我们在之前的系列中，陆续分享了一些财务分析的角度，用来判断上市公司：
1、是否是一家光卖股票融资、不干主营业务的公司？（判断上市公司系列001：所有者权益）
2、是否是一家天天缺钱的公司，就像生活中靠刷信用卡度日的人一样？（判断上市公司系列002：财务费用、有息负债）
不过，也有一些上市公司，他们处于行业初期，刚刚完成股权融资，还未给股东创造可观的利润，并且竞争激烈，需要让利、需要借债，这些公司虽然活得非常累，但却是有可能诞生未来的大企业。
笔者小松鼠的投资偏好还是比较保守，目前还是谨慎对待以上这种行业和公司，也希望大家可以有机会多交流，扩展“能力圈”。
当然，我们还是反复强调，财务数据的分析主要为了证伪，帮助我们寻找投资风险的“蛛丝马迹”，而非学会了简单的几种方法和知识点就可以高枕无忧了。
闲话少叙，今天我们分享一个判断企业的角度：
资本开支与现金流
一、资本开支
资本开支这个项目，是指企业购置固定资产、无形资产的支出以及与之相关的贷款利息支出。这部分支出在现金流量表中体现在“购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金”项目。
对于新手，可以简单理解为：
资本开支=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
而“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”这个科目，我们可以在企业的财务报告《现金流量表》中找到。
我们看企业，不光要看净利润，还要看企业的日常开销情况，这个就好比生活中，虽然家庭收入很高，但每年都有很多生活开支，那么一但家庭收入出现下滑波动，那么生活质量就会大大影响。
二、自由现金流
自由现金流量，就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。
“自由现金流”这个概念，搞投资一直听到，听着十分高大上，概念也十分拗口，但实则对于新手小白，也是十分容易去计算的。
知道了“资本开支”，我们可以进一步计算上市公司的自由现金流：
自由现金流=经营性净现金流-资本开支
（“经营性净现金流”在财务报告《现金流量表》中就是“经营活动产生的现金流量净额”这一项科目）
学理上，深究“自由现金流”，则会比以上这个公式更加复杂。
但对于初学投资的朋友，记住这个公式就足够了，有兴趣可以自己深入钻研。
毕竟，会计是一门“毛估估”的艺术。
三、实例分析
照例我们先拿贵州茅台作例子：（单位：亿元）
从上面的数据，我们可以看到：
1、10年间，贵州茅台大部分时间净利润和经营性净现金流是匹配的，并且资本开支占比很小，创造了1510亿的自由现金流。
2、10年总体“经营性净现金流/净利润”这个比值大于1，这说明每1块钱的净利润带来了大于1块钱的经营现金，这是极大的竞争优势。
3、“自由现金流/净利润”这个比值大于0.5，说明企业的资本开支整体上没有超过净利润的一半，这种现象，也说明贵州茅台具备某种竞争优势。
我们来看看最近比较热门的牧原股份：（单位：亿元）
可见，牧原股份这家公司，虽然也是有非常多的经营性净现金流，但资本开支一年大过一年，不用看其他信息，大致可以判断企业要么正在持续投入期，要么就是商业模式本身不好。
具体投入了什么，可以结合《资产负债表》中的“在建工程”、“固定资产”等科目明细，以及上市公司审计年报中提到的诸多细节进行更进一步的分析。
但不管怎么分析，牧原股份的未来确定性一定是没有贵州茅台高的。
朋友们，我们投资，一个原则就是投资确定性，企业每年都进行大规模的资本开支，这实在是不让人放心的信号。
其实，我们也可以通过简单的将企业的历年三大现金流加总进行分析。
所谓“三大现金流”：
1、经营活动产生的现金流量：经营活动是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。对于工商企业而言，经营活动主要包括：销售商品、提供劳务、购买商品、接受劳务、支付税费等等。
2、投资活动产生的现金流量：投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动，包括实物资产投资和金融资产投资。
3、筹资活动产生的现金流量：筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。这里所说的资本，既包括实收资本(股本)，也包括资本溢价(股本溢价);这里所说的债务，指对外举债，包括向银行借款、发行债券以及偿还债务等。
一般来说，我们要求企业主要的现金流入，在结构上，是以经营活动产生的现金流为主，其占比需要最大，而投资活动产生的现金流、筹资活动产生的现金流只是作为补充，不能是企业的主要资金来源。
我们再来看牧原股份的相关数据：（单位：亿元）
从这张图，我们看到，10年长长的周期中，牧原股份虽然有经营现金流入，但需要不断的对外投资、不断的融资，数额也是逐年激增。
说不定牧原投入了20年，生意的模式可以变轻松了，不需要投资和融资了，但就目前看，和茅台这种白酒生意相比，高下立判。
结语：
我们大A股的许多上市公司，规模确实非常大，也广为国人津津乐道，但如果我们开始分析企业的“资本开支”和“现金流”，我们就会知道：
哪些公司大概率是生意模式轻松，每年躺着赚钱。
哪些公司大概率是生意不好做，饱一年饥一年，今年赚的钱马上要充作第二年的开支，业绩也往往呈现出周期性。
当然，不是说周期性企业没有投资机会，老实说如果对行业理解认知够可以的话，周期性行业的投资机会往往也是可以让人获利颇丰。
不过，投资嘛，至少笔者小松鼠认为，还是要稳健为主。
至少，我们通过本文介绍的角度，对我们想要投资的公司进行区分，加深认知。
同时，我们可以通过几个现象确认企业的运营稳定、竞争优势：
1、净利润、经营性净现金流常年为正，最好保持数额或者比例上的匹配。（运营稳定的体现）
2、“经营性净现金流/净利润”比值常年大于1，这说明每1块钱的净利润带来了大于1块钱的经营现金。（竞争优势的体现）
2、资本开支常年占净利润50%以下。（竞争优势的体现）
巴菲特的合伙人，查理芒格，提倡投资时要养成一个“多元思维模型”，希望本文可以成为您多元思维模型的一个环节，提升投资的胜率。
本文不作为任何有效的投资建议。
投资有风险，需要各位自行谨慎对待。
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