.08%）、首旅酒店（11.49%）、广州酒家（0.92%）。深港通持股比例占比前三名分别为：宋城演艺（2.22%）、北京文化（0.35%）、凯撒旅游（0.29%）。
3 境外一览
3.1主要目的地国家汇率
3.2境外标的的一周情况概览
4 公司公告更新
4.1 华天酒店（000428）
（1）公司临时股东大会决议通过将所持有的控股子公司灰汤华天部分债权转让给全资子公司长沙华盾实业有限公司。
（2）公司向华融湘江银行申请办理了1.9亿元的资产抵押贷款，以公司位于长沙市芙蓉区解放东路300号第4栋房地产和湖南华天文化娱乐发展有限公司位于长沙市芙蓉区解放东路300号房地产进行抵押，贷款期限1年，贷款利率为当期市场利率。
4.2 云南旅游（002059）
公司临时股东大会审议通过增加2019年度日常关联交易预计及收购云南世界恐龙谷旅游股份有限公司股权暨关联交易的提案。
4.3 桂林旅游（000978）
公司临时股东大会通过向特定对象非公开发行募集资金总额不超过4亿元的议案，拟用于补充流动资金及偿还银行贷款。
4.4 国旅联合（600358）
为进一步明确公司聚焦旅游主业的战略定位和发展方向，公司证券简称由“国旅联合”变更为“国旅股份”。
4.5 全聚德（002186）
公司董事、总经理张力因工作变动原因辞职。
4.6 中国国旅（601888）
公司董事会审议通过聘任常筑军为公司副总经理的议案。
4.7 锦江酒店（600754）
2018年6月7日至2019年11月26日期间，弘毅投资基金通过集中竞价与大宗交易的方式累计减持公司股份47,89.71万股，减持价格区间为21.33元/股至40.10元/股。本次权益变动后，弘毅投资基金持有公司股份7242.89万股，占公司总股本7.56%。
4.8 凯撒旅游（000796）
公司控股股东凯撒世嘉旅游管理顾问股份有限公司将其质押给长江证券的1.49亿股股份办理了质押展期业务，本次质押股份数量占股东持股的73.83%，占公司总股本的18.55%。
5 行业大事回顾
5.1 访日游客人数降幅达到2012年2月以来之最
据日本共同社报道，日本观光厅11月20日发布估算数据称，10月访日外国游客为249.66万人次，较上年同期减少5.5％。其中韩国游客大幅下跌，减少65.5％至19.73万人次。此外，受2019年第19号台风“海贝思”等灾害影响，总体游客人数降幅达到2012年2月以来之最。
资料来源：品橙旅游
5.2 2019年上半年全国星级饭店平均出租率为53.05%
2019年上半年，全国星级饭店平均房价为354.59元/间夜，同比增长2.45%；平均出租率同比下降0.92%；每间可供出租客房收入为188.11元/间夜，同比增长3.10%。
2019年上半年，全国星级饭店总数为10284家。其中包括一星级73家，二星级1862家，三星级4961家，四星级2542家，五星级846家。
从上半年各地区经营情况看，平均房价高于全国平均水平354.59元/间夜的有9个省份，位居全国前5位的为上海、北京、海南、广东、天津，其中上海最高，为742.07元/间夜。平均出租率高于全国平均水平53.05%的有12个省份，位居前5位的为上海、北京、湖南、福建、湖北，其中上海最高为63.70%。每间可供出租客房收入高于全国平均水平188.11元/间夜的有8个省份，位居前5位的为上海、北京、海南、广东、福建，其中上海最高为472.73元/间夜。每间客房平摊营业收入高于全国平均水平67751.97元/间的有8个省份，位居前5位的为上海、北京、江苏、浙江、福建，其中上海最高为167662.90元/间。
资料来源：环球旅讯
5.3 新西兰新签证有效期达5年，中国公民可申请
据新西兰天维网报道，当地时间11月26日，新西兰移民局发布消息，将之前一直在试行的有效期长达5年的Pathway Student Visa，将会被立为正式签证。
Pathway Student Visa是新西兰移民局自2015年起进行的一个试点项目，能够让国际留学生只需申请1次签证，就能连续学习最多3个课程。
Pathway Student Visa最“厉害”的地方是它的有效期远远超过其他学签，长达五年。不需要往返移民局多次，也不需要反复准备同样的申请材料，一次申请，最长五年有效。
资料来源：环球旅讯
5.4 53个国家获江浙沪144小时过境免签
经国务院批准，自2019年12月1日起，宁波航空口岸正式实施江浙沪144小时过境免签政策。11月27日，浙江省宁波市政府新闻办召开宁波航空口岸实施江浙沪144小过境免签政策新闻发布会，发布过境免签服务保障、配套措施等相关内容。
江浙沪144小时过境免签政策惠及53个国家持有有效国际旅行证件和144小时内确定日期、座位前往第三国(地区)联程客票的外国人。
宁波机场出入境边防检查站站长陈烜表示，这53个国家涵盖了欧洲申根签证协议国25个，欧洲其他国家14个，以及包括美国在内的美洲国家6个，大洋洲国家2个，亚洲国家6个，具体国家名单已在国家移民局官网上公布，可至官网查询。
资料来源：环球旅讯
5.5 文旅部今年已取消67家旅行社出境游业务经营权
11月29日，文化和旅游部发布了一批取消出境旅游业务经营权和注销旅行社业务资质的旅行社名单。这是2019年以来，文旅部发布的第十批取消出境游业务经营权的旅行社名单。截至目前，文旅部共取消了67家旅行社的出境游业务经营权。
公告显示，自2019年11月18日起，文旅部取消5家旅行社的经营出境旅游业务经营权，分别为北京大华观光国际旅行社有限公司、北京江山假期国际旅行社有限公司、内蒙古内蒙之情国际旅行社有限责任公司、广西通泰国际旅行社有限公司、阿拉善盟天骄国际旅行社有限责任公司。此外，文旅部还注销了福建省好友旅行社有限公司的旅行社业务资质。
截至目前，文旅部今年已发布十次公告，共取消了67家旅行社的出境游业务经营权。其中，北京地区旅行社22家，山西地区旅行社5家，广东地区旅行社4家。
资料来源：环球旅讯
5.6 九寨沟景区对散客开放，单日游客接待最大限量为2万人次
据九寨沟管理局网站消息，11月28日，九寨沟管理局网站发布《九寨沟景区关于部分区域对外开放（试运行）补充通告》。.为保障游客安全和游览体验，严格执行原国家旅游局公布九寨沟景区淡季游客最大承载量规定，开放区域单日游客接待最大限量为2万人次。据了解，2017年8月8日，四川省阿坝州九寨沟县发生7.0级地震，震中位于九寨沟县漳扎镇，震源深度12千米。随后，九寨沟景区关闭进入恢复重建阶段。
2019年9月27日，九寨沟景区部分景点正式恢复对外开放。景区根据恢复重建情况，实行单日最大限量控制，当时最大限量为每天5000人。
资料来源：环球旅讯
7 行业重点公司估值
