我们不是看恒神股份说什么,这只是定性,而要注重其营业收入及增长和毛利率则是定量反映公司真实情况,反映定性水平。之前说过营业收入增长和毛利率是公司护城河的两个维度。
对恒神股份,目前还是传说,在中简科技的招股说明书中提及恒神股份在2016年毛利率为-40%,而营业收入在2017年为1.68亿元,请问这样的业绩如何竞争?表明恒神股份的碳纤维还未正式工程投产,这样的良品率如何竞争?而光威募投建设的2000吨T700/T800预计今年九月投产,接下来看良品率,当前光威只是在非专门生产线上生产T700/T800。
光威是不是在t800s上落后恒神股份了?恒神股份2015年8月T800S碳纤维开始试生产,解决了多工位、高速稳定的干喷湿纺规模化生产工艺技术。2015年12月,完成了高强中模型T800S碳纤维的中试,通过了北京化工大学国家碳纤维工程技术研究中心的检验认定,生产技术居于国内领先地位,初步达到了干喷湿纺碳纤维品质好、成产成本低、生产效率高的技术要求。2016年上半年开始,恒神股份系列碳纤维产品中就增添了新品种T800S干喷湿纺碳纤维,实现了稳产量产,是国内唯一一家同时具备湿喷湿纺和干喷湿纺生产技术及生产能力的碳纤维企业。 目前恒神股份T800级多系列碳纤维接受国家重大专项材料验证,进入国家任务目录。
我在主贴中说了,虽然光威复材T300档次产品性能低于中简科技T700的档次产品性能,但是光威复材的T300碳纤维的毛利率可不低,与中简科技T700碳纤维的毛利率相同,是T300价格高估,还是T700价格低估了?是光威T300碳纤维的良品率远远高于中简T700碳纤维的良品率,白菜卖出天价?
如果今年9月份光威复材2000吨T700/T800碳纤维军民两用生产线成功投产,那么光威在军品订单上可以进行高低搭配,T700/T800+T300供军品选择,无形中增加了军品的营业收入。中简科技募投建设的1000吨T700/T800碳纤维生产线预计本月投产,不知能否如期投产?当然两家公司募投建设的T700/T800碳纤维生产线也都存在良品率问题,到明后年看看两家公司的毛利率变化,看看能否都维持在80%的毛利率。
未来两家公司的主战场在T700/T800上面。另外中简科技T700碳纤维预浸料营业收入及占比逐年减少,这是为什么?军品客户只在意中简科技T700碳纤维,而不在意T700碳纤维预浸料?那么光威复材是否也是如此,尚不得而知。
任何核心产品,无论多么多么牛逼,都要通过营业收入不断增长和毛利率稳定来体现,如果营业收入入不增长或者毛利率低下,这样的公司是无法长大,再牛逼的产品也无法变现,因此笔者认为营业收入增长和毛利率是公司产品护城河的两个维度,一旦营业收入无法再增长,也意味着到头了,也极有可能出现护城河的萎缩。
中简科技的产品档次是高于光威,但是随着光威公司的募投建设T700预计在今年九月完工,而中简的募投产品档次并没有比光威高,只是扩建T700产能,界时两家公司产品档次一致,而光威的T700的产能又比中简高一倍,而光威公司因为民品建设,公司将不断成长,反观中简公司由于民品贡献低下,现阶段单靠军品是无法快速成长,所以需要向光威学习,两条腿走路,公司不断成长壮大。
不能单看财务数字来比较, 得看核心产品怎样,中间科技主要是T700,光为符材 是T300,前者受限于产能,但是产品高端质量高,就好比白酒中的“茅台”,后者产量大,但是毛利低,产品性能低于前者,就好比白酒中的“五粮液”