刚入市的小白,今年的股票好贵
一、我们建立股票池的逻辑
1.首先找到好公司。这些公司至少看起来还不错,或者曾经很优秀。千里挑一,万里挑一,她们过去5-10年的数据大多通过了我们设置的数十项指标考察,或者她们本来就是我们的重仓所在。
2.长期复盘跟踪。有些公司只是看起来很美,因为我们是要和这些公司牵手过日子的,所以我们要保证她根正苗红、涵养贤惠、身体健康。和你牵手的她,如果是一败家娘们或泰国人妖,那岂不是倒霉透顶?!知人知面难知心,路遥才能知马力,真金不怕火来炼。在长期的复盘中,我们会对毛利率、现金流、预收款、关联交易、杜邦分析……等多项关键指标反复核查确认,直到确认OK。
3.通过调研验证自己的能力圈,验证公司的成长性,验证业务的合理性。“商业的秘密就在于你知道别人还不知道的东西。”财务指标所有人都总是很容易就能拿到,投资者要想取得信息优势,先于市场发现机会或地雷,就必须通过实地调研。很荣幸在过去的两年里,我们通过实地的调研,发现了未来的一些不确定性的因素,排除了东阿阿胶、伟星新材,也发现了隆基股份、生物股份、天齐锂业等优秀公司的身影。通过调研,如果他们的优秀能够得到确认,那我们就可以做到夜夜安枕,或跳着舞步去上班。当然也有一些很好的公司,因为在客户端调研不到,我们果断放弃。我们坚守在我们自己的能力圈范围内做投资,绝不出界。
4.耐心等待。好公司不一定有好价格,所以我们在买入前“变态”的期待黑天鹅。在熊熊不息的时刻,或每每遇到大跌,我们其实是“变态”一样的兴奋。在2018年我们没有辜负熊市赐予的机会,跑到退潮的海滩捡到了平安、格力、生物股份等珍珠海贝。有朋友问,为什么你敢在隆基股票打了三折之时加仓,生物股份加仓的时点为什么那么准?准不敢说,我们也没有择时的概念。但因为隆基、生物股份一直是我们在关注研究的公司,知道她们优秀,遇到股价跌跌不休的时候,股价严重打折的时候,安全边际更大的时候,彼时不买更待何时?难道等贵了再买么?当然也有一些公司一直很贵,一直很贵,我们就一直没有机会。那也没有办法,也只能继续等。
我们以五年-十年的角度看公司,我们不着急,我们有的是耐心。
我们连续跟踪这些公司,这样我们会更了解她们,遇到机会,我们也敢抓,也抓得住。
二、复盘
两年前我们从三千佳丽中选出了15位美女登上C位。今天她们过的怎么样?投资价值还在不在?这两年我们是怎样度过的?
股票池佳丽18年中预考:快来看看哪个“小姐姐”将被Pick晋级?
2019年中报都披露好了,三季度报也在陆续发出。我们从17年开始建立的股票池,那些标的表现如何呢?我们的投资逻辑又有一些怎样的调整,继续回顾总结。
三.股票池股票增幅
巴菲特读书会股票池建立时间为2017年7月,在A股中,通过我们的删选指标,共选出19支股票,其中有银行股:招商银行、兴业银行;有保险股:中国平安;有医药股:恒瑞医药、健帆生物、安图生物、欧普康视等;有消费股:贵州茅台等。到了2018年7月份,我们对股票池进行了调整,取其精华,去其糟粕。今年我们的股票池已经建立了两年多,有些观察中的股票,已经实现了翻倍,截止到2019年10月31日,贵州茅台增幅为157.43%,海天味业增幅为221.20%,恒顺醋业增幅为101.86%,温氏股份增幅为107.20%,新希望增幅为296.76%,宁德时代增幅128.80%,隆基股份增幅为127.94%......
其中巴菲特读书会部分重仓股票的涨幅情况如下:
有些公司现在还处于埋伏期,目前看不到涨幅,我们将继续等待,等风来,等花开。
三、股票池评级调整
精选:
中国平安——好公司★★★★★,估值★★★★,继续持有,下跌继续加仓。
生物股份——好公司★★★★,估值★★★,继续持有,下跌继续加仓。
兴业银行——好公司★★★★,估值★★★★★,继续持有,下跌继续加仓。
招商银行——好公司★★★★★,估值★★★,继续持有,下跌继续加仓。
美的集团——好公司★★★★,估值★★★,持续重点关注,等待好价格。
恒瑞医药——好公司★★★★★,估值★,关注等待好价格。
福耀玻璃——好公司★★★★,估值★★★★,继续持有。
天齐锂业——好公司★★★★,估值★★★★,继续持有,下跌继续加仓。
隆基股份——好公司★★★★,估值★★★★,继续持有,下跌继续加仓。
观察:
贵州茅台——好公司★★★★★,估值★★,关注等待好价格。
双汇食品——好公司★★★★,估值★★★★,新加入观察篮。
海天味业——好公司★★★★,估值★★,新加入观察篮,关注等待好价格。
恒顺醋业——好公司★★★,估值★★★,新加入观察篮,持续关注。
格力电器——好公司★★★,估值★★★,调出精选篮并减持,原因为智能化不及美的,内部机制活力有待观察。
老板电器——好公司★★★,估值★★★,重点持续关注。
浙江美大——好公司★★★,估值★★★,关注并作为老板电器对标公司。
健帆生物——好公司★★★,估值★,调出精选篮并卖出,原因为高值耗材,医保控费下的重灾区。
安图生物——好公司★★★★,估值★,持续关注。
欧普康视——好公司★★★,估值★,持续关注。
爱尔眼科——好公司★★★★,估值★,新加入观察篮,持续关注。
迈瑞医疗——好公司★★★★,估值★,新加入观察篮,持续关注。
亨通光电——好公司★★★,估值★,新加入观察篮,持续关注。
长飞光纤——好公司★★★,估值★,新加入观察篮,持续关注。
宁德时代——好公司★★★★,估值★★★,新加入观察篮并持有。
沪电股份——好公司★★★★,估值★★★,持续关注。
三一重工——好公司★★★,估值★,新加入观察篮,持续关注。
剔除:
基蛋生物——好公司★★★,估值★★,已剔除,原因为江苏公司产品,但在江苏地区医院没有调查到,有点郁闷。
东阿阿胶——好公司★★★,估值★★★,已剔除,现金流不稳定,渠道调整存在一定不确定性。
伟星新材——好公司★★★,估值★★,已剔除,房企龙头化,精装修趋势明显,压缩了以零售为主的伟星新材。
正海生物——好公司★★★,估值★,已剔除,高值耗材,医保控费下的重灾区。
搁置:
温氏股份——好公司★★★,估值★,估值太高,周期透支。
新希望——好公司★★★,估值★,估值太高,周期透支。
涪陵榨菜——好公司★★★,估值★★★,转型效果不明显,待观察。
四:重点关注公司的逻辑复盘
(一)、迈瑞医疗
关注逻辑:
1、国内医疗器械发展空间巨大,国产医疗器械正强势崛起
1)国内医疗器械行业增速快,与国外相比仍有巨大发展空间
2)目前国产占比依旧较低,多个领域亟待进口替代
2、竞争激烈,头部优势明显
3、三大利好政策推动医疗器械国产化进程,龙头企业收割政策红利
1)国家鼓励使用国产器械,加速国产优秀产品在二级以上医院实现进口替代
2)分级诊疗打开基层机构对医疗设备的增量需求,高性价比的国产品牌竞争优势明显
3)国家引导企业提高创新和研发能力,实施特别审批通道,技术实力强的企业尽享天时地利
4、迈瑞医疗龙头优势明显,市占率名列前茅
5、注重研发,持续不断新产品为公司长期发展核心动力
6、立足国内市场,进行全球化布局
7、带量采购、医保控费,迈瑞完美避开
后期关注重点:研发投入持续性以及产品市占率
关注逻辑:
1、眼科市场空间极大
1)中国有近视患者约有4.5亿,主要出现在18岁以下青少年中,城市青少年近视率远高于农村青少年。中国中小学生近视率高达62.3%,比国际平均高近5倍。
2)中国老年化问题不断扩大,2017年中国60岁以上老人占人口比例为17.3%,并预计于5年内持续快速增加。
2、医保政策和政府重视已提到国家层面
爱尔眼科未来三年首先会把现有优势省份夯实,比如湖南湖北、重庆等地,因此就有了一城几院的模式,以及人才梯队的培养。同时我们要发展北京为主的华北区域,这将是未来三年重点打造的。其次重点打造的是以上海为中心的江浙沪地区以及香港深圳东莞等华南地区。还有一个重点是西部地区,西部的潜力非常大,人口基数与发展情况都不错,且税收政策是15%,其他地区是 20%。因此未来三年将重点发展这四个地区。
后期关注重点:欧普康视关注研发新品迭代和线下视光门店的普及率;爱尔眼科关注薄弱区域布局情况。
(三)、片仔癀
关注逻辑:
1、国家政策频频鼓励中医药发展,知名品牌受益
2、居民医疗保健意识提升,“国宝秘药”受青睐
3、中国是肝病大国,市场需求量巨大(疑问:现在新出生人口都会注射乙肝等疫苗,未来中国的肝病患病率会减少)
4、护城河深厚,竞争对手无法模仿
5、关键原材料储备充足(疑问:天然的麝香、牛黄还能用多久)
6、体验馆销售模式,让片仔癀更亲民
后期关注重点:原材料、肝病用药市场以及薄弱区域扩展情况。
受益两票集采,医药流通景气上升,上海医药和国药控股该怎么选?
关注逻辑:
2018 年初全国大部分省份全面执行“两票制”后,行业收入与净利润受到影响,但经过一年的调整和转变,“两票制”对于行业头部公司影响基本淡去,医药流通行业积极变化的一面开始出现。
倒票/洗票等公司逐渐退出,大型/中小型医药流通企业之间的竞争逐渐趋于公平化。
面对未来可能进一步扩大的集中采购,我们认为医药流通龙头逆势成长的机会更多:
1)集采配送过程中有望通过扩大市占率,对冲品种规模缩小的影响;
2)集采先行支付不仅可以改善配送企业现金流,而且能够降低融资成本,减少应收账款坏账计提准备;
3)龙头企业更有希望获得进口创新药和专利药的代理权,调整整体产品业务结构,减少集采采购影响。
后期关注重点:资产周转率和现金流情况。
关注逻辑:
1、研发创新能力强:恒瑞医药储备的创新药很多,抗肿瘤新药在其中占比很大比重,而且好几个药都在临床3期,过两年就可以上市放量了。中国生物制药创新药储备也不少,也集中在抗肿瘤领域,处于临床3期的药没有那么多,好多都集中在1期。
2、带量采购机遇与挑战并存:本次全国扩围总的采购金额约33.7亿元,中国生物制药5个品种合计采购金额约3.2亿元。恒瑞医药中标一个单品。
3、医保目录:2019年启动新的一轮医保目录调整,恒瑞医药去年新获批的吡咯替尼和硫培非格司亭本次有望通过谈判纳入医保,参考此前阿帕替尼进入医保后的放量,本次医保调整对于公司近期获批的创新药品种放量有明显的积极意义。中国生物制药包括利多卡因、雷替曲塞等多个独家品种均进入谈判目录,预计进入全国医保后将成为10亿大品种。
后期关注重点:恒瑞医药关注创新药研发布局与进度,股价回调;中国生物制药关注创新药研发进度。
关注逻辑:
从数据对比上看,个股中的招商的净息差、不良率、核心一级资本充足率、报备覆盖率、贷款拨备率、净利差、净资产收益率等指标上,遥遥领先于其他银行,让人越看越爱;兴业银行还在第二梯队中,其中不良率、拨备覆盖率、贷款拨备率、非利息收入比、成本收入比等指标相对优秀,性价比优;但是平安银行在奋起直追,净息差直追招商。从大方向上看,银行的整体发展质量已经开始向好。
后期关注重点:不良率下降+净息差稳定回升
关注逻辑:
美的格力这两家公司侧重点各有不同,格力注重空调业务,美的则注重多元化发展。但是格力电器近几年来也开始拓展生活电器、智能装备等多元化业务。
美的集团也不甘示弱,在今年刚刚过去的夏季空调大战中,在行业承压背景下,美的开启价格战并大获全胜。美的空调线上线下增速分别达到51.1%和1.5%,全面跑赢行业。在零售市场负增速下,美的中报暖通空调营收增速11.8%,证明了其空调战略的成功。
美的集团,各主要家电产品大多处于市场Top2的领先地位,产品结构极大规避了单一品类失速的影响。
2019年上半年格力电器虽然在空调市场失速,但格力在多渠道的布局以及中央空调的强势地位,仍然保证了其空调业务的正向增长,同时其多元化的生活电器暴增63.6%,成功提振了空调业务失速后的企业整体业绩。
格力电器今年7月份申请终止剩余股权激励计划,且格力电器不会承担因格力集团终止上述剩余股权激励计划可能产生的任何费用或损失。美的集团则是是根据行业背景变化以及公司战略调整,不断推出符合公司发展的激励计划,选择恰当的激励对象、考核机制。在激励员工内生动力的机制方面,这两家公司有着截然不同的方式。
后期关注重点:高瓴资本入资格力电器后的影响;未来家电智能化趋势上,谁能占得先机。
关注逻辑:
1、抗周期性,不管什么时候都需要购买调味品。调味品是我们日常生活中必不可少的东西,每天都得用到,甚至每顿饭都要用到,所以消费的群体是最大最稳定的,不会因为经济下行而消费动力下降,抗周期能力强。
2、消费者对价格不敏感,提价通道顺畅。调味品的价格会随着物价的上涨而涨,而这些东西的涨价人们并不敏感,比如原来卖8元一瓶的酱油涨3、4毛你不会觉得有什么。但是相对于净利润可能就是增加了7、8%,甚至更高。业绩就会明显增加了。
3、有粘性,不轻易替换。在之前访问大厨的时候,他们就说不会轻易替换调味品的,菜的味道已经固化了,需要多少酱油、醋,比例都已经非常熟悉了,如果换品牌,菜的口味就会变,如果变好还行,变差,客户就会流失。因此,大厨不轻易替换品牌。转换成本较高。家用的也是,妈妈们都用惯了,基本不会换。
4、新业态促进调味品消费。调味品的终端消费主要是餐饮业和家庭厨房,其中前者为主要消费渠道。外出用餐单位千克食物摄入的调味品量为7.1g,比家庭烹饪用量高近60%,且外出就餐存在浪费,消耗量更大。
后期关注重点:2018年12月21日起配制酱油从《食品安全国家标准 酱油》中移除,并提出不得再以“酱油”为食品名称。这也许是海天味业的一个机会点。
(九)、生物股份
持有逻辑:
1、历史优秀,高毛利、高ROE
2、行业集中度高
3、无抗/工业化养猪趋势
4、水大鱼大,布局宠物疫苗
5、行业门槛高
6、管理层真金白银增持
7、研发能力强,园区获得认证,产能提升,品质保证
8、估值:具备足够的安全边际
后期关注重点:生猪出栏量和能繁衍母猪存栏量;应收账款;宠物疫苗研发进展。
(十)、天齐锂业
持有逻辑:
目前,碳酸锂市场符合一般的经济周期,现在拼的就是谁的生产成本更低,现金流折现的金额更快,存货周转效率更快,谁就能熬过产业的低迷期。
1、天齐的历史基本面优秀;
2、资源品位的禀赋和成本绝对优势的地位;
3、公司品质稳定,一致性较强,市场供不应求。
目前正处于证券市场压力和自身负债压力重重的黑暗时刻。让我们比较踏实的是天齐目前经营正在满负荷运转,现金流创造能力不减,天齐不会落入清苦的境地,无论走那条路径,无论谁来伸手,或以时间换空间,天齐都会实现逆境转身。
后期关注重点:公司的现金流是否足够应付偿债,配股和发债进度。
(十一)、隆基股份
持有逻辑:
1.产能提升,业绩增长可期
2.海外市场增速可观
3.单晶技术路线眼前无忧
目前单晶PERC 路线在转换效率方面仍有提升空间,同时下一代电池路线在成本、技术及专利等方面仍有瓶颈,单晶PERC 仍是近几年主流路线。同时,行业部分老产能、技改产能等在成本、效率及良率方面与优质产能仍有差距,在国内补贴不按季度退坡背景下,需求旺季高端产能供应仍趋紧。公司坚定产能扩充,2021年规划硅片、电池片和组件产能分别达 65、20 和 30GW,持续巩固产业链龙头地位。单晶趋势确立,公司作为行业龙头持续降本增效同时坚定扩充产能,将进一步增加市场占有率。
后期关注重点:管理效率和产品良率
(十二)、老板电器
推出蒸烤箱集成灶、渗透工程渠道,未来老板能实现华丽转身么?——老板年报对比分析
关注逻辑:
1、老板电器公司核心竞争力主要体现在深入人心的高端品牌形象以及卓越的品牌宣传经验、全方位立体化的渠道结构以及对渠道趋势变化的快速调整能力、领先行业的智能制造能力以及不断提升的产品研发水平。
2、目前厨电板块竞争格局中,老板方太定价最高,牢牢把握住高端市场;华帝定位中高端;美的,海尔定位于性价比;浙江美大专注于集成灶。差异性的品牌定位一方面拓宽了行业的价格带,呈现了一定的竞争红利;且因为品牌之间区分较为明显,价格差较大,直接发生价格战的可能性较小。
3、结合销售与竣工数据,分拆一二线和三四线数据来看,2019-2020年,厨电行业景气度上行是大概率事件,而一二线的景气度回升则对上市公司业绩形成了更大的弹性。正如第一段所说的一样,景气度上行期一般会使核心厨电品牌的业绩好转,并且业绩的确定性也会增强,从而提升投资者的预期以及估值,从而迎来“业绩和估值”戴维斯双击”。
后期关注重点:智能化产品的开发和市场推广;应对精装修趋势,是否与品牌房地产公司有合作渠道。
(十三)、健帆生物
关注逻辑:
1、医疗器械行业高速增长。
2、血液灌流得到市场认可,进入快速增长期。
3、公司目前血液灌流领域一家独大。
4、技术优势明显,目前研发实力强。
5、公司产品质量把控能力较强。
6、公司重视对外拓展。
后期关注重点:高值耗材政策影响
(十四)、贵州茅台
关注逻辑:
1、成瘾性;
2、品牌消费、礼品文化;
3、基建兴旺带来的商务需求提升;
4、管理层的运营能力和持续回报股东的能力;
5、系列酒成功开启了普通百姓的味蕾。
后期关注重点:1、产能是否能够扩大;2、零售端价格控制情况;3、公司闲置资金理财能力提高。
(十五)、福耀玻璃
持有逻辑:
1、传统汽车玻璃龙头,公司目前市占率全球第一,经营稳健持续超越行业。
2、规模优势和客户黏性高,对整车厂拥有议价权。
3、全景天窗普及化,汽车玻璃用量逐渐爬坡。
4、产业链布局完善+收购SAM横向布局。
5、4.7%高股息率。
后期关注重点:收购的SAM公司对公司业绩的贡献;海外工厂的产能和盈利能力。
(十六)、中国平安
持有逻辑:
1. 消费升级+中产阶级财富扩张+城镇化率的提升将会显著带动人均收入、保险深度、保险密度的增加。
2.集团产品丰富,代理人收入高,二者形成良性循环。
3. 科技赋能金融,科技赋能生态,生态赋能金融。由此降低了集团运营成本和公司经营风险。
后期关注重点:新业务增速和利润贡献改善;股价回调
(十七)、中国铁塔
持有逻辑:
1、公司站址规模国际遥遥领先,上半年实现小幅增长,是公司塔类业务的发展基础。
2、塔均租户数进一步提高,提升公司盈利水平。
3、室分业务及跨行业业务保持快速增长发展态势,成立子公司,打造新的业务增长点。
4、跨行业业务方面,公司于今年6月成立两大专业化的全资子公司,基于垄断全国铁塔资源,打造新的业务增长点。5、5G商用在即,电信运营商资本开支提升下驱动铁塔公司业绩增长。
后期关注重点:5G的推进和室分业务的快速发展。
五、观察新增备选名单
大华股份:全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商,根据ISH,大华股份连续多年蝉联视频监控行业市场占有率全球第二,2017年份额为12%。
公司提供端到端的视频解决方案,产品涵盖摄像头、DVR、NVR、服务器及配套的存储、显示、网关等系列设备。
近5年ROE都在20%以上,毛利率在35%。
丽珠集团:集医药研发、生产、销售为一体的综合性企业集团,目前已覆盖了消化领域、辅助生殖领域、精神神经领域等共计100多个品种,形成了特色平台与特色专科相结合的研发管线。
近5年ROE在15%左右,毛利率为60%。
东阳光药:一家专注于抗病毒、内分泌及代谢类疾病、心血管疾病等治疗领域产品开发、生产及销售的中国制药企业。公司现时在中国生产、推广及销售合计33款医药产品,并生产11种原料药,其中大部份原料药乃作自用。
目前,公司的三大主要治疗领域为抗病毒产品、治疗内分泌及代谢类疾病产品及治疗心血管疾病的产品。
近5年ROE在20%以上,毛利率为80%左右。
启明星辰:是国内网络安全领军企业,在包括党政军在内的多行业优势显著,提供覆盖多行业的完善解决方案。作为信息安全产业的领军企业,启明星辰一直保持着我国入侵检测/入侵防御、统一威胁管理、安全管理平台、运维安全审计、数据审计与防护市场占有率第一名。
近5年ROE在15%左右,毛利率为60%以上。
瀛通通讯:是耳机线材、数据线、耳机半成品、耳机成品及智能穿戴等产品的研发、生产、销售与服务为一体的现代化企业。
近5年ROE在20%左右,毛利率为30%以上。
$上证指数(SH000001)$ $恒生指数(HKHSI)$
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