9月
第一周行情可谓是如火如荼，不仅连续的跳涨，而且放出了大的成交量，预示着阶段性的行情也即将展开！周五几大指数都还是围绕着周四的跳空缺口震荡，缺口这个位置是近期我们关注的重点，缺口不补是好事，一旦回补则表明继续向上逼空情绪还不够。近期北向资金连续的加仓，让投资者更有信心看好未来A股发展。
市场研判：鉴于3000点区域附近承压明显，短期连续跳涨可能性较小，谨防多空博弈带来的宽幅震荡，在央行放水、全球降息预期下，有望激活市场存量资金，个股层面结构性行情可期，可控制仓位适当参与。行业配置方面，容维证券认为：5G板块、金融板块、国防军工可重点关注！
潜力热点一：5G板块；
本周以来，外围市场较为平静，而政策面上显现加大科技投入迹象，同时自主可控概念带起来科技股行情如火如荼。目前通讯板块的主要逻辑还是科技+业绩释放，这也是诸如沪电股份、闻泰科技等趋势类品种不断创出新高甚至历史新高的内在驱动力，当然这里面也少不了科技 ETF 和 MSCI 被动型基金配置所带来的助力。
我们将从行业层面配置 5G 产业链和华为产业链的相关品种，此类公司将迎来订单与估值的双料上涨。本周给予通信板块“看好”评级。
·通讯板块走势先于大盘；
本周外部环境缓和，大盘在科技股的带动下稳步向上攀升，各板块涨多跌少，特别是 TMT 板块较为活跃。通信板块经过上周的调整后，在电子股的带动下也逐步走强，本周通信板块行业整体上涨 10.37%，跑赢中证 500 指数 5.24个百分点，在申万 28 个子行业中涨幅居前。本周通信板块中报业绩超预期品以及深圳本地股，如深南股份、闻泰科技、和博创科技涨幅居前，而科技较差的个股或业绩兑现个股开始持续调整，如武汉凡谷、欣天科技和苏州科达等。
·2019年上半年用户月均使用移动流量达7.2GB；
在近日中国互联网络信息中心（CNNIC）在京发布第 44 次《中国互联网络发展状况统计报告》（以下简称报告），它从多个方面展示了 2019 年上半年我国互联网发展状况，具体由以下 6 个特点：
1. IPv6 地址数量全球第一，“.CN”域名数量持续增长；
2. 互联网普及率超过六成，移动互联网使用持续深化；
3. 下沉市场释放消费动能，跨境电商等领域持续发展；
4. 网络视频运营更加专业，娱乐内容生态逐步构建；
5. 在线教育应用稳中有进，弥补乡村教育短板；
6. 在线政务普及率近六成，服务水平持续向好。
·2025年全球过半5G 连接来自亚太中国将成最大 5G；
5G 要使能垂直行业数字化、推动社会进步，基础设施建设是关键。亚太 5G 部署走在了全球最前列，韩国是全球首个 5G 规模商用国家，从 4 月初 5G 放号至今，已发展了超过 200 万 5G 用户，成为全球 5G 商用标杆。
中国建成 5G 大规模试商用网，三大运营商分别在北京、上海、广州、深圳、成都等城市建网，实测最大下行速率高达 1Gbps，这意味着下载一部 1080P 的高清电影只需要几秒钟；而 6 月 6 日牌照发放以来，他们都进一步制定了雄心勃勃的部署计划，并快速予以实施。
预计到 2025 年，全球移动运营商将投入 1.3 万亿美元用于网络建设，其中75%都会用于5G；亚太地区对5G网络建设的投资预计将超过5000亿美元，超过世界上其他区域市场。此外，GSMA 智库还预计，未来十五年，5G将为亚太区经济贡献近 9000 亿美元。
·近3个月通信设备板块估值溢价率；
截止到9月6日，剔除负值情况下，BH通信板块TTM估值为 42.06 倍，相对于全体 A 股估值溢价率为287%。通信板块估值近期持续向上震荡，相对于A股的估值溢价也是震荡走高。
·通讯行业投资逻辑；
目前通讯板块的主要逻辑还是科技+业绩释放，这也是诸如沪电股份、闻泰科技等趋势类品种不断创出新高甚至历史新高的内在驱动力，当然这里面也少不了科技 ETF 和MSCI 被动型基金配置所带来的助力。
此外一些行业内突发性题材，比如深圳概念，虽然吸引人，但是注定了短暂，完全不具备趋势类品种在当前这种大型震荡中的优势。随着科技概念深度挖掘，由此衍生开的各种题材将会在行业各个公司上得到响应，市场的估值得到有效的提高，同时也给业绩弹性赋予更高的估值，因此我们在个股中报中进行挖掘，寻找业绩同比和环比高增长的品种进行甄别，有望借助市场风格的切换之际获取超额收益。同时根据近期华为不断发布新品，运营商加快 5G 设备集采进度的影响，我们还将从行业层面配置 5G 产业链和华为产业链的相关品种，此类公司将迎来订单与估值的双料上涨。本周给予通信板块“看好”评级。
·通讯行业精选股票池：
航天发展（000547）：
业绩高增长品种。公司在重庆投资发展5G、6G等新一代移动通信技术产业，着力打造研发及产业平台，以成果转化为导向，以技术创新为核心，在公网、专网、军网重大需求牵引下，通过“研发+制造+应用”的全面拓展，打造5G、6G等新一代移动通信产业集群，逐步构建技术研究、研发生产、应用推广、人才培养、创新创业基地，成为全国一流的5G、6G技术、产业和人才高地。
纵横通信（603602）：
主营基站安装工程服务、室內分布系统技术服务、综合接入技术服务和网络代维服务；客户主要是三大电信运营商及铁塔公司。
同洲电子（002052）：
公司是一家致力于电子产品、计算机软、硬件及其应用网络产品、电子元器件、数字电视机顶盒等产品的生产经营的公司，公司的主要产品包括卫星电视接入设备、有线电视接入设备。
航天通信（600677）:
公司在2019年1月8日回复称公司下属智慧海派涉及智能终端ODM生产，与5G有一定的关联。
武汉凡谷（002194）:
公司是移动通信天馈系统射频器件独立供应商，部分型号的5G产品已经产生销售。
万马科技（300698）:
主营通信网络配线及信息化机柜领域里的ODN产品、光器件产品,5G光链路智能光纤箱光器件占营收12%。
潜力热点二：金融板块；
9月美联储降息可能性较大，中国或有政策跟随，可能迎来LPR报价下调，对银行估值有一定压力，但对券商板块形成一定利好。
预期下半年资本市场改革利好政策继续推出，科创板、创业板重组将实质性落地，国外三大指数纳入A股比例提升，外资持续流入可期，券商政策红利继续。
自8月下旬，两市成交额、两融余额边际上升，但金额仍低于2019年3、4月水平，继续关注是否有大幅提升的迹象；北上资金继续净流入；关注宏观经济是否能在三季度企稳。9月资金面是核心因素，券商板块或迎来阶段性机会。
·经济数据大幅不及预期 美联储降息概率增大；
美国供应管理协会(ISM)最新公布的美国8月制造业数据不及市场预期，业内预计本周五公布的8月非农就业数据或将走弱。由此，市场认为美联储9月降息概率大大增加，其中，降息50个基点的幅度也进入讨论范围。
继7月份十年来首次降息之后，如果美联储(FED)遵循市场预期，美联储本月将再降息25个基点，降息25个基点将使美联储基准隔夜拆借利率降至1.75%至2%之间。假设利率将在中间价附近交易，仍将比10年期美国国债周四的交易价格高出约30个基点。
·投行+ 资管+ 资金类业务将改善，下半年业绩有望维持高增长；
（1）8 月份，沪深两市日均成交额 4470 亿元，环比+13%。融资融券的余额
为 9263 亿元，19 年至今两融日均余额为 8826 亿元，较 18 年下降 305 亿元。
（2）2019 年 8 月，IPO、再融资规模分别为 252 亿元、289 亿元，分别环比-43%和-85%。2019 年 8 月债券承销金额为 6568 亿元，环比+6%。
（3）7月主要指数分化明显，上证综指下跌 1.58%，深证成指上涨 0.42%，沪深 300指数-0.93%，中证全债指数+0.79%(上月+0.61%)。
上市券商的自营资产净值、客户资金余额、两融融出资金明显回暖，而股票质押规模延续收缩态势。
下半年业绩大概率将超预期：科创板+再融资或将松绑带来的投行业务收入增长；两融及 FICC 业务发展+融资成本下降驱动资金类业务收入超预期；19 年下半年自营和信用减值计提情况大概率改善。
·头部券商业绩分化，中小券商弹性大；
中信证券、华泰证券、国泰君安、海通证券、广发证券等 5 家券商单月净利润分别环比+54%、-14%、-67%（剔除分红）、-18%、+33%；1-8 月的累计净利润同比分别增长 27%、35%、50%、38%、30%。
中小券商因为 18 年低基数和 2019 年市场环境改善提振业绩。其中，东吴证券（+397%）、长江证券（+296%）、方正证券（+231%）的累计净利润同比增速靠前。
· 券商板块估值水平处于历史低位；
推动资本市场改革政策和流动性宽松是应对宏观压力的一大抓手，对于提升券商估值有着较长时间的积极影响。
行业平均估值 2.05x PB，大型券商估值在 1.3-1.8x PB 之间，行业历史估值的中位数为 2.5x PB（2012年至今），估值水平处于历史低位。
·金融行业精选股票池：
互联网金融龙头，流量优势有助于其成为零售巨头 。中报净利润同比去年增长55.88%。
外资参与证券；成立合资公司摩根华鑫证券，华鑫证券持有其51%的股份，摩根士丹利 亚洲持有其49%的股份；18年6月，摩根士丹利提交增资至到51%的申请。且下设子公司华鑫期货有限公司。中报净利润同比去年增长89.70%。
中信建投（601066）：
2019年8月，定增申请获证监会受理。2019年1月，本次非公开发行数量不超过1,277,072,295股，募集资金总额不超过130亿元，扣除发行费用后将全部用于补充公司资本金和营运资金，以扩大业务规模，提升公司的市场竞争力和抗风险能力。中报净利润同比去年增长37.61%。
招商证券（600999）：
公司主营业务证券经纪、投资银行、资产管理、基金管理、证券自营、证券投资管理、直接投资等,为权重股、一线蓝筹、白马股，被MSCI指数纳为样本股。且公司8月配股募资不超150亿元，拟全部用于子公司增资及多元化布局、资本中介业务、资本投资业务、补充营运资金。中报净利润同比去年增长93.89%。
第一创业（002797）：
在固定收益业务领域，公司一直以成为“中国一流的债券交易服务提供商”为发展目标。经过多年的投入和积累，固定收益业务已经发展成为本公司的核心优势业务。且是深圳市金融区块链联盟（金链盟）的发起会员之一，一直在参与区块链在证券行业应用的相关课题研究。中报净利润同比去年增长189.43%。
公司控股股东为华能集团下属的华能资本，股东实力雄厚。中报净利润同比去年增长59.17%。
潜力热点三：国防军工；
经历四年的深度调整，军工板块的市值占比已萎缩至 2%以下，市场对军工行业预期也到了冰点。而过去四年，军工行业一直保持年均 15%左右的增长，2019-2020 年乃至十四五期间增速将更高。对一个风险充分释放的行业，巨大的预期差意味着显著的机会。叠加未来低利率的宽松周期，我们战略看好军工板块。投资核心军工股是对冲风险、顺应趋势的较好选择。
·军工板块表现亮眼，但配置仍处低位；
从业绩角度看，军工中期盈利能力拐点向上的趋势明确。军工行业的上半年营收保持稳定增长态势，同比增速虽然只有13%，但是净利润同比增速却达到了34%，是近3年中最快的，也进一步明确了军工中期盈利能力拐点向上的趋势。
从持仓角度分析，军工上半年持仓比重仍处在下滑通道。重仓股持股比例反映了主动型基金和被动型基金叠加的情况，由于有主动型基金，因此重仓股持股比例波动较大。在去年3季度，重仓股持股比例达到了近期的高位4.57%。国防军工市值占比体现了军工行业在二级市场的市值占比情况，其比例一直比较稳定，今年中期1.66%的比重反映了军工行业市值比重较低。而重仓持股比例和国防军工市值占比两者之间的差距缩小，也说明军工主动型基金的持仓越来越少。
· 军工行业订单有望持续高景气；
不久前发布的国防白皮书首次披露了我军装备费在军费中的占比大幅提升至 41%，这一数据远超市场预期。解放军正在从“钢少气多”向“钢多气多”转变。装备研制方面，我军近 10 年的装备研制经费超过了前 50 年的总和。未来新军事变革主要方向是体系作战、空天一体、技术侦察、卫星管理、电子对抗、网络攻防、心理战等领域。最终我军要实现整体军事技术的平衡发展，追求系统的整体对抗力。我们判断，未来我军海军、空军、火箭军和战略支援部队等高技术军种的装备费比例还将持续上升。军工行业订单景气度至少持续10 年以上。
军工行业发展重点是国产替代和自主可控，主要体现在大飞机产业和军事信息化领域：前者以 ARJ21 飞机大量交付、C919 投入运营为代表，全面激活飞机制造产业链。国产民用飞机将是继高铁和神舟飞船之后的又一个“中国名片”；后者以保证“天电网”三大领域安全可靠和优势领先为目标，将在通信导航、侦察遥感、探测感知、电子对抗、网络攻防等领域保持高强度投入，提升军事信息化水平。上述两个过程将至少持续十年以上。
. 打造军工核心资产：
我们认为，核心资产的概念是动态的，其内涵与外延也是发展变化的，高端制造与科技资产是核心资产的重要组成部分，军工主流公司通过大规模并购重组+民品与海外市场扩张将进入核心资产行列。
我们预计，主流军工企业将通过“四个转变”实现做大做强：一是大幅提高国产武器装备产销量； 第二，为了刺激企业生产和加快国际接轨，装备定价将提高市场化程度，体现激励约束机制。第三，伴随中国强势崛起，中国武器装备将获得全球竞争力和全球定价权，尽快实现“中国装备 装备全球”。第四，中国军工企业将通过大规模兼并重组打造国际“巨无霸”。
估值方面，军工股的高估值除了受重组因素的影响，主要还是反映了市场对其稀缺性和成长性的预期。财务数据仅仅是估值评价的一方面，市场可能更加关注成长和变化。这种预期会随着风险偏好的转变而变化，也跟行业之间的横向估值比较有关系。我们认为，符合新军事变革方向、掌握扎实技术，并拥有民用空间的军工高科技公司获得巨额回报的时机渐行渐近。
. 国防军工投资标的：
中航飞机（000768）：
公司是飞机制造业龙头；我国唯一的军用运输机和轰炸机的总装生产商。
中航沈飞（600760）：
中国航空工业集团旗下，注入沈飞集团资产，主营变为航空产品制造业务。
洪都航空（600316）：
中航工业旗下公司，主导制造国产“利剑”无人作战攻击机；国内主要的教练机研发生产基地。
宝钛股份（600456）：
持有北京增材制造技术研究院15%股份，从事增材制造、开发3D打印用设备、技术及材料。
上海瀚讯（300762）：
主要从事军用宽带移动通信系统及军用战术通信设备的研发、制造、销售及工程实施，结合业务应用软件、指挥调度软件等配套产品，向军方等行业用户提供宽带移动通信系统的整体解决方案。
中国长城（000066）：
与百度共建人工智能平台，中国长城提供云数据中心基础设施，采用新一代的人工智能和大数据技术，为传统智慧城市提供全新的一揽子解决方案。
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