自动驾驶时代,这只股票带你投资未来

2019年5月,米国著名动作电影女明星Taylor Jackson在知名视频网站伯恩哈珀(不要问我去哪里找….你懂得)上传了一部特别的小电影,引爆了网友的热议。影片以朴素的画风、简单的动作、自然不做作的音效,意外拿下了伯恩哈珀热搜榜第一。

小电影的主角之一是自动驾驶的“道具”——特斯拉,连大BOSS马斯克也禁不住发推称原来是“科技限制了我的想象”。

我们今天的主题要从“科技解锁姿势”的自动驾驶说起。

先来简单认识一下自动驾驶,按照国际惯例,自动驾驶被分为L0-L5六个级别、三个阶段。

简而言之,L0-L2级别只是辅助驾驶的程度,比如定速巡航、自动泊车这类简单的自动操作;L3级你已经可以放手去做爱做的事,但还得盯一眼随时处理应急时间;L4-5级别就厉害了,完全可以让你放飞自我、激情燃烧、自由摇摆。

按照车企的规划,国外一线厂商在2020年要全面搭载L3-L4级别,国内车企也将在2020年实现L3级别的自动驾驶。与自动驾驶配套的法规也在不断出台,小伙伴们放飞自我的日子相信不会太远。

在车载技术领域,传感器、高精度地图、算法和芯片是实现自动驾驶的核心要素。我们今天要说的就是在高精地图领域国内的扛把子——四维图新。

高精地图行业龙头,自动驾驶的领航员

高精地图从文字上理解,对应的自然是传统导航地图。两者的最直接区别在于精度,传统导航地图可以做到5M左右的精确度,高精地图则必须精确到厘米级别。随着自动驾驶级别的升高,数据精度也要不断提高,L5级别的自动驾驶要求10-30CM的精度。

10-30CM是什么概念,很多小伙伴侧方停车的边线距离30公分还不一定压得到。自动驾驶时代,你的开车技术可能还不如你的车。

与传统导航地图不同,高精地图对测绘的要求更高,且更新要求更频繁。早在传统地图年代,四维图新就是国内的领头羊,拿下了传统导航地图四成的市场份额。

公司在全国范围建立了35个外业基地,拥有超过600人的外业采集人员和超过100辆的作业车,在L3级别的高精地图上,公司已经完成了20多个城市的覆盖,3万公里的高速公路HAD地图绘制,计划在今年完成L3级别所有城市的高精地图制作和采集,开始L4级别高精地图的制作。

从现金流量表可以看出,公司从2013年开始投资性现金就是净流出,连续多年保持高额的资本开支。再看研发投入,研发投入占营收连续四年超过40%,在A股这个比例可以说相当之高。可以见得,投资四维图新其实是投资未来。

自动驾驶是汽车厂商绕不开的赛道,而高精地图又是自动驾驶绕不开的坎。与其他依赖进口的技术、产品不同,高精地图本来就有很高的政策门槛,本土企业有天然优势,四维图新已经枕戈待旦,就等自动驾驶的发令枪响。

行业格局三足鼎立,终端市场跑马圈地

高精地图的测绘门槛远远高于传统地图,这就决定行业参与者将进一步缩小。传统导航地图虽然头部集中,但参与者也多达二十多家,到了高精地图时代,行业参与者将基本缩小到三家——四维图新、高德地图、长地万方。

这当中,四维图新在2014年接受腾讯入股,高德地图早已卖身阿里,长地万方也早在2013年被百度收入囊中。可以看出,图商三足鼎立的格局背后其实也是互联网巨头BAT的博弈。

百度虽然早已经在BAT中掉队,但百度祭出的ALL IN AI战略的核心就是自动驾驶。

依托腾讯的资源,四维图新还与滴滴建立了战略合作,在大规模的快车和专车入局后,四维图新的浮动车数据测绘能力将远超同行。

巨头们把高精地图视为战略“入口”,汽车厂商也在积极寻找高精地图的合作伙伴。2019年,四维图新和BMW集团全面加深合作,双方签署协议,四维图新将为宝马及其所属品牌在中国销售的全系列车型提供L3级以上高精地图和ADAS服务。

可以预见,未来两年各大汽车厂商都不得不站队选择高精地图的合作对象。图商跑马圈地的大幕才刚刚拉起。

车联网产业链深度布局,题材想象向业绩转向

四维图新的赛道并没有局限在高精地图,公司通过收购杰发科技切入车载芯片领域,建设MineDate大数据平台,发力车联网产业,提速ADAS智能驾驶业务。

与题材之丰富相比,四维图新的财务表现远没有那么靓丽。除了2018年由处置股权带来投资收益大幅增厚净利润外,其余年份表现平平,营收也增长乏力。

从某个角度来说,对四维图新这类内在价值不菲,但迟迟没有进入业绩释放区域的公司,我们都当做题材股来看。题材股的估值主要靠想象,基本不看业绩。

四维图新的股价表现曾经有过很辉煌的过去,2014-2015年从最低4.74元到最高31.2元。彼时业绩表现也平平,但腾讯入股,图商三足鼎立格局初现,加上联合腾讯竞购NOKIA的HERE的计划带来了无限的想象空间。

这种想象空间随着HERE竞购失败而破灭,四维图新股价一蹶不振了足足两年。题材股的想象幻灭是极其可怕的事情。

但这一次,我们相信四维图新的业绩释放周期即将到来。

先看市场规模。行业数据显示,高精地图的市场规模在2020年将开始爆发,并保持高成长性。2021年市场规模将达到21亿美元,2025年将达到94亿美元。而2019年上半年,公司ADAS板块收入仅有4831万元。

再看公司的研发投入,从2012年至今的研发投入占营收比例从未低于40%,2018年的研发支出高达11.66亿元,在全部A股上市企业中,四维图新的研发费用投入占比高居第四。研发费用的巨额支出严重压制了公司的利润表现。

公司的行业壁垒、内在价值,也有助于估值的抬升,但真正需要等的还是自动驾驶落地的那一把火。

最后,我们的投资建议是,四维图新的业绩释放周期有望在2021年到来,而自动驾驶的题材有望在2020年提前进入炒作阶段,短期来看受制于汽车销售放缓和宏观层面的压制,股价不一定会有大级别的表现,适合有耐心的投资者长期关注。

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全部评论

我爱Ushimata10-06 22:22

现在都300亿市值了,还有多少空间?

生命如歌10-06 18:32

但这一次,我们相信四维图新的业绩释放周期即将到来。

读夜肥10-05 19:57

国外导航都是车载实时更新,而且地图的毛利率不是一般的高

昊昊开心10-05 19:48

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午夜交响10-05 18:44

如果车联网的应用打开就不会用手机了 高精地图确实是自动驾驶必备
四维值500亿市值,但是得坚守好几年