投资学①:彼得·林奇6种类型公司股票 | 三省算法002


《彼得·林奇的成功投资》第7章:6种类型公司股票,是本书非常重要的概念,我曾结合自己的投资写过一篇文章,反思当时我犯得两个错误:

1.没有区分研究公司属于什么类型;

2.把周期型公司当作稳定型公司。

今天我的投资组合还在承受这两个错误的影响。

我非常喜欢本章最后一段话:

分析一个公司的股票就像分析一个故事,将股票分类只是分析公司股票的第一步,现在至少你已经知道这个故事大致属于什么类型,下一步就是了解各种细节以帮助你猜测这个故事的未来到底会如何。

把分析公司股票比作分析一个故事非常恰当,公司背后实际是一群人创业、守业的故事。

我们可以根据公司的发展历史、现在状况和未来预期将公司分为6种类型:缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、困境反转型、隐蔽资产型。

具体分类之前,我们还需要明白两个重要概念:

一、生命周期;

一家公司在发展过程中会经历不同类型,有时候会多种类型共存。

如果你不理解这句话,可以把“公司”换成“人”。

二、不同类型公司需要区别对待;

很多人认为长期投资就是价值投资,我认为这是一个错误概念,“长期投资”是我们在投资一家公司时抱着长期持有的态度,然后根据公司经营情况,决定是否继续持有。

不同类型的公司会有不同的回报,所以在一开始就要搞明白你为什么要买这家公司。

下面看具体类型。

彼得·林奇根据增长速度将公司分为缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型,他的标准是美国经济增速,且时间久远,我对此进行微调,缓慢增长型,营业收入年化增长10%以下;稳定增长型,20%左右;快速增长型,超过30%。

这里要特别注意混进来的周期型、困境反转型、隐蔽资产型,如果错把它们当作快速增长型,后果很危险。

下面我做了一个表格,里面有类型定义、特点、案例、投资机会以及三省研究案例。

彼得·林奇建议不要关注缓慢增长型公司,因为投资缓慢增长型公司获得回报在个位数以下,没必要浪费时间。

我遵循彼得·林奇的教诲,没有研究缓慢增长型公司。

稳定增长型公司“人如其名”,最大的特点是稳定,投资稳定增长型公司最好的时机是估值较低时,反之,估值太高买入,收益较差,甚至亏损。

彼得·林奇最喜欢快速增长型公司,尤其是缓慢增长行业里的快速增长公司。

目前我的投资组合只有一家快速增长型公司,因为我之前关注的都是稳定增长型和周期型公司,近期关注的快速增长型还在理解中。

按照增速划分,公司最大的风险是降速,一家公司在增长30%、20%、10%阶段,盈利能力完全不同,估值不同。

如洋河股份,洋河股份是目前白酒公司估值最低的公司, 因为2018年、2019年一季度洋河在白酒行业里,增长速度较低。增长速度较高的山西汾酒,PE是洋河股份的两倍。

海康威视今年的估值也再下降,因为2018年增速是公司上市以来最慢的一年,2019年一季度甚至出现个位数增长。

对于快速增长型公司,一定要看公司的增速来自何方:

1.销售更多的产品或服务;

2.提高价格;

3.销售新的产品或服务;

4.购买其他公司。

这四个方向表明公司不同的情况,然后在衡量增长能否持续。

下面我们再看周期型、困境反转型、隐蔽资产型公司,下图详细介绍3种类型公司的定义、特点、案例以及投资机会。


之前我错把周期型公司当作稳定增长型公司,这个错误让我吃了一些亏,当然也给了我很多启发,尤其是大族激光。

之前我错把周期型公司当作稳定增长型公司,这个错误也让我吃了一些亏,当然也给了我很多启发,尤其是大族激光。

我2018年投的大族激光,2017年大族激光营业收入同比增长66.12%,虽然我知道这是苹果业务的影响,也知道2018年、2019年会进入小年,但是我没想到2019年业绩这么差。

2019年中报显示,大族激光营业收入同比下降7.3%,归母净利润同比下降62.74%,公司股价一年多时间(2018年6月)下跌46%。

我就像书中说的,当你在错误的周期阶段买了周期股,很快会亏损一半,并且还要等上好几年时间,再看到公司业绩繁荣。

面对我的错误,我采取冷处理,首先公司业绩代表公司过去,我要衡量公司未来;其次,我还要找出更好的投资机会。

我认为能看懂周期股,实际没有,所以投资周期股,最好还是业内人士,因为“春江水暖鸭先知”。

困境反转型、隐蔽资产型同样“人如其名”,并且难度更大,它们的区别是,困境资产型风险更大,隐蔽资产型需要耐心等待。

我没有投资过这两种类型公司,但白酒公司是一个很好的例子。

浓香型白酒最核心的资产是老窖池,行业有“千年老窖万年糟,酒好全凭窖池老”的说法,泸州老窖之所以能够跻身高端白酒第三名,原因就在于有上千口百年老窖背书。

白酒的存货也是一项隐蔽资产,因为白酒存货是以成本价计算,成本主要是粮食、水、工人工资,所以成本价在出厂价面前微不足道。

出厂价之所以这么高,又得益于“品牌”这一隐蔽资产,品牌价值是没法计算在资产里的,但品牌对公司的影响是没法衡量的。

2012年、2013年白酒行业经历“塑化剂”、“打击三公消费”等行业危机,高端白酒成为困境反转型公司,泸州老窖2013年、2014年营业收入同比下降9.74%、48.68%,股价从2011年7月到2014年7月,下跌60%。

危机结束,泸州老窖股价从2014年7月至今涨幅340%。

最后谈谈6种类型公司股票对投资组合的影响。

缓慢增长型公司排除,稳定增长型负责稳定收益,快速增长型公司负责超额收益,周期型、困境反转型、隐蔽资产型负责意外收益,从这个角度看,投资组合应该以稳定增长型、快速增长型公司为主,周期型、隐蔽资产、困境反转辅助,有最好,没有也不强求。

彼得·林奇6种类型公司股票是非常重要的算法,以后会经常用到。

风险提示:本文仅是作者学习之用,文中所提公司不能作为投资依据。文中数据,来自相关公司公开资料。

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帝都封Kevin08-26 00:58

25元开始考虑买点儿大族激光