2020年疫情黑天鹅情况下,泸州老窖的业绩重估(文末有彩蛋!)

疫情重估系列已经完成了茅台和五粮液,还剩下五老组合中的老窖,同样还是基于之前的业绩预估文章做“升级调整”。

之前原文如下:

先从长远角度说下,如果单纯从股价角度看,我认为未来十年,泸州老窖的空间应该最大,应该会超过五粮液和茅台,原因也简单,市值相对小很多,但能够实现这个目标的前提,还是企业能够一直在正确的道路上奔跑。达到这个目标,就需要我们一年一年的跟踪分析。

过去三年,在老榕树的五老组合中,老窖的占比刚开始不高,股数只有五粮液的一半多,股价也只有五粮液的三分之二,市值差不多只有五粮液的一半还不到。但是经过两年努力,经过银行与白酒的对倒交易,老窖现在的股数几乎快于五粮液持平了,当然股价现在依然是五粮液的三分之二,今年能否继续增加老窖的股份,能否有更好的时机,通过银行股的对倒交易继续增加老窖的股数,这些都要取决于老窖的业绩增长情况。

说具体的,2020年,老窖业绩会如何?

高端白酒都是看两个,量和价。

关于老窖的产能,其实老榕树在去年的很多分析已经论证过很多次了,在此就不再赘述。

关于价格,其实对于茅台和五粮液,老窖提价是响声最大,也最实际的,预计2020年,肯定会延续提价的路数,而且年初,这个提价的节奏已经开始。

量和价的逻辑已经明确,所以,预计老窖2020年业绩,重点从公开信息中去挖掘,按照产品营收去分类计算即可。

1573

根据公司信息,1573,从2015-2018年,年复合增速达到63%,2019年已经突破100,2020年计划冲击130亿元,3-5年实现200亿。也就是说2020年能够实现30%左右的增长,1573目前占比超过总营收的六成,将会对总营收贡献增速18%!

特曲60版

作为腰部产品的重头戏,特曲60版,2019年泸州老窖特曲60版销售额突破10亿元,按照规划,2020年将完成15亿,2021年目标20亿。也就是2020年,预计能够保持50%左右增长,考虑到占比,预计能够贡献总营收的5%增速。

叠加1573和特曲60版,这两个拳头产品已经超过了7成占比,综合起来,贡献总营收23%的增速,也就是说,如果能够实现这个计划,哪怕是剩下的其他细分产品不增长,公司也能保持23%的增速,

窖龄酒、头曲、二曲

剩下的三成营收,主要由窖龄酒、头曲、二曲构成,这部分窖龄酒占比相对较大,根据去年数据,基本也能保持一个稳定增长,而且去年公司也提出泸州老窖百年窖龄酒要突破100亿的目标,所以综合这个30%的营收,取一个保守估计的10%增长比较可靠。

综合起来,老窖2020年营收增速预估在25%左右,考虑到公司目前的规模效应,已经产品提价因素,净利润增速应该会更高,但是我认为因为公司在高端白酒中,销售费用开销相对较大,还处于抢占市场阶段,所以,净利润增速应该会保持在25-28%的水平(注意:此数据为毛估估)。

这些都是公开数据的分析,如果从定性的角度看,我认为,现在在高端三雄中,最好的管理团队老窖的,其次五粮液。这几年,这个团队也通过业绩证明了他们的水平,在高端白酒中增速最高。

从地方政府的支持角度看,作为当地的纳税大户,金宝宝、香饽饽,又是国企,自然是当地政府的重点照顾对象。

根据公开信息,泸州市委书记刘强透露了泸州白酒三大核心酒企2020年的发展目标:泸州老窖增长25%,郎酒集团增长25%,川酒集团酒业增长50%。注意,市委书记的数据与我们根据企业公开信息披露数据综合加权后,基本一致!说明,书记也不是乱说,肯定是经过企业论证后的结论,政府说话不是老百姓,尤其公开发言,山西汾酒当年的军令状就是一个很好的证明。

再看看刘淼董事长怎么说:“泸州老窖将不断完善质量标准、加大质量溯源、坚持纯粮固态酿造,用优异的质量、稳定的口感和更好的服务不断巩固提升泸州产区的质量口碑;在规模上、效益上、贡献能力上,将再造一个泸州老窖!”

政府、企业均在发力,期待公司用一季报来证明!

以上是在没有爆发疫情情况下的分析,好了,现在在疫情情况下,会怎么样?从五粮液和贵州茅台的角度看,至少在春节前,也就是武汉封城之前,影响不大,或者说基本没有影响,而且最关键的,按照以往的习惯,已经完成了当期销售目标,

老窖在这个关键时期,也表态了!近期,泸州老窖也召开了经理层会议,将采取有力措施,及时应对市场变化,全力支持广大经销合作伙伴将疫情影响减至最小,携手完成2020年各项发展目标。泸州老窖销售体系也提出了“三不变,三加强”的应对策略,“三不变”是指战略不变、目标不变、任务不变;“三加强”是指加强销售攻坚、加强营销创新、加强支撑保障。

也就是说,营收25%的目标,净利润增速25%+,依然有望实现!虽然这个数据是根据老窖的各项公开信息综合得出的数据,但是,基本也能够反映计划情况,但是,老榕树依然认为,在疫情可能延续到二季度的情况下,偏保守些比较好,在此基础上,我认为老窖2020年毛估估,营收应该在20%左右,净利润也差不多在20%左右,较为可能。

还有一个可喜的彩蛋!

董秘回答的产能问题。

有网友问:根据2016年公告的酿酒工程技改项目,2020 年 12 月将完成一期工程竣工验收并试运营,目前进度是否有变化?另外,一期工程运营后,年产优质基酒多少万吨?曲药多少万吨?储酒能力多少万吨?谢谢!

公司回答:为满足市场需求与公司发展需要,公司加快该项目建设,有望提前竣工。本项目完成后,将形成年产优质基酒 10 万吨,曲药 10 万吨,储酒能力 30 万吨的现代化产业基地。

什么意思了,一个,今年看来产能根本不用担心了,因为项目会提前完工!第二个,根据老窖的出酒率,10-15%,也就是今年1573等高端产能能够至少扩大1万吨!

为何老榕树更看好浓香的未来,尤其国际化的未来,就是只要五老这两个浓香龙头在正确的道路上前进,产能根本不是问题!而现在的老大,茅台,产能是有瓶颈的。要知道,三十年河东,四十年河西,老窖是80年代的老大,五粮液是90年代的老大,风水是轮流转的。

$五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$ $贵州茅台(SH600519)$

2020年疫情黑天鹅情况下,贵州茅台的业绩重估

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2020年疫情黑天鹅情况下,五粮液的业绩重估

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重磅推出,备战2020,再度梳理高端白酒细分行业逻辑

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精彩评论

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木小夕always04-30 05:03

泸州老窖营收下降,预收款也大幅下跌,老榕树如何看?渠道压货的问题出现了吗?

神盾局股东04-29 14:38

请教,今天白酒的暴跌是正常回调还是机构跑了?五粮液二季度压力真的很大吗?

三川渔隐04-28 16:11

考虑规模效应和收入结构,净利润增速会大于营收增速,可以考虑在营收增速上加5%

宙斯大王04-28 16:10

年报明牌,一季度增利12-18%就是符合预期了,如果不平滑可能小利空。