点亮灯火,做多中国

牛市总是在悲观中诞生,在怀疑中成长,在乐观中成熟,在兴奋中死亡。

——约翰.邓普顿

疫情在新冠疫苗接种率比较高的背景下恢复常态了,但很多朋友却感觉很迷茫,说周期走不动了,新能源赶下车了,白酒好久没喝,美国通胀了,人民币太强了......

我们能够理解其中的重点在于经济还没有恢复,国内制造业PMI指数已经连续三个月下行,但是通货膨胀已经高企。这个主要是指美国的通货膨胀。

通胀没有牛市,这是投资人关注的重点。这也是今年初A股市场出现调整的重要的关键要素。

美国的就业率恢复并不理想,美国就业率没有恢复到一定水平,美联储就不可能收紧流动性,这是一个基本的宏观背景。那么对于美元输入带来的通胀压力,我们更要高度警惕。人民币适当地升值可以缓解一定的通货膨胀的压力,中国国内通货膨胀的压力其实并不大,生猪从去年每公斤高达三十元的价格,目前已经跌到了最低一公斤十元。央行的人民币升值策略有效地阻止了输入性通胀。

如何看待当前市场的机会,下面从宏观和行业两个方面来谈谈自己的浅见:

【宏观方面】

权益资产是负利率时代的必然选择。宏观假设进入负利率时代,美国十年期国债利率一直在1%附近,若用长期现金流贴现的公司,他的估值是可以和十年期国债利率匹配的。挪威股权基金,五年以前由债权投资结构转向以股票投资为主导,现在是茅台最大的机构投资者,未来海量的巨额机构投资者把股票作为重要的选择,因为投资债券已经不能满足他们的资本回报。过去两百年的历史证明,权益资产,哪怕是指数,取得的收益都远远跑赢了债券和黄金。未来权益资产不仅仅是国内居民的最佳选择,也是国际股权基金的一大方向。芒格说,钓鱼要到鱼多的地方去钓,中国现在有很多鱼。我们近水楼台,应该感到幸运。

存量经济时代首先要抓核心资产。核心资产的定义不是规模庞大的资产,而是在技术和商业上能够持续引领细分行业的优秀公司。

过去10年,美股市场龙头集中的趋势丝毫没有改变,中国经济进入存量时代以后也将出现同样的趋势。2019年美国五大科技公司股票上涨超过了整个美国股票市值上涨的50%,今天苹果已经达到了2万亿美元,中国的腾讯和阿里巴巴最高也达到了八千亿和七千亿美元的市值。尽管受到了互联网反垄断的干预,但是这个干预是阶段性的,而且是有利于行业持续健康发展的,是有利于持续增强企业竞争力的。回顾上一个十年,2011-2020年是移动互联网时代,以苹果为代表的互联网公司都实现了五到十倍的增长。过去五年中国像腾讯这样的公司也有三倍的涨幅,而且腾讯未来五年我们预期应该依然保持接近25%的复合增长,如果看十年能够用现金流贴现来预测的话,腾讯未来十年大概率复合增长在17%-18%,而现在估值不到35倍。

A股目前四千多家上市公司,未来前20%的股票将占有大部分的流动性,头部的公司涨幅更大。

【重点行业】

1.大宗商品上涨的原因根本还不是需求的持续增长,更多的是由于供应侧的失调和国内限电的压力。有人担心美国拜登的基建规划再次引发大宗商品涨价的担忧。实际上,同样的工程量,在美国单位的投入是中国的一比三到一比五,所以看起来是比较庞大的,短期很难落实,估计最快也要到2023-2024年才会真正落实。

2.石油的中期是不乐观的,美联储短期也在干预石油价格,尽管有航空业恢复的需求,但总的趋势还是很模糊,尤其是在中美力推的碳中和已经政治博弈的背景下。

3.半导体是我们国家急需补上的短板,但是我们也要注意OVERBOOKING的问题。2021年初我们在走访半导体公司的时候就注意到上游设备厂商的担忧。8月北美半导体设备出货额环比下滑,尤其是存储芯片现货跌价明显,台积电、联发科收入增速收窄,短期行业景气呈现边际走弱。这也反过来印证了我们对板块谨慎的正确:人多的地方不要去。最近中美关系似乎缓和,假设即使中美在半导体方面握手言和,国家依然会持续重视这个产业的创新,我们也将持续关注其中赛道内的优质公司,等待最佳的击球机会。

4.疫苗公司。疫情证明我们新冠疫苗的生产研发与欧美没有什么差距。我们的mRNA疫苗如果不是审批更谨慎,应该是全球最领先的。不管什么时候获批,是否获批,此时对我们而言都不重要了,因为我们重点关注的逻辑在于肺炎疫苗、HPV,根本就不包括新冠。当然,新冠顺带推动了mRNA技术的成熟和产业化,缩小了我们和国际巨头的差距,这让国产疫苗公司在创新疫苗方面、国际化道路上有更多、更大的机会。

5.医药方面。最近我们一直在强调的就是CXO,最近的调研中,国内专家给我们传达的信心要点是:国内有世界上最好的化学家团队,有最好的供应链和执行落地的优势。在行业外包趋势化的背景下,在国内鼓励创新药的背景下,CXO为新药研发提供了从靶点筛选到临床服务、生产的全套服务,有着典型的为淘金者卖铲子的商业模式。和疫苗一样,随着疫情的控制,医药板块的市场情绪低落,但是我们认为这是市场给我们的机会。

碳中和与新基建的交叉重点是新能源汽车和光伏产业,这是未来10-20年的大机会所在,这两个产业,未来大概率会产生十家以上万亿市值的公司。

6.光伏产业。从硅片到电池的生产,90%都是中国公司制造的,整个技术进步也会非常快,到2023-2025年太阳能发电的成本预计每度电0.2-0.25元,平价上网和绿电的价值将进一步推动分布式光伏的发展。国家推动的储能、绿电机制、全县屋顶光伏其实都在事实上为光伏产业的进一步发展铺路。

7.新能源汽车在中国的销售市场占比已经超过10%,根据成熟曲线理论,新生事物一旦越过10%就会很快达到20%甚至更高。而且新能源汽车的普及又同时推动了基础设施——充电桩的商业化加速布局,车与桩形成良性循环——越多人用越好用,越好用越多人用。

关键是新能源汽车的供应链在中国也是高度集中,核心零部件电池及上游材料端已经走出了一批牛股,拉长时间看,未来他们还将继续走牛。电池的热管理、空调系统及上游设备端自动化、辅助驾驶等方面还有很多机会值得关注。

8.消费板块。2016年到2020年过去五年的时间的维度里面,中信的一级行业三十个子板块的区间收益率来做统计,收益率排在前五的行业当中,每年至少有两个是消费行业,其中食品、饮料行业每年都是排在前五的,其中16、17年和19年三年都是排所有板块中的第一位。在2020年是排在第二位的,家电行业有三年也是基本上位居第二位、第三位的水平,所以近几年来可以看到消费实际上涨幅还是不错的,取得了市场的高度关注。在这两个板块中,当前,我们重点强调的是有溢价能力和抗通胀基因的公司,龙头和品牌是必须要考量的因素,其次是假设通胀长期持续,受影响最小的会是谁?饮料、调味品还是白酒,大家可以好好思考一下。而且这个板块有些公司已经高位回落躺平了很久,但公司的基本面很强。我们是非常强调现金流的,只要公司的品牌在、渠道在,只要消费不停,只要有溢价权,公司发展的前景就不会差。而且,这个行业的ROE回报和股息率也很不错。

【关于理念】

把着眼点放在股价上,市场的低迷震荡常常让人心烦意乱;但若把着眼点放在美好的生意上,放在优秀的公司身上,放在股权数量上,持续低迷的市场则会成为我们的朋友

面对优秀的公司,低迷的股价,这种感觉就像青春男生看到美女一样,谁会悲伤纠结呢?

这里我们还是要强调,无论是哪个行业,哪家公司,短期的走势都很难判断,大家的着眼点还是应该放在未来5年、10年,一是要看到未来的趋势,二是只有足够的时间,投资者才会享受到企业成长带来的价值和时间创造的复利。

当下的市场,但对我们而言,反而很舒服,因为此时,既有持股鲜有高估,可以安心长握,同时我们又看到很多长期的机会,当前是非常适合建仓、加仓的好机会,我们特别享受底部波动的市场。

当前的中国正在处于新旧动能转换的底部,阵痛和折磨是必须经历的环节。从反垄断、双减和对地方负债表管控、房地产调控力度中,从对科技创新、先进制造业的扶持力度中就可以看到国家的决心和未来必胜的信心。相信只要能够站到未来10年、20年的角度,抓住国家和时代发展的主逻辑,站在国家和时代发展的主航道,我们就可以为国家发展助力的同时享受时代的红利。 $科创50(SH000688)$   $沪深300(SH000300)$   $创新药ETF(SZ159992)$  

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精彩评论

Bigpendan10-13 11:03

点亮灯火,做多中国!
感谢周老师分享!
我越来越习惯用长线思维去考虑未来,只要确认自己选的公司没有问题,忽略波动,做好紧密跟踪。
公司的发展是一个缓慢的过程,而我们的股民想的都是,某个利好直接把股价拉上天,这是资本市场的炒作方式,但是来的快去得也快,真正的价值,一定是企业内生的和它创造的价值,这部分经得起推敲和考验,也会随着时间慢慢绽放!

全部评论

安然夫10-14 18:24

点亮灯火,我们做多中国;吹灭灯火,他们做空海控。

大尾巴先生10-14 07:51

我水平不够,有些没读懂

巴菲特读书会10-13 22:17

@巴菲特读书会: 是的,是的,蛋总认知到位!加油💪加油💪

巴菲特读书会10-13 18:06

对于追逐市场热点的人而言,市场的恐惧和暴跌是敌人,但对于那些关注基本面的人而言,恐惧和暴跌是朋友。$沪深300(SH000300)$ $科创50(SH000688)$

牛先生66666610-13 16:15

好文章就得分享