奶喝不动了?奶制品空间或没我们想象的大

记得2014年,老榕树投资光明乳业的时候,就仔细研究过奶制品行业的成长空间,因为投资一个行业,不能够不看其成长天花板的,要想有增长率,天花板很重要,而增长率又是整个投资的关键,比啥都重要,时隔5年后,再度研究伊利,同样还需再度探究其天花板,看基本逻辑变化没有。

中国人,尤其汉族,农耕民族,其实身体基因是对乳糖不耐受的,所以奶制品的空间不同于外国,而且不同种类的奶制品在中国也会有不同的发展空间。

首先看横向对比,一般而言,投资奶制品看成长空间,就是国家与国家之间的横向对比,根据 USDA 数据,中国牛奶人均消费量远低于西方大国;而根据美国农业部的统计,我国液态奶消费量仅占全球消费量的约 8%,是美国的 56%,欧盟的 44%;根据尼尔森数据,我国液态奶人均消费量约为全球平均水平的三分之一。这个很好理解,毕竟人家吃牛羊肉长大的。

但是与饮食结构相近似的日本、韩国相比,仍有将近 30%的差距。日本、韩国奶制品饮用量高,很大程度上也是受到西方的影响,从中国发展的趋势看,这个影响也存在。

除了总量的对比,中国还存在很大的城乡差异,从数据看,我国农村居民人均奶类消费量远低于城镇居民,但是农村增速高,2013-2015 年农村居民人均奶类消费量复合增速达 3.86%,分别高于城镇居民和全国居民的复合增速-0.71%、0.94%,而根据2018年数据,全国人均奶类消费量 12.22 千克,城镇居民人均奶类消费量 16.53 千克,农村居民人均奶类消费量 6.91 千克,农村相比平均水平依然有一倍的差距。

而从城市划分的角度看,根据中国奶业年鉴统计, 2016 年,我国一线城市人均液体奶消费量 31 千克,接近日韩国家平均消费水平。二线城市人均液体奶消费量 23 千克,与我国整体人均液体奶消费量持平,但其他城市以及农村地区人均液体奶消费量较低,依然有较大上升空间。

因此,不论横向还是纵向对比,我国的奶制品都应该还有很大的空间,但是从我国奶制品消费的实际增长看,情况则不尽然。

依然数据说话,我国乳制品产量自 2001 年突破 1000 万吨,连续七年实现高速增长,在2006 年突破 3000 万吨后,增速开始明显下滑,2019 年产量达到 3396.5 万吨,同比增速仅为 0.79%。1979-2006 年,乳制品产量快速增长,复合增速高达 12.84%;而2007-2019 年,超过12年时间,复合增速仅为 0.56%。

产量在降,销售总额和销售利润,也在降低!

如果我们把近年来的销售总额,拆成量价来看,还能发现一些问题,乳业发展早期,销售额的同比提升主要由销量增长带动,2015 年后销量进入低增长期,销售总额的提升,主要是依靠平均价格的上涨。

综合各方数据,能够发现,虽然我国奶制品行业的人均缺口、城乡缺口都很大,但是近些年来,这些缺口是没有被填补上的,不仅没有填补上,一定程度上还在扩大,难道中国人的奶喝不动了?

什么原因?中国奶制品供应不足?不可能,这几年从伊利蒙牛的发展态势上看,上下游收购,扩张市场,渠道下沉,该做的都在做,伊利的渠道已经下沉很深了,肯定不是产业的问题。其实从我国的奶制品结构的变化上,或许能够窥得一二。

根据欧睿数据分类,液态奶中,饮用奶消费占比最大,2019 年占比达 63.47%;而酸奶销售额的占比在不断提高,从 2005 年的 14.66%提升至 2019 年的 36.53%。而再细分看,液态奶销量中白奶占比最大,但占比在逐年缩减,从 2005 年的 59%下降至 2019 年的 44.95%;2005-2013年风味乳饮料销量占比从 25.25%扩大至 36.72%,但 2013 年之后占比开始缩减,从 36.72%下降至 20.74%。而真正一直保持扩张的是酸奶,2013-2019 年酸奶销量从 19.06%上升至 34.31%。

其实,这个数据就很能够解释我国目前奶制品增长乏力的问题了,还是东方民族,尤其中国人乳糖不耐受的问题,酸奶为何增长快,很大部分原因就是解决了乳糖耐受的问题,之前短缺经济,大白奶受到青睐,但是现在看,基本处于平稳下降的态势;风味乳酸饮料在一定阶段因为销售和市场规模小的问题,所以获得了增长的红利,但是乳糖不耐受的问题,依然存在,所以增速自然也下来了;现在看,只有真正解决了乳糖耐受问题的酸奶,才保持了中高速增长。

但问题来了,酸奶的饮用场景更多是零食范畴,相比主要用于正餐(比如早餐、或者晚餐)的大白奶,肯定场景和范围要小得多,单纯依靠酸奶是否能够支撑整个中国奶制品行业的增长了?值得思考。

$伊利股份(SH600887)$ $光明乳业(SH600597)$ $天润乳业(SH600419)$

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精彩评论

奥利佛奎恩02-18 12:38

上岁数的都死了,现在孩子已经养成喝奶的习惯了。

晓巴菲02-18 12:00

我觉得是这界家长和家长的家长自己没有喝牛奶的习惯,但这代家长有健康牛奶的意识,自己的孩子喝的很多,随着时间的推移牛奶应该会越来越多人喝,随着老龄化中老年奶粉市场也会越来越广。

大雄201902-18 11:59

大佬,这标题很容易感觉你在开车,中国人奶喝不动了?来扶我起来,我还能喝。

yp南山02-18 14:43

这个研究放在三四年前差不多。现在的伊利在起一些变化,产品升级,产品更替,低质量向高质量发展。量增长可能有限,但利润增长空间却很大。

小石头他爸02-18 13:32

野蛮的增长可能结束了,现在随着人们收入生活水平的提升,会越来越追求健康性,高品质,差异化!
因此整体大幅增长可能性不大,甚至可能液态奶的总销量会稳中有降,因为一方面垃圾饮料奶的销量会逐渐减少,另一方面高品质的奶会逐渐增加,但这需要好的奶源,好的奶牛又需要好的牧场。
目前全国唯一能大量建优质牧场的只有新疆,而新疆的龙头又是天润,个人看好天润接下来的成长性,品质性,差异性会优于全行业!

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破晓时刻04-10 17:12

中国的乳制品为何品质越来越低,这个应该去问伊利和蒙牛。这十年的中国乳业史就是一部劣币驱逐良币的血泪史。

xueqiushantiekuai04-10 16:10

伊利是植选,豆本豆是达利园的

榕树资本分析室04-10 16:04

这是对的,利用好自己的渠道优势。$伊利股份(SH600887)$ $蒙牛乳业(02319)$ $光明乳业(SH600597)$

济西伍归04-10 15:54

伊利不是再延伸上下游产业链吗?豆本豆,纯净水,好像食品类的也在做。看来只把砝码压在一个行业是不行了

叫兄长别叫哥04-10 13:43

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