稻草熊娱乐集团港股打新申购策略分析

稻草熊娱乐集团是中国的一家剧集制片商以及发行商。

目前的业务模式主要由

自制剧集播映许可:

自制剧集然后在对外售出播映的许可。

买断剧集播映许可:

在市场上筛选优质的剧集,买断以后,再对外售出播映的许可。

定制剧集承接制作:

接受委托,以及投资完成剧集的制作,类似剧集的包工施工队。

最近三年分业务核心财务业绩数据如下表。

从核心财务数据来看,自制剧集的毛利率能力体现出大幅的波动,显示出自制剧集的经营风险很大。而买断剧集模式毛利率相对稳定,但是受限制于市场中可买断剧集供应的不稳定以及稀缺性,导致收入波动非常大,定制剧模式,虽然,虽然毛利率低,但是胜在毛利率比较稳定。

从2020年开始,稻草熊开始大力转型,大力开拓定制剧模式,大幅减少自制剧的投机力度,目前的情况看,未来几年定制片的投资金额高达10.21亿元,而自制片的投资只有3.8亿元。

详细数据如下表:

从目前的数据来看,稻草熊不算是一家影视剧自制的优秀公司,其本身无法享受高IP公司的估值溢价,而他自己也充分的意识到了这一点,同时受制于自己资金实力比较弱,所以他在2020年开始转型,走向稳健定制代工的经营模式。

一般而言。对于影视剧制作公司来说,从来估值都不是以PE或者PS来估值的,股价的催化剂一直都是爆款影视剧的上市。二级市场资金在运作的时候,一直都是偏向于在爆款影视剧苗头出现前完成布局,而在影视剧热播时完成拉高和派发。

如果按照这个逻辑,而稻草熊的股价催化剂应该是对《你好宝贝》,《捕風者》这两部剧集的判断上。从时间周期表来看,最快的《你好宝贝》会在2021年第二季度完成制作.而《捕風者》要到2022年。按照经验周期这样来看《你好宝贝》上映时间要到2022年了,显然这2个剧集促进股价表现是指望不上了。

而目前来看,最新上映的自制剧集是《我的砍價女王》,

预计上映时间是2021年四季度,这样来看,指望自制剧集的催化剂这条路线显然是不通的。不能按照一般的方法对稻草熊的估值定位进行判断。

所以,我认为稻草熊的远期估值中枢还应该是在企业转型为定制剧承接制作这块业务上,而大股东爱奇艺等,是否能够持续提供业务给稻草熊就显得相当重要。

从双方订立的年度交易上限来看

2021年爱奇艺预计为稻草熊注入部分的业绩增速高达113%,2022年预计业绩增速高达64%.按照10%的净利润来测算,光爱奇艺部分,2022年当年就有望于为稻草熊注入1.3亿的净利润,未来三年看,稻草熊的业绩有望增长300%

而对于爱奇艺来说,今年第一季度、二季度,三季度,各季度单季内容成本分别为59亿元、51亿元,47亿。也就是说完成自制剧的关联交易目标额目前看完全没有压力。

未来几年,爱奇艺已经做好了准备,为稻草熊强力的注入业绩,也就是说,未来几年的稻草熊只要爱奇艺能够完成预定的交易计划,稻草熊未来几年的业绩增长就是有保证的。

对于港股来说,确定性的业绩增长对于股价的上涨尤其的重要,可以说是重中之重。综合来看,我认为稻草熊值得打新,应该积极参与。

$稻草熊娱乐(02125)$

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精彩评论

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Angelinamzs02-18 21:38

你看不懂没关系,但能不抄袭么

狐狸投资01-15 13:46

公众号里有  群   地址

不倒的胡杨树01-15 13:44

好的。您有小群吗?方便加进去吗?

狐狸投资01-15 13:43

下次打赏在公众号
以后我新股点评文章只发公众号了
雪球不发了

不倒的胡杨树01-15 13:41

因为读了您这篇文章,对这家公司的生意模式恍然大悟,想办法上了一个乙组,虽然在8块钱都卖光了
非常感谢您的分享,周末愉快!