医药行业投资逻辑观察:建议重点关注以研发为主导的化药和器械公司

以下内容根据巴菲特读书会线下分享内容整理:


1、医药行业整体业绩稳定增长

267家医药上市公司2018H1收入总额增速为21.7%、归母净利润总额增速为20.8%。

267家医药上市公司2018Q1和2018Q2营业收入总额增长分别为25.2%和18.5%,净利润总额增长分别为28.7%和14.7% 。

受两票制低开转高开影响,利润增速略低于收入增速。

医药行业数据保持良好增长趋势主要原因有

1)新进医保目录药品放量

2)仿创类药品获批加快,“优先审评效果显著

3)零加成两票制及新标降价对行业边际影响减弱

4)消费升级及健康意识拉动消费增长

受流感高峰期过去的影响,2018Q2利润增速相对Q1有所放缓

盈利能力方面,267家医药上市公司2017年和2018H1的毛利率、净利率整体趋势向上,其原因为:

1)两票制低开转高开;2)高毛利率产品放量且占比提升;3)产品推广力度加大;4)规模效应逐步体现。

2、治疗性用药市场份额刚提升

目前国内药企生产的药品中仅42%是治疗性药品,辅助用药依然占比高达23%,中成药占比依然高达17%、抗身素占比高达11.9%,而在限用抗生素和辅助用药的政策下,相关药品需求下滑,而治疗性用药则持续平稳上升。

恒瑞医药很早就布局治疗性用药产品,围绕着抗肿瘤药、手术麻醉用药、特色输液、造影剂、心血管药等领域的创新发展,其中抗肿瘤药、手术麻醉用药和造影剂销售名列行业前茅。

3、慢病药高血脂、糖尿病、高血压用药市场潜力大

根据经济学人智库(Economist Intelligence Unit)数据,65以上人口比例16年的11%上升至的2021年的13.5%政府官方预测更高达25%。随着城市老人化人口的增长,慢性非传染性疾病的就医人数将增加,其中以肥胖造成的糖尿病、以空气污染等造成的呼吸道疾病、恶性肿瘤、心脑血管疾病最有代表性。以就诊率作为标准来看,根据艾瑞研究的数据,2013年,65岁以上人群两周就诊率是26.4%。而随着人口量上升,就上升,慢性病用场将续较快增。根据最新174季度,中中心的各疾病用况来看,高血脂、糖尿病、高血是增最快的三大类别

4、“仿制药一致性评价”提速推进

为了全面提升国内仿制药水平,CFDA要求药企,在2007年10月1日前批准上市的,化学药品仿制药口服固体制剂,原则上要在2018年底前完成一致性评价工作。截止10月15日,一致性评价申报品种177个品种,药品受理号达444个,同时,CFDA明确对通过一致性评价品种,提出医保支付、优先采购、优先选用等鼓励政策,从采购形式、采购价格、医保支付等多方面来支持通过一致性评价的品种。

目前齐鲁制药申报品种最多达23个,其次为$恒瑞医药(SH600276)$ ,有16个品种申报了一致性评价。以2017年药品类型区分,58%为仿制药,20%市场份额为专利失效原研药,在后一致性评价时代,由于前面提到的鼓励政策的扶持,医保支付的及时,本土仿制药企业有望抢占专利失效的原研药市场份额,因此,领先的国内大型集团企业,在这一市场上将最有优势。

5、带量采购长远期利好研发型药企

试点范围:在11个城市试点,对应的药品销售额占全国的比重约为25%;

试点品种范围:通过一致性评价的33个品种和原研药;

带量采购:按照试点地区所有公立医疗机构年度药品总用量的60-70%估算采购总量;

采购方式:入围3家的,招标采购,入围2家的,议价采购,入围1家的,谈判采购;

支付方式:以集采价作为医保的支付标准,高出部分由患者自付,低于的按实际价格支付;

回款方式:按采购金额的一定比例提前预防医疗机构用于给生产企业付款。

短期内利好目前独家通过一致性评价的公司,长期来看,对研发型药企还是有利的。

恒瑞受影响品种右美托咪定(试点区域市占率83%,若失去70%市场份额影响约1.8亿元,但是公司有望第二个通过一致性评价),白蛋白紫杉醇(原研药占比100%,对公司现有业绩影响不大)。由此可见,带量采购对恒瑞的影响远没有想象的那么大,而且公司常年重视研发,相信在不久的将来,业绩还是会放量的。

6、创新药市场前景广阔

在2015年后,配合加快药品审评的政策出台,国产1类创新药申报数目持续上升。最新18年1-5月份的 临床申请受理数量超过2014年全年受理数量,上市申请15宗,是16年全年的两倍。且本土创新药企业特征突出:靶点扎堆、研发领域以肿瘤药最为集中,其他重点研发领域还有自身免疫、糖尿病领域。以PD-1/PD-L1单抗为例,国内已经有3家企业(信达、恒瑞、君实)以罕见病报产并纳入优先审评,而原研的Opdivo(适应症NSCLC)、Keytruda(适应症局部晚期或转移性黑色素瘤)已获批上市。

恒瑞的PD-1于4月23日纳入CDE优先审评审批名单,有望于今年下半年获批。

7、医药配套政策助力医药行业发展

2015年以来,随着医改稳步推进,各类医药行业政策密集发布。根据我们不完全统计,不包括各省市发布的细则,仅2017年一年,国家级发布文件已超300余份。医药行业的政策推动,有利于增加医药企业的研发信心,从而促进整个行业的健康发展。

8、各板块情况

8.1化学制剂高毛利率产品放量且占比提升

51家化学制剂公司2018H1年收入总额增速为23.7%、归母净利润总额增速为19.7%。

化学制剂行业2018Q1和2018Q2营业收入总额增长分别为26.5%和20.3%,净利润总额增长分别为21.4%和13.4%,行业整体仍然保持快速增长态势,规模效应逐渐体现。

化学制剂正处于转型升级过程中一致性评价实现仿制药供给侧改革创新加速实现行业由仿制药向创新药的结构性转型未来化药公司分化将会更加明显

8.2医疗器械国产替代和渠道整合已成趋势

49家医疗器械上市公司2018H1年收入总额增速为21.86%、归母净利润总额增速为19.88%。

49家医疗器械上市公司2018Q1和2018Q2营业收入总额增长分别为22.07%和22.33%,净利润总额增长分别为20.31%和21.29%,行业整体仍然保持快速增长态势。

其他医疗器械产品技术提升且价格低于进口逐步替代进口产品且国内企业并购重组综合竞争力提升长期发展前景广阔

8.2.1体外诊断:有护城河的企业将维持快速增长

16家体外诊断公司2018H1年收入总额增速为40.1%、归母净利润总额增速为24.8%。

体外诊断行业2018Q1和2018Q2营业收入总额增长分别39.1%和43.7%,净利润总额增长分别为32.2%和24.4%,行业整体环比收入呈加速增长态势,但利润增速有所回落。

诊断伴随着疾病防治的全过程,终端需求持续稳健增长。在国家控费背景下,检验产品终端价格仍有一定的降价压力,降价将促进行业集中度提高和进口替代,以化学发光和分子诊断为代表的高新细分领域将延续快速增长态势同时优质国内企业增速将超越行业增速

我们菜篮子里的体外诊断公司-$安图生物(SH603658)$$基蛋生物(SH603387)$ 就是优质且有一定护城河的公司,在别的企业都在打价格战促销时,安图和基蛋的销售费用率并没有很高,都维持在16-19%之间,且营收增速都在45%以上,由此可见,有护城河的企业将维持快速增长。

@今日话题 @进入击球区 @战哥淘保 @一品布衣 @-曹大勇- @陈绍霞 @一剑客周治欣 @玉山落雨 @大连玩侠 @余军_格林施通 @东博老股民 @谦和屋 @能源一号 @新材料在线
-----------------------------------------

巴菲特读书会—价值投资理念、知识经验交流平台和风险教育平台。

目前设有学读财报、财务造假、公司估值、好公司研报系列等原创主题系列课程。

使命:传播理性,践行价值。

书会目前在上海/苏州定期举办线下活动,欢迎交流、分享、撕逼。

活动链接

雪球转发:6回复:3喜欢:15

全部评论

yzllccnxyhw 11-12 23:28

鸡蛋明年再看吧 感觉没那么乐观

GOPT甜 11-09 21:22

一剑客周治欣 11-05 11:47

【行业研究——医疗健康行业】关注!